Le dollar am\u00e9ricain a pein\u00e9 \u00e0 trouver preneur t\u00f4t jeudi, m\u00eame si les tensions au Moyen-Orient se sont intensifi\u00e9es. Le calendrier am\u00e9ricain comprend les demandes hebdomadaires d\u2019allocations ch\u00f4mage et les ventes de maisons existantes de juin, tandis que les march\u00e9s surveillaient aussi les commentaires des banques centrales. Tard mercredi, l\u2019arm\u00e9e am\u00e9ricaine a indiqu\u00e9 avoir frapp\u00e9 90 cibles le long du littoral iranien, puis les Gardiens de la r\u00e9volution iraniens ont vis\u00e9 des bases am\u00e9ricaines au Kowe\u00eft et \u00e0 Bahre\u00efn. Reuters a rapport\u00e9 que le premier ministre du Qatar a exhort\u00e9 \u00e0 la diplomatie lors d\u2019un appel avec le ministre iranien des Affaires \u00e9trang\u00e8res. Malgr\u00e9 tout, le brut a l\u00e9g\u00e8rement recul\u00e9, l\u2019indice du dollar (DXY) est demeur\u00e9 sous 101,00 et les contrats \u00e0 terme sur les indices boursiers am\u00e9ricains ont progress\u00e9 entre 0,2 % et 0,7 %. <\/p>\n\n
Le compte rendu (minutes) de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale de la r\u00e9union de juin a indiqu\u00e9 que les risques haussiers pour la stabilit\u00e9 des prix demeuraient \u00e9lev\u00e9s, tandis que les risques baissiers pour l\u2019emploi maximal s\u2019\u00e9taient quelque peu att\u00e9nu\u00e9s; la plupart des participants ont d\u00e9crit des sc\u00e9narios o\u00f9 l\u2019inflation pourrait rester \u00e9lev\u00e9e, ce qui laisse entendre qu\u2019un certain resserrement suppl\u00e9mentaire de la politique mon\u00e9taire pourrait \u00eatre justifi\u00e9. Sur le march\u00e9 des devises, l\u2019EUR\/USD a avanc\u00e9 vers 1,1450 et le GBP\/USD s\u2019est maintenu au-dessus de 1,3400, un sommet de trois semaines. L\u2019or a rebondi apr\u00e8s trois s\u00e9ances de baisse, en hausse de pr\u00e8s de 0,8 % au-del\u00e0 de 4 100 $, tandis que l\u2019USD\/JPY est pass\u00e9 sous 162,50 apr\u00e8s une progression de 0,3 % mercredi. Le rapport trimestriel de la Banque du Japon a maintenu inchang\u00e9e son \u00e9valuation dans l\u2019ensemble des 9 r\u00e9gions, la plupart \u00e9tant jug\u00e9es en \u00ab reprise mod\u00e9r\u00e9e \u00bb.<\/p>\n\n—\n\n
On observe un d\u00e9calage marqu\u00e9 entre l\u2019escalade des tensions au Moyen-Orient et l\u2019affaiblissement du dollar am\u00e9ricain. Cela sugg\u00e8re que le march\u00e9 consid\u00e8re le conflit comme circonscrit, ce qui alimente l\u2019incertitude et renforce l\u2019argument en faveur d\u2019une volatilit\u00e9 plus \u00e9lev\u00e9e. \u00c0 notre avis, l\u2019achat d\u2019options d\u2019achat (calls) sur le VIX constitue une couverture prudente, d\u2019autant plus que l\u2019indice a r\u00e9cemment \u00e9volu\u00e9 pr\u00e8s de son creux sur 52 semaines autour de 12,5, ce qui rend la volatilit\u00e9 relativement peu co\u00fbteuse.<\/p>\n\n
Les minutes de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale indiquent clairement que d\u2019autres hausses de taux demeurent possibles, et pourtant le dollar recule. Cette divergence ne devrait pas durer, et nous y voyons une opportunit\u00e9 du c\u00f4t\u00e9 des contrats \u00e0 terme sur les taux d\u2019int\u00e9r\u00eat, en anticipant que le march\u00e9 devra r\u00e9\u00e9valuer ses prix en fonction d\u2019une trajectoire plus restrictive (hawkish). Historiquement, lorsque le march\u00e9 s\u2019oppose \u00e0 la Fed, c\u2019est la Fed qui finit par l\u2019emporter, comme on l\u2019a vu durant les cycles de 2022, lorsque les doutes initiaux sur les hausses de taux ont laiss\u00e9 place \u00e0 un solide rallye du dollar.<\/p>\n\n—\n\n
Compte tenu de l\u2019\u00e9lan clairement d\u00e9favorable au dollar, nous envisageons d\u2019acheter des options d\u2019achat sur l\u2019EUR\/USD et le GBP\/USD. Avec l\u2019EUR\/USD qui se rapproche de 1,1450 et le GBP\/USD qui atteint des sommets de trois semaines, des calls \u00e0 courte \u00e9ch\u00e9ance offrent un moyen peu co\u00fbteux de participer \u00e0 une poursuite de la hausse. Le r\u00e9cent sondage de la Banque centrale europ\u00e9enne a d\u2019ailleurs montr\u00e9 que les anticipations d\u2019inflation sous-jacente demeuraient obstin\u00e9ment au-dessus de 3 %, ce qui soutient la vigueur relative de l\u2019euro.<\/p>\n\n
Le segment des mati\u00e8res premi\u00e8res raconte deux histoires diff\u00e9rentes, ce qui ouvre la porte \u00e0 une op\u00e9ration de valeur relative claire. Nous recommandons d\u2019\u00e9tablir des positions longues sur l\u2019or au moyen d\u2019options d\u2019achat, alors qu\u2019il progresse au-del\u00e0 de 4 100 $ sur fond de demande de valeur refuge. Parall\u00e8lement, le recul des prix du p\u00e9trole brut, avec les contrats \u00e0 terme sur le WTI en baisse de 1,5 % ce matin malgr\u00e9 le conflit, indique que les craintes sur l\u2019offre sont exag\u00e9r\u00e9es et justifie des positions baissi\u00e8res au moyen d\u2019options de vente (puts).<\/p>\n\n
Au Japon, l\u2019\u00e9valuation stable de la banque centrale signifie que l\u2019\u00e9volution du yen est presque enti\u00e8rement une histoire de dollar am\u00e9ricain. Le repli de l\u2019USD\/JPY sous 162,50 offre une occasion tactique de se positionner pour un net rebond si le dollar reprend pied. Nous envisageons d\u2019acheter des options d\u2019achat \u00e0 court terme sur l\u2019USD\/JPY afin de miser sur un rebond, surtout si les donn\u00e9es d\u2019aujourd\u2019hui sur les demandes d\u2019allocations ch\u00f4mage aux \u00c9tats-Unis ressortent sous la pr\u00e9vision de 215 000.<\/p>\n\n\n\n