USD\/CHF est demeur\u00e9 atone pour une deuxi\u00e8me s\u00e9ance, s\u2019\u00e9changeant pr\u00e8s de 0,8070 durant la s\u00e9ance asiatique de jeudi, alors que le dollar am\u00e9ricain a subi des pressions \u00e0 la suite de la publication, mercredi, du proc\u00e8s-verbal de la r\u00e9union de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale. Le compte rendu de la premi\u00e8re r\u00e9union du FOMC sous la pr\u00e9sidence de Kevin Warsh (16\u201317 juin) a montr\u00e9 un comit\u00e9 divis\u00e9 : plusieurs participants voyaient le taux directeur terminer l\u2019ann\u00e9e inchang\u00e9 ou l\u00e9g\u00e8rement sous son niveau actuel de 3,6 %, tandis que d\u2019autres soutenaient qu\u2019une hausse serait n\u00e9cessaire d\u2019ici la fin de l\u2019ann\u00e9e.<\/p>\n
Les anticipations de taux ont \u00e9volu\u00e9, l\u2019outil CME FedWatch indiquant que les traders de swaps ont relev\u00e9 la probabilit\u00e9 implicite d\u2019une hausse \u00e0 la prochaine r\u00e9union de la Fed \u00e0 plus de 30 %, contre moins de 20 % la semaine derni\u00e8re. Parall\u00e8lement, le regain de tensions \u00c9tats-Unis\u2013Iran a aliment\u00e9 les flux vers les valeurs refuges, le pr\u00e9sident du Parlement iranien, Mohammad Bagher Ghalibaf, affirmant que deux jours de nouvelles frappes am\u00e9ricaines entra\u00eeneraient des repr\u00e9sailles et que l\u2019Iran contr\u00f4le l\u2019acc\u00e8s au d\u00e9troit d\u2019Ormuz. Le franc suisse a profit\u00e9 de la demande de refuge, m\u00eame si la BNS a r\u00e9it\u00e9r\u00e9 sa disposition \u00e0 intervenir sur le march\u00e9 des changes \u00ab au besoin \u00bb afin de limiter une appr\u00e9ciation excessive du CHF et de contenir l\u2019inflation import\u00e9e.<\/p>\n
Nous consid\u00e9rons la division au sein de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale comme un signal clair que la volatilit\u00e9 devrait augmenter au cours des prochaines semaines. Avec des d\u00e9cideurs aussi partag\u00e9s sur la trajectoire des taux, toute nouvelle donn\u00e9e d\u2019inflation ou d\u2019emploi risque de provoquer des mouvements marqu\u00e9s sur les march\u00e9s. Dans ce contexte, des strat\u00e9gies acheteuses de volatilit\u00e9 via options \u2014 comme des straddles sur les principales paires de devises \u2014 constituent, selon nous, une fa\u00e7on attrayante de se positionner face \u00e0 l\u2019incertitude \u00e0 venir.<\/p>\n
Le retour des frictions g\u00e9opolitiques avec l\u2019Iran autour du d\u00e9troit d\u2019Ormuz repr\u00e9sente un risque nettement inflationniste que, selon nous, les march\u00e9s sous-estiment. Nous avons d\u00e9j\u00e0 vu le Brent gagner 5 % cette semaine, au-del\u00e0 de 95 $ US le baril, un niveau in\u00e9dit depuis la fin de 2025. Cette flamb\u00e9e des co\u00fbts \u00e9nerg\u00e9tiques forcera la main de la Fed, rendant les membres plus \u00ab faucons \u00bb plus vocaux et propulsant la probabilit\u00e9 d\u2019une hausse de taux bien au-del\u00e0 du niveau actuellement int\u00e9gr\u00e9 d\u2019environ 30 %.<\/p>\n
M\u00eame si le dollar am\u00e9ricain et le franc suisse jouent tous deux leur r\u00f4le de monnaies refuges, nous anticipons que le dollar finira par l\u2019emporter dans ce bras de fer. La menace explicite de la Banque nationale suisse d\u2019intervenir pour affaiblir le franc agit comme un plafond \u00e0 sa vigueur, une approche qui rappelle ses actions durant la crise de la dette souveraine en Europe. \u00c0 l\u2019inverse, le dollar am\u00e9ricain profite \u00e0 la fois des flux de refuge et de la perspective de taux plus \u00e9lev\u00e9s, ce qui lui conf\u00e8re un double vent arri\u00e8re.<\/p>\n
Dans ce contexte, nous nous positionnons en vue d\u2019un mouvement notable \u00e0 la hausse de l\u2019USD\/CHF \u00e0 partir de son niveau actuel autour de 0,8070. Nous ciblons des produits d\u00e9riv\u00e9s qui profitent de cette progression, notamment l\u2019achat d\u2019options d\u2019achat (calls) \u00e0 \u00e9ch\u00e9ance ao\u00fbt avec un prix d\u2019exercice pr\u00e8s de 0,8200. Il s\u2019agit d\u2019une fa\u00e7on efficace sur le plan des co\u00fbts de capter le potentiel de hausse si le dollar se renforce comme nous l\u2019anticipons.<\/p>\n\n\n\n