Les minutes de juin du Comit\u00e9 f\u00e9d\u00e9ral de l\u2019open market (FOMC) ont r\u00e9affirm\u00e9 une pause de ton restrictif (\u00ab hawkish hold \u00bb) et concordaient globalement avec le ton des communications publi\u00e9es apr\u00e8s la r\u00e9union. Le Sommaire des projections \u00e9conomiques (SEP) indiquait une division 50-50 quant \u00e0 la trajectoire des taux, un groupe privil\u00e9giant le maintien des taux inchang\u00e9s ou des baisses, et l\u2019autre penchant vers de nouvelles hausses. Les d\u00e9cideurs ont continu\u00e9 de juger l\u2019inflation trop \u00e9lev\u00e9e, tout en qualifiant le march\u00e9 du travail de durablement stable.<\/p>\n
La divergence portait sur la dur\u00e9e pendant laquelle l\u2019inflation \u00e9lev\u00e9e devrait persister, ce qui s\u2019est traduit par des pr\u00e9f\u00e9rences diff\u00e9rentes quant au taux directeur. Dans le sc\u00e9nario o\u00f9 l\u2019inflation demeure \u00e9lev\u00e9e plus longtemps, de nombreux participants ont estim\u00e9 que des taux plus \u00e9lev\u00e9s seraient n\u00e9cessaires. Le r\u00e9cit mettait aussi en contraste une tendance ferme de l\u2019inflation de base du PCE durant l\u2019\u00e9t\u00e9 avec un rapport sur l\u2019emploi de juin plus mod\u00e9r\u00e9, ce qui a r\u00e9duit les attentes d\u2019une hausse imm\u00e9diate en juillet tout en laissant ouverte la possibilit\u00e9 d\u2019un resserrement plus tard dans l\u2019ann\u00e9e.<\/p>\n
Les r\u00e9centes minutes de la Fed ont confirm\u00e9 notre lecture d\u2019un comit\u00e9 profond\u00e9ment divis\u00e9 sur la trajectoire des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat. La division est \u00e0 parts \u00e9gales entre les membres qui voient les taux rester au statu quo et ceux qui souhaitent une nouvelle hausse. Cela implique que notre strat\u00e9gie de n\u00e9gociation pour les prochaines semaines doit \u00eatre extr\u00eamement sensible aux nouvelles donn\u00e9es \u00e9conomiques.<\/p>\n
La Fed consid\u00e8re le march\u00e9 du travail comme stable, et le r\u00e9cent rapport sur l\u2019emploi appuie cette \u00e9valuation. Avec une \u00e9conomie ayant cr\u00e9\u00e9 215 000 emplois en juin, l\u00e9g\u00e8rement au-dessus des attentes, il y a peu de pression pour que la Fed assouplisse sa politique \u00e0 court terme. Nous croyons que cela enl\u00e8ve un obstacle \u00e0 une nouvelle hausse des taux si l\u2019inflation ne ralentit pas.<\/p>\n
L\u2019inflation demeure le facteur d\u00e9terminant, et elle est encore trop \u00e9lev\u00e9e au go\u00fbt de la Fed. La plus r\u00e9cente lecture de l\u2019IPC de base s\u2019est \u00e9tablie \u00e0 un tenace 3,8 %, ce qui renforcera l\u2019argumentaire de ceux qui plaident pour des taux plus \u00e9lev\u00e9s. Nous y voyons le principal catalyseur d\u2019une hausse potentielle au cours de la seconde moiti\u00e9 de l\u2019ann\u00e9e.<\/p>\n
Compte tenu de cet environnement d\u00e9pendant des donn\u00e9es, nous nous positionnons en pr\u00e9vision d\u2019une volatilit\u00e9 accrue, particuli\u00e8rement autour des publications cl\u00e9s sur l\u2019inflation. Nous achetons des straddles sur options sur les principaux indices avant la prochaine publication des donn\u00e9es du PCE et la d\u00e9cision du FOMC du 31 juillet. Cette strat\u00e9gie devrait profiter d\u2019un mouvement marqu\u00e9 du march\u00e9 dans un sens ou dans l\u2019autre, ce qui semble tr\u00e8s probable.<\/p>\n
Cette configuration rappelle la p\u00e9riode 2022-2023, o\u00f9 chaque publication sur l\u2019inflation provoquait d\u2019importants soubresauts des march\u00e9s. \u00c0 cette \u00e9poque, \u00eatre bien positionn\u00e9 pour des pointes de volatilit\u00e9 autour des publications de donn\u00e9es s\u2019est av\u00e9r\u00e9 plus rentable que d\u2019essayer de deviner la direction ultime de la Fed. Nous nous attendons \u00e0 ce que ce sch\u00e9ma se r\u00e9p\u00e8te tout au long de l\u2019\u00e9t\u00e9.<\/p>\n\n\n\n