Le regain du risque g\u00e9opolitique a fait grimper les rendements partout en Asie, et DBS Group Research pr\u00e9sente les obligations d\u2019\u00c9tat indiennes (G-Secs) comme une occasion tactique d\u2019allonger la duration dans le cadre de ce mouvement r\u00e9gional. La banque fait la distinction entre les march\u00e9s o\u00f9 le r\u00e9cent repricing offre un meilleur point d\u2019entr\u00e9e et ceux o\u00f9 il amplifie des inqui\u00e9tudes d\u00e9j\u00e0 pr\u00e9sentes, pla\u00e7ant l\u2019Inde dans le premier camp.<\/p>\n\n
DBS qualifie la correction en Inde de repricing macro\u00e9conomique g\u00e9n\u00e9ralis\u00e9 plut\u00f4t que d\u2019une d\u00e9t\u00e9rioration des fondamentaux domestiques. Elle souligne aussi la persistance d\u2019une demande structurelle et d\u2019une participation \u00e9trang\u00e8re soutenue, et s\u2019attend \u00e0 ce que la pouss\u00e9e des rendements s\u2019estompe une fois l\u2019app\u00e9tit pour le risque stabilis\u00e9. Sur cette base, DBS privil\u00e9gie le segment 10 ans comme point d\u2019entr\u00e9e pour ajouter de l\u2019exposition \u00e0 la duration \u00e0 des niveaux plus attrayants.<\/p>\n\n
Nous avons observ\u00e9 r\u00e9cemment une pouss\u00e9e des rendements des obligations du gouvernement indien, le G-Sec \u00e0 10 ans ayant touch\u00e9 7,15 % dans un contexte de nervosit\u00e9 g\u00e9opolitique g\u00e9n\u00e9ralis\u00e9e. Toutefois, nous estimons que ce repricing constitue une surr\u00e9action d\u2019origine macro\u00e9conomique. Les fondamentaux domestiques en Inde demeurent solides et ne se sont pas d\u00e9t\u00e9rior\u00e9s.<\/p>\n\n
La trajectoire domestique de l\u2019Inde demeure largement intacte, l\u2019inflation CPI de juin s\u2019\u00e9tant \u00e9tablie \u00e0 un niveau g\u00e9rable de 4,5 %. La Reserve Bank of India a maintenu son taux directeur \u00e0 6,25 %, signalant une conduite stable malgr\u00e9 le bruit mondial. Par ailleurs, la participation \u00e9trang\u00e8re demeure robuste, avec plus de 8 G$ US de nouveaux flux entrants sur le march\u00e9 de la dette depuis le d\u00e9but de l\u2019ann\u00e9e, port\u00e9s par l\u2019int\u00e9gration en cours aux indices obligataires.<\/p>\n\n
Nous y voyons une occasion tactique d\u2019ajouter de l\u2019exposition \u00e0 la duration, particuli\u00e8rement sur le segment 10 ans. Pour les traders de d\u00e9riv\u00e9s, cela implique d\u2019envisager des positions longues sur les contrats \u00e0 terme de titres du gouvernement (Government Securities) \u00e0 10 ans afin de profiter d\u2019une baisse potentielle des rendements. Cette strat\u00e9gie est attrayante \u00e0 ces niveaux d\u2019entr\u00e9e plus \u00e9lev\u00e9s, avant que le sentiment de risque ne se stabilise.<\/p>\n\n
Une autre approche consiste \u00e0 utiliser des options sur contrats \u00e0 terme de taux d\u2019int\u00e9r\u00eat pour structurer une vue haussi\u00e8re sur les prix des obligations. L\u2019achat d\u2019options d\u2019achat (calls) pourrait offrir une fa\u00e7on \u00e0 effet de levier de se positionner pour un repli des rendements vers le niveau de 6,9 % observ\u00e9 le mois dernier. Cette strat\u00e9gie plafonnerait le risque de baisse au cas o\u00f9 le contexte \u00ab risk-off \u00bb mondial durerait plus longtemps que pr\u00e9vu.<\/p>\n\n\n\n