BNY Mellon a indiqu\u00e9 que les attentes \u00e0 l\u2019\u00e9gard de la politique de la Banque nationale tch\u00e8que (CNB) se sont raffermies en phase avec celles de la Banque centrale europ\u00e9enne (BCE), m\u00eame si la couronne tch\u00e8que s\u2019est affaiblie sur une base de taux de change effectif nominal (TCEN). La devise est d\u00e9crite comme retournant progressivement vers ses creux de l\u2019ann\u00e9e, et le mouvement a persist\u00e9 malgr\u00e9 une forte hausse de la tarification de la politique en mai et une baisse plus r\u00e9cente de l\u2019inflation, qui a aussi pes\u00e9 sur les anticipations de taux.<\/p>\n\n
La note soutenait que les petites \u00e9conomies europ\u00e9ennes int\u00e9gr\u00e9es \u00e0 la cha\u00eene d\u2019approvisionnement de la zone euro finissent souvent par suivre la BCE, mais qu\u2019en proc\u00e9dant ainsi, elles peuvent importer une politique sous-optimale et nuire \u00e0 la croissance. Elle a affirm\u00e9 qu\u2019un alignement \u00e9troit pourrait amplifier ce frein si le canal des exportations est structurellement plus faible, et a mis de l\u2019avant l\u2019argument en faveur d\u2019une divergence claire de politique et d\u2019un \u00e9ventuel soutien domestique. Elle a ajout\u00e9 que les actifs allemands ont \u00e9t\u00e9 notablement r\u00e9\u00e9valu\u00e9s en 2025, procurant un avantage significatif \u00e0 l\u2019euro (EUR), et a sugg\u00e9r\u00e9 qu\u2019un march\u00e9 guid\u00e9 par la croissance pourrait r\u00e9compenser un stimulus cr\u00e9dible.<\/p>\n\n
Nous constatons une d\u00e9corr\u00e9lation : la politique de la Banque nationale tch\u00e8que suit celle de la Banque centrale europ\u00e9enne, alors que la couronne continue de s\u2019affaiblir. Cet alignement semble nuire \u00e0 la croissance tch\u00e8que, fortement li\u00e9e \u00e0 la cha\u00eene d\u2019approvisionnement de la zone euro. Le march\u00e9 semble p\u00e9naliser la couronne en raison d\u2019une politique mon\u00e9taire qui pourrait \u00eatre trop restrictive pour l\u2019\u00e9conomie domestique.<\/p>\n\n
Les donn\u00e9es r\u00e9centes appuient l\u2019hypoth\u00e8se d\u2019un changement de cap : l\u2019inflation en Tch\u00e9quie est tomb\u00e9e \u00e0 2,1 % en juin 2026, presque sur la cible de la banque centrale et nettement sous le 2,8 % tenace de la zone euro. Cette divergence d\u2019inflation donne \u00e0 la CNB la marge de man\u0153uvre n\u00e9cessaire pour tracer sa propre voie sans craindre des pressions sur les prix. Nous croyons que le march\u00e9 sous-\u00e9value la possibilit\u00e9 que la CNB rompe bient\u00f4t les rangs avec la BCE.<\/p>\n\n
Pour les traders de produits d\u00e9riv\u00e9s, cela cr\u00e9e une occasion de se positionner en vue d\u2019une couronne plus forte face \u00e0 l\u2019euro dans les prochaines semaines. Nous examinons des strat\u00e9gies qui profitent d\u2019un recul du taux EUR\/CZK, comme l\u2019achat d\u2019options de vente (puts) sur EUR\/CZK. Cette approche permet de capter le potentiel de hausse de la couronne tout en d\u00e9finissant strictement le risque.<\/p>\n\n
Historiquement, la CNB a montr\u00e9 qu\u2019elle n\u2019h\u00e9site pas \u00e0 agir de mani\u00e8re d\u00e9cisive, comme lorsqu\u2019elle a lev\u00e9 son plafond sur la devise en 2017, ce qui avait entra\u00een\u00e9 un fort rally de la couronne. La volatilit\u00e9 implicite des options sur EUR\/CZK pourrait augmenter \u00e0 mesure que la sp\u00e9culation autour d\u2019un virage de politique s\u2019intensifie, rendant les positions longues en volatilit\u00e9 attrayantes d\u00e8s maintenant. Nous voyons des parall\u00e8les avec cette p\u00e9riode, o\u00f9 les fondamentaux pointaient vers une devise plus forte que ce que la politique permettait.<\/p>\n\n
Par ailleurs, nous surveillerons tout signe d\u2019un stimulus budg\u00e9taire cr\u00e9dible du gouvernement tch\u00e8que, qui pourrait agir comme un puissant catalyseur secondaire. Dans le march\u00e9 actuel, ax\u00e9 sur la recherche de sources de croissance structurelle, une telle mesure serait probablement r\u00e9compens\u00e9e par d\u2019importants afflux de capitaux. Cela ajouterait une pression baissi\u00e8re suppl\u00e9mentaire sur la paire EUR\/CZK.<\/p>\n\n\n\n