L\u2019EUR\/USD est demeur\u00e9 solide malgr\u00e9 la hausse des prix du p\u00e9trole, alors que les \u00e9carts de rendement ont jou\u00e9 en faveur de l\u2019euro. Les taux de swap en zone euro ont augment\u00e9 d\u2019environ 7 \u00e0 8 pdb de plus que les taux am\u00e9ricains \u00e0 court terme, refl\u00e9tant les attentes selon lesquelles la BCE pourrait proc\u00e9der \u00e0 une nouvelle hausse lors de sa r\u00e9union de septembre. Les march\u00e9s mon\u00e9taires \u00e9valuent actuellement ce mouvement \u00e0 +22 pdb. Les minutes de la BCE de la r\u00e9union du 11 juin, conjugu\u00e9es \u00e0 la hausse des prix de l\u2019\u00e9nergie, devraient fa\u00e7onner les attentes de taux \u00e0 court terme.<\/p>\n
L\u2019attention reste toutefois fortement centr\u00e9e sur le r\u00e9cit de la Fed, qui devrait donner le ton de la s\u00e9ance. Dans ce contexte, les gains initiaux de la paire semblent vuln\u00e9rables, avec une marge de repli de l\u2019euro sous 1,14. Par ailleurs, le pr\u00e9sident Trump a de nouveau \u00e9voqu\u00e9 le Groenland \u00e0 la conf\u00e9rence de l\u2019OTAN, une r\u00e9f\u00e9rence li\u00e9e au contrecoup de janvier sur les march\u00e9s d\u2019actifs am\u00e9ricains de la part des investisseurs europ\u00e9ens, m\u00eame si le lien avec l\u2019\u00e9volution de l\u2019EUR\/USD n\u2019est pas \u00e9vident.<\/p>\n
Nous observons que l\u2019EUR\/USD a bien r\u00e9sist\u00e9, se n\u00e9gociant actuellement autour de 1,1425, malgr\u00e9 la hausse des co\u00fbts de l\u2019\u00e9nergie. Cela s\u2019explique par la surperformance des swaps de taux d\u2019int\u00e9r\u00eat de la zone euro par rapport \u00e0 leurs \u00e9quivalents am\u00e9ricains, int\u00e9grant une hausse de taux de la BCE de 22 points de base en septembre. Nous estimons que cette r\u00e9silience a peu de chances de perdurer au cours des prochaines semaines.<\/p>\n
Nous pensons toutefois que la trajectoire de politique mon\u00e9taire de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale sera le moteur le plus d\u00e9terminant. Le rapport sur l\u2019emploi am\u00e9ricain (Non-Farm Payrolls) de la semaine derni\u00e8re a fait \u00e9tat d\u2019une cr\u00e9ation robuste de 255 000 emplois en juin, et la derni\u00e8re lecture de l\u2019inflation Core PCE s\u2019est \u00e9tablie \u00e0 2,9 %, l\u00e9g\u00e8rement au-dessus du consensus. Cela renforce l\u2019argument en faveur d\u2019une Fed qui resterait restrictive plus longtemps, \u00e9clipsant le narratif de la BCE.<\/p>\n
Compte tenu de ces perspectives, nous voyons une opportunit\u00e9 de positionnement en faveur d\u2019un euro plus faible face au dollar. L\u2019achat d\u2019options de vente (puts) sur l\u2019EUR\/USD avec des prix d\u2019exercice autour de 1,1350 ou 1,1300, avec des \u00e9ch\u00e9ances fin juillet ou en ao\u00fbt, pourrait constituer une strat\u00e9gie prudente pour tirer parti d\u2019un passage sous 1,1400.<\/p>\n
La r\u00e9cente flamb\u00e9e du WTI au-del\u00e0 de 85 $ le baril et le ton attendu, r\u00e9solument hawkish, des minutes de la BCE du 11 juin devraient maintenir fermes les probabilit\u00e9s d\u2019une hausse en septembre. Historiquement, toutefois, une surperformance \u00e9conomique am\u00e9ricaine durable tend \u00e0 renforcer le dollar bien davantage qu\u2019une seule hausse anticip\u00e9e de la BCE ne peut soutenir l\u2019euro. Nous consid\u00e9rons toute vigueur de l\u2019euro \u00e0 la suite des minutes de la BCE comme une occasion temporaire d\u2019initier des positions baissi\u00e8res.<\/p>\n\n\n\n