L\u2019EUR\/JPY a progress\u00e9 pour une deuxi\u00e8me s\u00e9ance, s\u2019\u00e9changeant pr\u00e8s de 185,70 en d\u00e9but de s\u00e9ance europ\u00e9enne, apr\u00e8s que la balance commerciale allemande d\u00e9saisonnalis\u00e9e de mai ait surpris positivement. L\u2019exc\u00e9dent s\u2019est \u00e9largi \u00e0 19,1 G\u20ac, le plus important depuis f\u00e9vrier, d\u00e9passant le consensus de 14,8 G\u20ac et faisant suite \u00e0 un 14,7 G\u20ac en avril, r\u00e9vis\u00e9 \u00e0 la hausse. Les exportations ont augment\u00e9 de 0,9 % sur un mois malgr\u00e9 des pr\u00e9visions de baisse de 0,3 %, tandis que les importations ont recul\u00e9 de 2,5 % alors qu\u2019on s\u2019attendait \u00e0 une hausse de 0,1 %, apr\u00e8s un gain de 1,1 % pr\u00e9c\u00e9demment.<\/p>\n
Le rallye faisait face \u00e0 des contraintes potentielles alors que les discussions sur une intervention du Japon sur le march\u00e9 des changes prenaient de l\u2019ampleur, un facteur pouvant soutenir le yen. Le rapport trimestriel de la Banque du Japon a maintenu son \u00e9valuation g\u00e9n\u00e9rale inchang\u00e9e, d\u00e9crivant la plupart de ses neuf r\u00e9gions comme \u00ab en reprise mod\u00e9r\u00e9e \u00bb. Il a aussi indiqu\u00e9 que de nombreuses r\u00e9gions ont vu des entreprises, y compris des PME, accorder des hausses salariales substantielles cette ann\u00e9e, m\u00eame si certains ont averti que ces augmentations pourraient \u00eatre difficiles \u00e0 maintenir. Par ailleurs, les entreprises ont poursuivi les hausses de prix pour compenser l\u2019augmentation des co\u00fbts de main-d\u2019\u0153uvre et de distribution, avec d\u2019autres rel\u00e8vements envisag\u00e9s d\u00e8s cet \u00e9t\u00e9 pour les aliments et les produits de premi\u00e8re n\u00e9cessit\u00e9.<\/p>\n
Nous pensons que l\u2019EUR\/JPY poursuivra sa trajectoire haussi\u00e8re, port\u00e9 par l\u2019exc\u00e9dent commercial impressionnant de l\u2019Allemagne. Ces donn\u00e9es sugg\u00e8rent une sant\u00e9 \u00e9conomique sous-jacente solide dans la plus grande \u00e9conomie d\u2019Europe, ce qui renforce pour l\u2019instant notre biais haussier sur l\u2019euro. Cette vigueur fondamentale pourrait fournir le carburant n\u00e9cessaire pour que la paire teste des niveaux encore plus \u00e9lev\u00e9s \u00e0 court terme.<\/p>\n
Cependant, nous devons faire preuve d\u2019une extr\u00eame prudence alors que la paire se n\u00e9gocie pr\u00e8s de 185,70, un niveau in\u00e9dit depuis plus de 15 ans. Cela rend le risque d\u2019une intervention des autorit\u00e9s japonaises extr\u00eamement \u00e9lev\u00e9, celles-ci ayant historiquement agi pour freiner un affaiblissement jug\u00e9 excessif du yen. Nous surveillons de pr\u00e8s d\u2019\u00e9ventuels avertissements verbaux des responsables du minist\u00e8re des Finances, qui pr\u00e9c\u00e8dent g\u00e9n\u00e9ralement toute action directe sur le march\u00e9.<\/p>\n
Dans ce contexte, nous utilisons des options pour structurer nos op\u00e9rations. L\u2019achat d\u2019options d\u2019achat (calls) sur l\u2019EUR\/JPY nous permet de participer \u00e0 une poursuite de la hausse tout en limitant strictement la perte maximale \u00e0 la prime pay\u00e9e, au cas o\u00f9 une intervention provoquerait un retournement soudain et marqu\u00e9. La volatilit\u00e9 implicite a augment\u00e9 pour refl\u00e9ter cette tension, ce qui rend des strat\u00e9gies comme les \u00e9carts haussiers de calls (bull call spreads) attrayantes afin de r\u00e9duire le co\u00fbt d\u2019entr\u00e9e.<\/p>\n
Pour ceux qui d\u00e9tiennent d\u00e9j\u00e0 des positions longues, nous recommandons l\u2019achat d\u2019options de vente (puts) comme couverture directe. Une intervention japonaise peut \u00eatre rapide et brutale, comme au printemps 2024, lorsque les autorit\u00e9s ont d\u00e9pens\u00e9 un montant record de 9,79 T\u00a5 pour d\u00e9fendre la monnaie, entra\u00eenant des baisses de prix rapides. Se prot\u00e9ger contre un \u00e9v\u00e9nement similaire est une mesure prudente pour s\u00e9curiser les gains r\u00e9cents.<\/p>\n\n\n\n