Les donn\u00e9es sur le march\u00e9 du travail am\u00e9ricain indiquent des conditions plus molles que ne le laisse entendre le taux de ch\u00f4mage en manchette, puisque la baisse du taux d\u2019activit\u00e9 maintient le ch\u00f4mage \u00e0 un niveau inf\u00e9rieur \u00e0 ce que sugg\u00e8rent les tendances sous-jacentes d\u2019embauche. La croissance de l\u2019emploi salari\u00e9 a fortement ralenti en juin, tandis que l\u2019emploi mesur\u00e9 par l\u2019enqu\u00eate aupr\u00e8s des m\u00e9nages recule. Malgr\u00e9 cela, le ch\u00f4mage est demeur\u00e9 stable et est pass\u00e9 sous 4,2 %, un mouvement en partie expliqu\u00e9 par le fait que moins de personnes sont compt\u00e9es comme actives sur le march\u00e9 du travail.<\/p>\n\n
Le taux d\u2019activit\u00e9 a diminu\u00e9 de 0,9 point de pourcentage depuis d\u00e9cembre, passant de 62,4 % \u00e0 61,5 %. Si ce changement \u00e9tait uniquement attribuable \u00e0 la d\u00e9mographie, le taux de ch\u00f4mage serait d\u2019environ 5,2 %, ce qui indiquerait davantage de capacit\u00e9s inutilis\u00e9es que ne le refl\u00e8te la mesure en manchette actuelle. Ce repli touche plusieurs groupes d\u2019\u00e2ge, ce qui rend le ch\u00f4mage plus vuln\u00e9rable \u00e0 une hausse rapide si la cr\u00e9ation d\u2019emplois demeure faible.<\/p>\n\n
Le taux de ch\u00f4mage stable masque une faiblesse importante sous la surface du march\u00e9 du travail am\u00e9ricain. La croissance de l\u2019emploi salari\u00e9 a fortement ralenti, et la baisse de la participation \u00e0 la population active cr\u00e9e un faux sentiment de s\u00e9curit\u00e9. Nous estimons que cela rend le march\u00e9 vuln\u00e9rable \u00e0 une correction soudaine si ces capacit\u00e9s inutilis\u00e9es sous-jacentes deviennent plus \u00e9videntes.<\/p>\n\n
Le dernier rapport du Bureau of Labor Statistics l\u2019a confirm\u00e9 : le chiffre de l\u2019emploi salari\u00e9 de juin s\u2019est \u00e9tabli \u00e0 seulement 110 000, bien en de\u00e7\u00e0 des attentes du consensus. Cette faiblesse est occult\u00e9e par le taux d\u2019activit\u00e9, qui a recul\u00e9 \u00e0 un creux de 61,5 %. Si les travailleurs qui ont quitt\u00e9 la population active \u00e9taient toujours \u00e0 la recherche d\u2019un emploi, le vrai taux de ch\u00f4mage serait bien sup\u00e9rieur \u00e0 5 %.<\/p>\n\n
Cela place la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale dans une position d\u00e9licate, puisque les plus r\u00e9centes donn\u00e9es de l\u2019IPC de base demeurent tenaces \u00e0 3,1 % sur un an. Malgr\u00e9 cela, nous anticipons que le ralentissement net du march\u00e9 du travail forcera la Fed \u00e0 signaler une orientation plus accommodante plus t\u00f4t que ce que le march\u00e9 int\u00e8gre actuellement. Cela laisse entrevoir des occasions, notamment dans les d\u00e9riv\u00e9s de taux d\u2019int\u00e9r\u00eat, pour se positionner en vue de taux plus bas au cours des prochains mois.<\/p>\n\n
Par cons\u00e9quent, nous augmentons notre exposition \u00e0 la volatilit\u00e9 des march\u00e9s au moyen de contrats \u00e0 terme sur le VIX. Le risque d\u2019une flamb\u00e9e rapide du ch\u00f4mage est sous-estim\u00e9, ce qui cr\u00e9e une configuration favorable \u00e0 l\u2019achat d\u2019options de vente de protection sur les indices S&P 500 et Nasdaq 100. Nous voyons une faiblesse concentr\u00e9e dans les secteurs de la consommation discr\u00e9tionnaire, qui sont les plus expos\u00e9s \u00e0 un ralentissement.<\/p>\n\n
Sur le plan historique, des p\u00e9riodes marqu\u00e9es par une forte baisse de la participation dict\u00e9e par les comportements \u2014 comme les ann\u00e9es suivant 2008 \u2014 ont pr\u00e9c\u00e9d\u00e9 de longues phases d\u2019ajustement \u00e9conomique. Cette r\u00e9gularit\u00e9 historique sugg\u00e8re que la stabilit\u00e9 actuelle des march\u00e9s est fragile. Nous nous positionnons donc en vue d\u2019un sc\u00e9nario o\u00f9 ces capacit\u00e9s inutilis\u00e9es cach\u00e9es se r\u00e9sorbent au cours des prochains trimestres.<\/p>\n\n\n\n