L\u2019indice de production manufacturi\u00e8re de l\u2019Afrique du Sud a davantage bascul\u00e9 en territoire de contraction en mai, la production ayant recul\u00e9 de 4,3 % sur un an apr\u00e8s une baisse de 2,9 % lors de la lecture pr\u00e9c\u00e9dente. Cette donn\u00e9e plus faible indique une perte d\u2019\u00e9lan du secteur manufacturier, alors que le repli s\u2019est accentu\u00e9 au fil du mois.<\/p>\n\n
Les plus r\u00e9centes donn\u00e9es prolongent une tendance n\u00e9gative et signalent une activit\u00e9 industrielle plus molle au d\u00e9but du deuxi\u00e8me trimestre. Comme la baisse de mai est plus marqu\u00e9e que celle de la p\u00e9riode pr\u00e9c\u00e9dente, la s\u00e9quence sugg\u00e8re que les vents contraires se sont intensifi\u00e9s plut\u00f4t que de s\u2019att\u00e9nuer.<\/p>\n\n
Le r\u00e9cent repli de la production manufacturi\u00e8re \u00e0 -4,3 % signale un approfondissement de la contraction de l\u2019\u00e9conomie sud-africaine. Selon nous, cela exercera une pression baissi\u00e8re imm\u00e9diate sur le rand, qui \u00e9tait d\u00e9j\u00e0 en difficult\u00e9. Nous nous positionnons donc en vue d\u2019un affaiblissement additionnel du ZAR face au dollar am\u00e9ricain au cours des prochaines semaines.<\/p>\n\n
Cette faiblesse de la croissance est compliqu\u00e9e par une inflation persistante, l\u2019indice des prix \u00e0 la consommation le plus r\u00e9cent pour juin \u00e9tant demeur\u00e9 ferme \u00e0 5,8 %. Cet environnement de stagflation limite la marge de man\u0153uvre de la South African Reserve Bank pour soutenir l\u2019\u00e9conomie \u00e0 l\u2019aide de baisses de taux. Par cons\u00e9quent, nous voyons peu de potentiel de hausse pour les actifs locaux li\u00e9s \u00e0 la demande int\u00e9rieure.<\/p>\n\n
Du c\u00f4t\u00e9 des actions, nous nous attendons \u00e0 ce que les titres industriels sud-africains et, plus largement, l\u2019indice JSE Top 40 fassent face \u00e0 d\u2019importants vents contraires. \u00c9tant donn\u00e9 que l\u2019indice affiche d\u00e9j\u00e0 un recul d\u2019environ 5 % depuis le d\u00e9but de l\u2019ann\u00e9e, cette donn\u00e9e n\u00e9gative pourrait d\u00e9clencher une nouvelle jambe de baisse. Nous envisageons donc d\u2019acheter des options de vente (puts) sur l\u2019ALSI pour jouer directement ce sc\u00e9nario.<\/p>\n\n
La combinaison d\u2019une croissance an\u00e9mique et d\u2019une inflation tenace constitue un terreau propice \u00e0 une hausse de la volatilit\u00e9 des march\u00e9s. Historiquement, les p\u00e9riodes de stress \u00e9conomique en Afrique du Sud se traduisent par des fourchettes de n\u00e9gociation plus larges sur la paire USD\/ZAR. Nous croyons que l\u2019achat d\u2019options afin d\u2019obtenir une exposition acheteuse \u00e0 la volatilit\u00e9 est une strat\u00e9gie prudente \u00e0 l\u2019heure actuelle.<\/p>\n\n
Cette perspective n\u00e9gative est en outre appuy\u00e9e par les donn\u00e9es sur le ch\u00f4mage, qui ont r\u00e9cemment augment\u00e9 \u00e0 33,1 %. En observant un \u00e9pisode similaire de repli manufacturier \u00e0 la fin de 2022, le rand s\u2019\u00e9tait d\u00e9pr\u00e9ci\u00e9 de plus de 4 % au cours des deux mois suivants. Nous anticipons qu\u2019un sch\u00e9ma comparable pourrait se reproduire, ce qui pourrait faire passer l\u2019USD\/ZAR de son niveau actuel de 19,20 vers 19,80.<\/p>\n\n\n\n