La Banque nationale de Pologne a maintenu un message globalement neutre, tr\u00e8s peu modifi\u00e9 par rapport \u00e0 juin, tout en reconnaissant la baisse des prix du p\u00e9trole, un ralentissement de la croissance chez les principaux partenaires commerciaux de la Pologne et un repli r\u00e9cent de l\u2019inflation. L\u2019incertitude a augment\u00e9: les tensions au Moyen-Orient ont pouss\u00e9 les projections d\u2019IPC au-dessus des attentes, contribuant \u00e0 une revalorisation marqu\u00e9e dans l\u2019ensemble de l\u2019Europe centrale et orientale apr\u00e8s les manchettes \u00c9tats-Unis\u2013Iran.<\/p>\n\n
Les taux et devises de l\u2019EECO ont \u00e9t\u00e9 vendus, et l\u2019EUR\/HUF a bondi de 1,2%, un mouvement haussier d\u00e9crit comme le plus important depuis le d\u00e9but mars au d\u00e9marrage du conflit. En R\u00e9publique tch\u00e8que, le march\u00e9 a ajout\u00e9 une demi-hausse de taux dans les prix, pour un total d\u2019une hausse et demie, tandis qu\u2019en Pologne les anticipations ont bascul\u00e9 d\u2019une probabilit\u00e9 de 50% de baisse de taux \u00e0 un sc\u00e9nario de stabilit\u00e9 des taux plus longtemps. La sensibilit\u00e9 du forint a \u00e9t\u00e9 li\u00e9e \u00e0 un important positionnement acheteur depuis les \u00e9lections g\u00e9n\u00e9rales d\u2019avril et au signal de la banque centrale hongroise d\u2019une s\u00e9rie de baisses de taux en juin, ce qui en fait une valeur aberrante dans la r\u00e9gion; un EUR\/HUF autour de 360 \u00e9tait pr\u00e9sent\u00e9 comme un niveau propice \u00e0 de nouveaux positionnements acheteurs potentiels si la g\u00e9opolitique s\u2019apaise et que la paire repasse sous 356.<\/p>\n\n
Nous avons observ\u00e9 cette semaine une r\u00e9action marqu\u00e9e sur les devises de l\u2019EECO, en raison du regain de tensions au Moyen-Orient, qui a pouss\u00e9 les investisseurs vers des actifs plus s\u00fbrs. En Pologne, la NBP a maintenu son biais neutre, conservant son taux directeur \u00e0 5,75% comme pr\u00e9vu, en \u00e9voquant des risques \u00e9quilibr\u00e9s pour l\u2019\u00e9conomie. Ce geste pr\u00e9visible de Varsovie tranchait nettement avec la volatilit\u00e9 observ\u00e9e ailleurs.<\/p>\n\n
Le forint hongrois a \u00e9t\u00e9 particuli\u00e8rement malmen\u00e9, l\u2019EUR\/HUF grimpant de plus de 1,5% pour toucher 398,00, sa plus forte chute sur une s\u00e9ance depuis le premier trimestre. Ce mouvement brusque correspond \u00e0 une r\u00e9action classique du forint, qui demeure une devise \u00e0 risque en raison d\u2019un important positionnement acheteur des sp\u00e9culateurs au cours de la derni\u00e8re ann\u00e9e. La vuln\u00e9rabilit\u00e9 de la devise est amplifi\u00e9e par l\u2019orientation accommodante de la Banque nationale de Hongrie, qui reste la seule banque centrale de la r\u00e9gion \u00e0 r\u00e9duire activement ses taux, alors que l\u2019inflation s\u2019\u00e9tablirait \u00e0 4,1% en juin 2026.<\/p>\n\n
Nous estimons que le pic actuel pourrait offrir une occasion tactique si ces pouss\u00e9es de tensions g\u00e9opolitiques s\u2019av\u00e8rent de courte dur\u00e9e, un sch\u00e9ma observ\u00e9 lors d\u2019\u00e9pisodes similaires \u00e0 la fin de 2023 et au d\u00e9but de 2025. Pour les op\u00e9rateurs, cela signifie envisager des strat\u00e9gies d\u2019options qui profitent d\u2019un apaisement des tensions et d\u2019un forint plus fort. Plus pr\u00e9cis\u00e9ment, l\u2019achat d\u2019options de vente (puts) sur l\u2019EUR\/HUF avec un prix d\u2019exercice autour de 395,00 pour la fin ao\u00fbt pourrait offrir une fa\u00e7on rentable de se positionner en vue d\u2019un retour vers la zone de 392,00.<\/p>\n\n\n\n