L\u2019indice des prix \u00e0 la consommation (IPC) de la Chine a augment\u00e9 de 1,0 % sur un an en juin, en ralentissement apr\u00e8s 1,2 % en mai, selon le Bureau national des statistiques de Chine. Ce r\u00e9sultat se compare \u00e0 un consensus de march\u00e9 de 1,1 %. Sur une base mensuelle, l\u2019IPC a recul\u00e9 de 0,3 % apr\u00e8s une baisse de 0,1 % pr\u00e9c\u00e9demment, sous les attentes qui tablaient sur un repli de 0,2 %.<\/p>\n
L\u2019inflation de l\u2019indice des prix \u00e0 la production (IPP) s\u2019est renforc\u00e9e \u00e0 4,1 % sur un an en juin, contre 3,9 % en mai, conform\u00e9ment aux pr\u00e9visions. Sur les march\u00e9s, le dollar australien (AUD), li\u00e9 \u00e0 la Chine, a l\u00e9g\u00e8rement recul\u00e9 apr\u00e8s les publications, l\u2019AUD\/USD c\u00e9dant 0,01 % sur la s\u00e9ance \u00e0 0,6927 au moment de la r\u00e9daction.<\/p>\n
Avec l\u2019inflation des consommateurs en Chine qui s\u2019essouffle \u00e0 1,0 %, nous y voyons un signe clair d\u2019une demande int\u00e9rieure au ralenti. La hausse de l\u2019IPP \u00e0 4,1 % indique que les usines font face \u00e0 des co\u00fbts plus \u00e9lev\u00e9s, mais qu\u2019elles ne peuvent pas les refiler aux consommateurs. Cette compression des marges est un signal d\u00e9sinflationniste qui justifie une approche prudente.<\/p>\n
Ces donn\u00e9es d\u2019inflation modestes donnent \u00e0 la Banque populaire de Chine plus de marge de man\u0153uvre pour stimuler l\u2019\u00e9conomie. La banque centrale maintient son taux pr\u00e9f\u00e9rentiel des pr\u00eats (LPR) \u00e0 un an \u00e0 3,45 % depuis quatre mois, mais nous voyons maintenant une probabilit\u00e9 accrue d\u2019une baisse de taux au troisi\u00e8me trimestre. Nous nous positionnons en cons\u00e9quence en examinant des produits d\u00e9riv\u00e9s qui profiteraient d\u2019un recul des rendements obligataires chinois.<\/p>\n
\u00c9tant donn\u00e9 que la Chine consomme plus de 50 % des m\u00e9taux industriels mondiaux, cette demande faible devrait peser sur les prix des mati\u00e8res premi\u00e8res. Nous constituons des positions vendeuses sur les contrats \u00e0 terme sur le cuivre et achetons des options de vente (puts) sur de grandes r\u00e9f\u00e9rences p\u00e9troli\u00e8res comme le Brent. Les perspectives pour les mati\u00e8res premi\u00e8res semblent baissi\u00e8res pour les prochaines semaines.<\/p>\n
Le dollar australien, un important proxy de la sant\u00e9 \u00e9conomique chinoise, est particuli\u00e8rement vuln\u00e9rable. La d\u00e9pendance de l\u2019Australie aux exp\u00e9ditions de minerai de fer vers la Chine signifie que la paire AUD\/USD pourrait tester des niveaux plus bas, comme lors des fortes baisses observ\u00e9es pendant le ralentissement chinois de 2015. Nous achetons donc des options de vente sur l\u2019AUD\/USD avec des \u00e9ch\u00e9ances en ao\u00fbt et septembre.<\/p>\n
Cette incertitude \u00e9conomique devrait aussi accro\u00eetre la volatilit\u00e9 des march\u00e9s. Le d\u00e9calage entre les prix \u00e0 la production et les prix \u00e0 la consommation peut nuire aux b\u00e9n\u00e9fices des entreprises et cr\u00e9er de l\u2019instabilit\u00e9. Nous croyons qu\u2019il est prudent d\u2019acheter des options d\u2019achat (calls) sur le VIX afin de se couvrir contre une \u00e9ventuelle pouss\u00e9e de turbulence g\u00e9n\u00e9ralis\u00e9e sur les march\u00e9s.<\/p>\n\n\n\n