Deutsche Bank Research a indiqu\u00e9 que les actifs europ\u00e9ens r\u00e9agissaient \u00e0 un nouveau choc \u00e9nerg\u00e9tique, ce qui a entra\u00een\u00e9 une r\u00e9\u00e9valuation plus restrictive (hawkish) des attentes \u00e0 l\u2019\u00e9gard de la BCE. La tarification de march\u00e9 des hausses de taux d\u2019ici d\u00e9cembre a augment\u00e9 de 12,7 pb sur la s\u00e9ance pour atteindre 39,5 pb, et comme la BCE a d\u00e9j\u00e0 proc\u00e9d\u00e9 \u00e0 une hausse en juin, la courbe indique une probabilit\u00e9 croissante de trois mouvements d\u2019ici la fin de l\u2019ann\u00e9e.<\/p>\n\n
Les obligations souveraines ont recul\u00e9 alors que les rendements montaient dans l\u2019ensemble de la r\u00e9gion. Le rendement du Bund \u00e0 10 ans a grimp\u00e9 de 9,9 pb \u00e0 3,09 %, sa plus forte hausse quotidienne depuis mai, tandis que le rendement de l\u2019OAT fran\u00e7aise \u00e0 10 ans a bondi de 13,5 pb \u00e0 3,93 %, son plus haut niveau de cl\u00f4ture depuis 2009.<\/p>\n\n
Nous observons une r\u00e9\u00e9valuation restrictive marqu\u00e9e pour la Banque centrale europ\u00e9enne, aliment\u00e9e par un nouveau choc \u00e9nerg\u00e9tique. Les contrats \u00e0 terme TTF n\u00e9erlandais sur le gaz naturel ont bondi de plus de 20 % au cours des deux derni\u00e8res semaines pour d\u00e9passer 55 \u20ac le m\u00e9gawattheure, ravivant les craintes inflationnistes. Le march\u00e9 int\u00e8gre d\u00e9sormais une forte probabilit\u00e9 de trois hausses de taux au total de la BCE d\u2019ici d\u00e9cembre.<\/p>\n\n
La vente massive sur les obligations souveraines s\u2019acc\u00e9l\u00e8re, et nous anticipons d\u2019autres signes de faiblesse. Alors que le rendement du Bund allemand \u00e0 10 ans franchit 3,15 %, son plus haut niveau depuis le d\u00e9but de l\u2019ann\u00e9e, nous estimons que des positions vendeuses sur les contrats \u00e0 terme sur Bund offrent une fa\u00e7on directe de miser sur cette dynamique. Le fait que les rendements des OAT fran\u00e7aises atteignent leurs plus hauts depuis 2009 montre que la pression sur la dette publique est g\u00e9n\u00e9ralis\u00e9e.<\/p>\n\n
Ce contexte devrait favoriser l\u2019euro, que nous avons vu remonter vers 1,09 face au dollar am\u00e9ricain. Nous sugg\u00e9rons que les traders pourraient utiliser des options d\u2019achat (call) sur la paire EUR\/USD afin de se positionner pour une poursuite de la hausse, \u00e0 mesure que les diff\u00e9rentiels de taux \u00e9voluent en faveur de l\u2019euro. Cela dit, nous gardons en t\u00eate le cycle de resserrement de 2022-2023, o\u00f9 des craintes persistantes de r\u00e9cession avaient fini par plafonner la vigueur de la devise.<\/p>\n\n
Des taux plus \u00e9lev\u00e9s constituent une menace directe pour les valorisations boursi\u00e8res, et nous anticipons une augmentation de la volatilit\u00e9. La plus r\u00e9cente estimation rapide d\u2019Eurostat, montrant un taux d\u2019inflation global remontant \u00e0 2,8 %, ne fera qu\u2019accentuer la pression sur les actions. Nous estimons que l\u2019achat d\u2019options de vente (put) sur l\u2019indice Euro Stoxx 50 est une strat\u00e9gie prudente pour se couvrir contre un repli potentiel du march\u00e9 au cours des prochaines semaines.<\/p>\n\n\n\n