L\u2019USD\/JPY a l\u00e9g\u00e8rement recul\u00e9 jeudi, un dollar am\u00e9ricain plus faible soutenant le yen. La paire s\u2019\u00e9changeait autour de 162,45, demeurant pr\u00e8s de sommets in\u00e9gal\u00e9s depuis 40 ans, alors que le march\u00e9 restait sensible au risque d\u2019une intervention de Tokyo sur le march\u00e9 des changes. Les \u00e9pisodes pr\u00e9c\u00e9dents de soutien pr\u00e9sum\u00e9 ont \u00e9t\u00e9 de courte dur\u00e9e, la devise demeurant plomb\u00e9e par des pressions structurelles, notamment les faibles taux d\u2019int\u00e9r\u00eat au Japon et une d\u00e9t\u00e9rioration des perspectives budg\u00e9taires.<\/p>\n
Les craintes d\u2019inflation aliment\u00e9es par le p\u00e9trole ont ajout\u00e9 une autre couche de vents contraires pour le yen apr\u00e8s la reprise des hostilit\u00e9s entre les \u00c9tats-Unis et l\u2019Iran, qui a fait grimper les prix du brut, ravivant les craintes de perturbations via le d\u00e9troit d\u2019Ormuz. Le Japon \u00e9tant fortement d\u00e9pendant des importations d\u2019\u00e9nergie, une hausse du co\u00fbt du p\u00e9trole peut peser sur la devise, tandis que l\u2019impulsion inflationniste renforce aussi les attentes d\u2019une politique mon\u00e9taire restrictive. Les march\u00e9s \u00e9valuent \u00e0 63 % la probabilit\u00e9 d\u2019une hausse de taux de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale en septembre, tandis que l\u2019indice du dollar am\u00e9ricain (DXY) \u00e9voluait pr\u00e8s de 101,00 apr\u00e8s un creux intrajournalier \u00e0 100,79. La Banque du Japon demeure engag\u00e9e sur une trajectoire de normalisation, mais son rythme de resserrement plus lent maintient l\u2019\u00e9cart de taux Japon\u2013\u00c9tats-Unis.<\/p>\n
Nous voyons la paire USD\/JPY se n\u00e9gocier pr\u00e8s de 162,45, un niveau qui cr\u00e9e une tension marqu\u00e9e sur le march\u00e9. Ce seuil, proche d\u2019un sommet de 40 ans, laisse pr\u00e9sager une volatilit\u00e9 accrue au cours des prochaines semaines. Le principal risque est un mouvement soudain et brutal, d\u00e9clench\u00e9 par des facteurs autres que la simple dynamique de march\u00e9.<\/p>\n
Les responsables japonais intensifient les interventions verbales, avertissant qu\u2019ils surveillent les march\u00e9s avec un \u00ab tr\u00e8s haut degr\u00e9 d\u2019urgence \u00bb. Nous avons observ\u00e9 des avertissements similaires avant les interventions directes de fin 2022, qui avaient fait reculer la paire de plus de 5 yens en une seule s\u00e9ance. Tout op\u00e9rateur qui fait abstraction de cette possibilit\u00e9 s\u2019expose \u00e0 un risque de baisse important, m\u00eame si les effets peuvent \u00eatre temporaires.<\/p>\n
La raison fondamentale de la faiblesse du yen demeure l\u2019\u00e9cart massif de taux d\u2019int\u00e9r\u00eat, d\u00e9sormais sup\u00e9rieur \u00e0 550 points de base entre le taux de la Fed \u00e0 5,75 % et celui de la Banque du Japon \u00e0 0,25 %. Cet \u00e9cart favorise une strat\u00e9gie de \u00ab carry trade \u00bb, rendant rentable de d\u00e9tenir des dollars et co\u00fbteux de d\u00e9tenir des yens. Ce facteur central devrait vraisemblablement emp\u00eacher un effondrement durable de la paire USD\/JPY.<\/p>\n
Nous tenons \u00e9galement compte du regain de tensions entre les \u00c9tats-Unis et l\u2019Iran, qui a ramen\u00e9 le WTI au-dessus de 95 $ US le baril. Comme le Japon importe plus de 90 % de son \u00e9nergie, des prix du p\u00e9trole plus \u00e9lev\u00e9s agissent comme une taxe directe sur son \u00e9conomie et un poids sur le yen. Ce risque g\u00e9opolitique ajoute une couche suppl\u00e9mentaire de soutien \u00e0 un USD\/JPY plus \u00e9lev\u00e9.<\/p>\n
Alors que le march\u00e9 int\u00e8gre une probabilit\u00e9 de 63 % d\u2019une autre hausse de taux de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale en septembre, la divergence de politique mon\u00e9taire devrait se poursuivre. Ce biais restrictif fournit un plancher solide au dollar am\u00e9ricain, maintenant l\u2019indice DXY soutenu au-dessus de 101,00. Par cons\u00e9quent, un d\u00e9crochage durable de l\u2019USD\/JPY semble peu probable sans changement majeur de cap de la Fed ou de la Banque du Japon.<\/p>\n
Compte tenu de ces forces contradictoires, nous envisageons des strat\u00e9gies d\u2019options afin de tirer parti du risque d\u2019un mouvement brusque. Nous croyons que l\u2019achat d\u2019options de vente (puts) hors du cours, \u00e0 courte \u00e9ch\u00e9ance, sur l\u2019USD\/JPY constitue une fa\u00e7on prudente de se positionner en pr\u00e9vision d\u2019une possible intervention. Cette approche offre un risque d\u00e9fini tout en procurant un potentiel de gain important si Tokyo d\u00e9cidait d\u2019agir de mani\u00e8re vigoureuse.<\/p>\n\n\n\n