Les importations de l\u2019Allemagne ont recul\u00e9 de 2,5 % d\u2019un mois \u00e0 l\u2019autre en mai, nettement sous les attentes du march\u00e9, qui tablaient sur une hausse de 0,1 %. Ce r\u00e9sultat indique des flux d\u2019\u00e9changes entrants plus faibles au d\u00e9but du deuxi\u00e8me trimestre.<\/p>\n\n
L\u2019\u00e9cart entre la donn\u00e9e publi\u00e9e et la pr\u00e9vision s\u2019\u00e9tablit \u00e0 2,6 points de pourcentage, ce qui constitue une surprise n\u00e9gative marqu\u00e9e dans les plus r\u00e9centes donn\u00e9es mensuelles.<\/p>\n\n
La forte baisse de -2,5 % des importations allemandes en mai confirme un ralentissement significatif de la demande int\u00e9rieure dans la plus grande \u00e9conomie d\u2019Europe. Il ne s\u2019agit pas d\u2019un \u00e9v\u00e9nement isol\u00e9 : les plus r\u00e9centes donn\u00e9es sur la production industrielle ont aussi recul\u00e9 de 1,8 %, et le dernier indice Ifo du climat des affaires a diminu\u00e9 pour un troisi\u00e8me mois cons\u00e9cutif. Nous y voyons un signal clair d\u2019un affaiblissement de l\u2019\u00e9lan \u00e9conomique \u00e0 l\u2019approche de la deuxi\u00e8me moiti\u00e9 de l\u2019ann\u00e9e.<\/p>\n\n
Compte tenu de cette tendance, nous nous positionnons en vue d\u2019un euro plus faible face au dollar am\u00e9ricain au cours des prochaines semaines. L\u2019inflation en zone euro ayant r\u00e9cemment gliss\u00e9 \u00e0 1,9 % en juin, la Banque centrale europ\u00e9enne a peu de raisons d\u2019adopter un ton plus restrictif, ce qui rend des baisses de taux plus probables que des hausses. Nous envisageons donc d\u2019acheter des options de vente (puts) sur l\u2019EUR\/USD avec des \u00e9ch\u00e9ances vers la fin ao\u00fbt ou en septembre.<\/p>\n\n
Cette faiblesse \u00e9conomique devrait aussi peser sur les actions allemandes. Nous anticipons des r\u00e9visions \u00e0 la baisse des pr\u00e9visions de b\u00e9n\u00e9fices des entreprises pour le troisi\u00e8me trimestre, ce qui mettrait de la pression sur l\u2019indice DAX. Par cons\u00e9quent, nous achetons des \u00e9carts de vente (put spreads) sur le DAX afin de nous prot\u00e9ger contre un recul potentiel sous des niveaux techniques cl\u00e9s de soutien.<\/p>\n\n
L\u2019incertitude croissante laisse entrevoir une hausse de la volatilit\u00e9 des march\u00e9s. L\u2019indice VSTOXX, qui mesure la volatilit\u00e9 de l\u2019Euro Stoxx 50, se n\u00e9gocie actuellement pr\u00e8s de creux historiques autour de 14. Nous estimons que c\u2019est trop bas et achetons des contrats \u00e0 terme sur le VSTOXX pour tirer profit d\u2019une remont\u00e9e attendue de la turbulence sur les march\u00e9s.<\/p>\n\n
Enfin, nous nous attendons \u00e0 ce que les march\u00e9s de taux int\u00e8grent un cycle d\u2019assouplissement plus agressif de la BCE. Historiquement, la BCE a agi de fa\u00e7on d\u00e9cisive durant les p\u00e9riodes de ralentissement de la croissance, comme on l\u2019a vu en 2011-2012. Nous utilisons des contrats \u00e0 terme sur l\u2019Euribor pour nous positionner en vue de taux d\u2019int\u00e9r\u00eat \u00e0 court terme plus bas dans l\u2019ensemble de la zone euro d\u2019ici la fin de l\u2019ann\u00e9e.<\/p>\n\n\n\n