La hausse des prix du p\u00e9trole et l\u2019escalade des tensions dans le Golfe ont entra\u00een\u00e9 un mouvement plus marqu\u00e9 des taux am\u00e9ricains que du FX, le Brent touchant bri\u00e8vement 80 $US le baril et renfor\u00e7ant un contexte plus \u00ab faucon \u00bb pour la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale. Le dollar am\u00e9ricain est demeur\u00e9 plus ferme face aux devises \u00e0 faible rendement, tandis que les op\u00e9rations de portage (carry trades) dans les march\u00e9s \u00e9mergents ont \u00e9t\u00e9 d\u00e9boucl\u00e9es. L\u2019indice du dollar am\u00e9ricain (DXY) est attendu autour de 101,00, avec une marge de man\u0153uvre pour remonter vers 101,50.<\/p>\n
Le dernier point chaud a suivi l\u2019annonce d\u2019un \u00e9chec pr\u00e9sum\u00e9 des n\u00e9gociations \u00c9tats-Unis\u2013Iran et d\u2019\u00e9changes de tirs qui se sont prolong\u00e9s durant la nuit, incluant des frappes militaires am\u00e9ricaines sur des cibles d\u2019infrastructure dans le nord de l\u2019Irak, d\u00e9crites comme les premi\u00e8res frappes de ce type sur des infrastructures depuis le d\u00e9but avril. Par ailleurs, le compte rendu (minutes) de juin du Federal Open Market Committee a pr\u00e9sent\u00e9 deux trajectoires de taux : une baisse retard\u00e9e si l\u2019inflation se mod\u00e8re, ou une hausse plus h\u00e2tive si l\u2019inflation demeure \u00e9lev\u00e9e. Les march\u00e9s ont montr\u00e9 une r\u00e9action imm\u00e9diate limit\u00e9e sur le dollar et les taux am\u00e9ricains, ce qui laisse croire que l\u2019attention pourrait se d\u00e9placer vers la semaine prochaine afin d\u2019obtenir une orientation plus claire de la Fed.<\/p>\n
Les prix de l\u2019\u00e9nergie, toujours \u00e9lev\u00e9s, le Brent ayant r\u00e9cemment franchi 95 $US le baril, renforcent la posture plus restrictive de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale. Le regain de tensions dans le d\u00e9troit d\u2019Ormuz a fait grimper les anticipations de taux \u00e0 court terme. Cet environnement procure un soutien fondamental \u00e0 un dollar am\u00e9ricain plus fort.<\/p>\n
Les donn\u00e9es r\u00e9centes sur l\u2019inflation, ressorties \u00e0 un tenace 3,4 % le mois dernier, compliquent la trajectoire de la Fed vers un assouplissement de la politique mon\u00e9taire. Les contrats \u00e0 terme sur les fed funds n\u2019int\u00e8grent d\u00e9sormais qu\u2019une probabilit\u00e9 inf\u00e9rieure \u00e0 50 % d\u2019une baisse de taux avant la fin de l\u2019ann\u00e9e. Nous croyons que cette dynamique maintiendra le dollar bien soutenu lors de tout repli.<\/p>\n
Par cons\u00e9quent, nous estimons que l\u2019indice du dollar am\u00e9ricain, qui se n\u00e9gocie actuellement autour de 106,50, pourrait tester le niveau de 107,00 dans les prochaines semaines. Les op\u00e9rateurs sur d\u00e9riv\u00e9s devraient envisager des positions acheteuses sur le dollar, notamment contre des devises \u00e0 faible rendement comme le yen japonais. L\u2019\u00e9cart de taux important rend attrayantes des strat\u00e9gies comme l\u2019achat d\u2019options d\u2019achat (call) sur l\u2019USD\/JPY, particuli\u00e8rement alors que la paire teste des sommets de plusieurs d\u00e9cennies.<\/p>\n
Cette vigueur du billet vert entra\u00eene le d\u00e9bouclage d\u2019op\u00e9rations de portage populaires dans certains march\u00e9s \u00e9mergents. La volatilit\u00e9 s\u2019est accrue, l\u2019indice VIX remontant apr\u00e8s \u00eatre pass\u00e9 sous 14 le mois dernier, ce qui rend ces op\u00e9rations plus risqu\u00e9es. Nous ferions preuve de prudence quant au maintien de positions non couvertes sur des devises \u00e0 haut rendement tant que la situation g\u00e9opolitique ne se stabilise pas.<\/p>\n\n\n\n