L\u2019agr\u00e9gat large de la masse mon\u00e9taire au Japon, M2+CD, a ralenti en juin, la croissance sur 12 mois s\u2019\u00e9tablissant \u00e0 2,2 % contre 2,5 % lors de la lecture pr\u00e9c\u00e9dente. Ces donn\u00e9es indiquent un rythme d\u2019expansion mon\u00e9taire plus mod\u00e9r\u00e9 que le mois dernier.<\/p>\n
Nous interpr\u00e9tons le r\u00e9cent repli de la croissance de la masse mon\u00e9taire au Japon \u00e0 2,2 % comme un signal d\u00e9sinflationniste important. Cela renforce notre opinion selon laquelle la Banque du Japon devrait maintenir sa politique inchang\u00e9e dans un avenir pr\u00e9visible. Pour l\u2019instant, toute discussion d\u2019une hausse de taux semble \u00e9cart\u00e9e.<\/p>\n
Par cons\u00e9quent, nous nous positionnons en faveur d\u2019une poursuite de l\u2019affaiblissement du yen japonais. L\u2019\u00e9cart de taux demeure un moteur cl\u00e9, le dernier rendement des bons du Tr\u00e9sor am\u00e9ricain \u00e0 10 ans, \u00e0 3,9 %, d\u00e9passant largement celui du Japon, \u00e0 1,0 %. Nous privil\u00e9gions des options d\u2019achat (calls) ou des contrats \u00e0 terme longs sur USD\/JPY, en visant une progression de la paire.<\/p>\n
Un yen plus faible constitue g\u00e9n\u00e9ralement un solide vent arri\u00e8re pour le march\u00e9 boursier japonais, fortement orient\u00e9 vers les exportations. Historiquement, une d\u00e9pr\u00e9ciation de 10 % du yen peut ajouter plusieurs points de pourcentage \u00e0 la croissance des b\u00e9n\u00e9fices du Nikkei 225. Nous augmentons donc nos positions longues sur les contrats \u00e0 terme du Nikkei 225, en anticipant que la vigueur des exportateurs soutiendra l\u2019indice dans son ensemble.<\/p>\n
Ces donn\u00e9es confortent \u00e9galement notre vue sur les obligations d\u2019\u00c9tat japonaises (JGB). Avec une banque centrale fermement accommodante, nous ne pr\u00e9voyons pas de pression \u00e0 la hausse sur les rendements domestiques. Nous voyons des occasions d\u2019acheter des contrats \u00e0 terme sur JGB, car tout autre signe de faiblesse \u00e9conomique pourrait m\u00eame faire reculer les rendements.<\/p>\n\n\n\n