Le proc\u00e8s-verbal de juin de la Banque nationale suisse (BNS) a jug\u00e9 les conditions mon\u00e9taires appropri\u00e9es et a indiqu\u00e9 que les pressions inflationnistes \u00e9taient pratiquement inchang\u00e9es, ce qui ne laisse entrevoir aucun besoin imm\u00e9diat d\u2019agir. La banque a signal\u00e9 une plus grande disposition \u00e0 intervenir sur le march\u00e9 des changes au besoin, alors que le risque d\u2019une forte appr\u00e9ciation du franc suisse demeure. Elle a \u00e9galement \u00e9tabli un lien entre le conflit au Moyen-Orient et l\u2019incertitude accrue autour d\u2019une \u00e9ventuelle guerre avec l\u2019Iran et un impact marqu\u00e9 sur les prix, en plus d\u2019attentes d\u2019inflation plus \u00e9lev\u00e9es \u00e0 court terme et seulement l\u00e9g\u00e8rement plus \u00e9lev\u00e9es \u00e0 moyen terme.<\/p>\n\n
Des contacts d\u2019entreprises ont rapport\u00e9 une solide croissance du chiffre d\u2019affaires au deuxi\u00e8me trimestre, m\u00eame si l\u2019incertitude reste \u00e9lev\u00e9e et que les signaux provenant du march\u00e9 du travail sont mod\u00e9r\u00e9s. La division des affaires \u00e9conomiques s\u2019attend \u00e0 ce que le ch\u00f4mage se stabilise au cours de l\u2019ann\u00e9e et recule en 2027. Dans certains secteurs, notamment le conseil et le d\u00e9veloppement de logiciels, l\u2019IA remod\u00e8le d\u00e9j\u00e0 les mod\u00e8les d\u2019affaires existants. Les march\u00e9s ont peu r\u00e9agi : pendant la s\u00e9ance europ\u00e9enne, l\u2019USD\/CHF est mont\u00e9 pr\u00e8s de 0,8066, le dollar am\u00e9ricain s\u2019\u00e9tant l\u00e9g\u00e8rement raffermi, tandis que le CHF est demeur\u00e9 stable.<\/p>\n\n
Avec l\u2019USD\/CHF qui oscille pr\u00e8s de 0,8066, nous estimons que le franc suisse se n\u00e9gocie actuellement \u00e0 des niveaux historiquement \u00e9lev\u00e9s, ce qui pourrait susciter une r\u00e9action de la banque centrale. Comme la BNS a r\u00e9cemment r\u00e9it\u00e9r\u00e9 sa volont\u00e9 d\u2019intervenir sur le march\u00e9 des changes afin de limiter une appr\u00e9ciation excessive, il faut se pr\u00e9parer \u00e0 des actions soudaines de la BNS. Historiquement, la BNS a utilis\u00e9 ses importantes r\u00e9serves en devises \u2014 qui d\u00e9passaient 700 milliards de CHF lors de p\u00e9riodes r\u00e9centes \u2014 pour affaiblir activement le franc lorsque celui-ci menace la comp\u00e9titivit\u00e9 des exportations.<\/p>\n\n
Dans ce contexte, nous recommandons aux n\u00e9gociateurs de produits d\u00e9riv\u00e9s d\u2019envisager l\u2019achat d\u2019options d\u2019achat (calls) USD\/CHF hors du cours (out-of-the-money) afin de se positionner en vue d\u2019un retournement haussier marqu\u00e9. Le fait que la BNS soit \u00e0 l\u2019aise avec les taux actuels, combin\u00e9 \u00e0 une inflation suisse stable autour d\u2019une estimation r\u00e9cente de 1,3 %, laisse penser que des baisses de taux, \u00e0 elles seules, ont peu de chances de faire reculer le franc. Par cons\u00e9quent, tout mouvement abrupt de la devise proviendrait tr\u00e8s probablement d\u2019une intervention directe sur le march\u00e9, ce qui rend les strat\u00e9gies sur volatilit\u00e9 \u00e0 faible co\u00fbt particuli\u00e8rement attrayantes dans les prochaines semaines.<\/p>\n\n
Nous devons aussi tenir compte des tensions g\u00e9opolitiques persistantes au Moyen-Orient, qui ont historiquement aliment\u00e9 des flux de valeur refuge directement vers le franc suisse. Pour se couvrir contre ce risque de renforcement soudain du CHF, les traders peuvent recourir \u00e0 des options \u00e0 barri\u00e8re ou \u00e0 des strat\u00e9gies de collar qui prot\u00e8gent l\u2019exposition \u00e0 la baisse sous le seuil de 0,8000. Cette approche \u00e9quilibr\u00e9e permet de profiter d\u2019une \u00e9ventuelle intervention de la BNS tout en restant prot\u00e9g\u00e9 si une panique g\u00e9opolitique d\u00e9clenche une nouvelle ru\u00e9e vers le franc.<\/p>\n\n
Au cours des prochaines semaines, il faudra surveiller de pr\u00e8s les prochains indicateurs \u00e9conomiques suisses, en particulier l\u2019indice des directeurs d\u2019achats (PMI) du secteur manufacturier, qui a r\u00e9cemment pein\u00e9 pr\u00e8s du territoire de contraction. Des perspectives \u00e9conomiques plus faibles, combin\u00e9es \u00e0 la projection de la BNS d\u2019un march\u00e9 du travail atone, ne feront qu\u2019accro\u00eetre l\u2019urgence de la banque centrale d\u2019emp\u00eacher le franc de se renforcer davantage. En utilisant des \u00e9carts d\u2019options (spreads) \u00e0 court terme, nous pouvons tirer parti de la n\u00e9gociation attendue en fourchette avant que la BNS ne soit contrainte d\u2019intervenir.<\/p>\n\n\n\n