Le WTI se n\u00e9gociait pr\u00e8s de 74,50 $ mercredi, en hausse de plus de 3,5 %, prolongeant un rebond depuis le creux de 68,00 $ \u00e9tabli au d\u00e9but de juillet, alors que les hostilit\u00e9s autour du d\u00e9troit d\u2019Ormuz s\u2019intensifiaient. L\u2019Iran a frapp\u00e9 trois p\u00e9troliers entre lundi et mardi, tandis que les \u00c9tats-Unis ont r\u00e9voqu\u00e9 la d\u00e9rogation aux sanctions qui soutenait les exportations l\u00e9gales de p\u00e9trole iranien et, par l\u2019entremise du CENTCOM, ont frapp\u00e9 plus de 80 cibles, dont des d\u00e9fenses antia\u00e9riennes, des radars c\u00f4tiers et des batteries de missiles antinavires, en plus de plus de 60 petites embarcations des Gardiens de la r\u00e9volution. Les transactions relevant de l\u2019ancienne licence doivent \u00eatre progressivement mises fin d\u2019ici le 17 juillet, alors qu\u2019une agence maritime li\u00e9e \u00e0 la Marine britannique a relev\u00e9 le niveau de menace du d\u00e9troit \u00e0 \u00ab s\u00e9v\u00e8re \u00bb. Des informations ont aussi fait \u00e9tat d\u2019explosions et de pannes de courant pr\u00e8s de Chabahar et Konarak, tandis que des m\u00e9dias li\u00e9s \u00e0 l\u2019Iran affirmaient que la centrale nucl\u00e9aire de Bouchehr n\u2019avait pas \u00e9t\u00e9 endommag\u00e9e.<\/p>\n
La dynamique des prix est toutefois demeur\u00e9e plafonn\u00e9e : la fermeture du d\u00e9troit en mars avait propuls\u00e9 le WTI au-dessus de 113,00 $, mais ce rallye s\u2019est essouffl\u00e9 sous 76,00 $, sous la MM exp. \u00e0 200 jours juste sous 77,50 $, et bien en de\u00e7\u00e0 de la MM exp. \u00e0 50 jours au-dessus de 81,00 $. L\u2019OPEP+ a r\u00e9cemment relev\u00e9 ses objectifs de production pour ao\u00fbt de 188 000 barils par jour, tandis que l\u2019or a recul\u00e9 de pr\u00e8s de 1 % et les actions sont rest\u00e9es stables, ce qui refl\u00e8te une lecture d\u2019un choc \u00e9nerg\u00e9tique contenu. Le calendrier comprend l\u2019IPC de la Chine \u00e0 01 h 30 GMT (1,1 % a\/a, -0,2 % m\/m) et l\u2019IPP attendu \u00e0 4,1 % contre 3,9 %, ainsi que les demandes initiales d\u2019allocations ch\u00f4mage aux \u00c9tats-Unis \u00e0 12 h 30 GMT (218 k) et le compte rendu du FOMC \u00e0 18 h 00 GMT montrant une r\u00e9partition presque \u00e9gale entre hausses et statu quo; l\u2019IPC am\u00e9ricain de juin est attendu le 14 juillet. Le support se situe \u00e0 72,00 $, puis 68,00 $ et le creux annuel pr\u00e8s de 62,00 $.<\/p>\n
Compte tenu de la reprise du conflit dans le d\u00e9troit d\u2019Ormuz, nous consid\u00e9rons le r\u00e9cent rebond du p\u00e9trole brut depuis 68 $ comme plus qu\u2019une r\u00e9action temporaire. L\u2019\u00e9chec rapide de l\u2019accord de Versailles sugg\u00e8re un sch\u00e9ma d\u2019escalade r\u00e9currente, ce qui signifie que la \u00ab prime de guerre \u00bb fait d\u00e9sormais partie structurelle du prix. Il faut voir cela non pas comme un \u00e9v\u00e9nement ponctuel, mais comme le nouvel environnement de n\u00e9gociation pour un avenir pr\u00e9visible.<\/p>\n
Pour les prochaines semaines, nous estimons que l\u2019achat d\u2019options d\u2019achat (calls) sur les contrats \u00e0 terme WTI est la fa\u00e7on la plus directe d\u2019obtenir une exposition avec un risque d\u00e9fini. La volatilit\u00e9 implicite des options sur le brut a d\u00e9j\u00e0 bondi d\u2019environ 25 % \u00e0 pr\u00e8s de 40 % en quelques jours, et nous nous attendons \u00e0 ce qu\u2019elle grimpe davantage. Nous ciblons plus pr\u00e9cis\u00e9ment les \u00e9ch\u00e9ances d\u2019ao\u00fbt et de septembre avec des prix d\u2019exercice autour de 78 $ \u00e0 80 $ afin de capter un mouvement potentiel vers les r\u00e9sistances techniques.<\/p>\n
Cette vision haussi\u00e8re est appuy\u00e9e par un resserrement du march\u00e9 physique, et pas seulement par la peur. Le plus r\u00e9cent rapport de l\u2019Energy Information Administration (EIA) a montr\u00e9 une baisse surprise des stocks de brut de 3,8 millions de barils, ce qui indique que la demande sous-jacente demeure robuste. Avec l\u2019entr\u00e9e en vigueur, le 17 juillet, de la r\u00e9vocation par les \u00c9tats-Unis des d\u00e9rogations aux sanctions iraniennes, nous faisons face \u00e0 une r\u00e9duction r\u00e9elle de l\u2019offre au moment m\u00eame o\u00f9 les taux d\u2019assurance maritime sont r\u00e9vis\u00e9s \u00e0 la hausse.<\/p>\n
Cela dit, il faut temp\u00e9rer notre enthousiasme compte tenu du tableau de la demande mondiale qui reste faible. Les donn\u00e9es de l\u2019IPC chinois publi\u00e9es aujourd\u2019hui sont ressorties plus faibles que pr\u00e9vu \u00e0 0,9 % sur un an, confirmant que le plus grand importateur mondial continue d\u2019\u00e9prouver des difficult\u00e9s du c\u00f4t\u00e9 des d\u00e9penses des consommateurs. De m\u00eame, le ton plus restrictif (hawkish) des minutes de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale constitue un vent contraire, car des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat plus \u00e9lev\u00e9s pourraient ralentir l\u2019\u00e9conomie et renforcer le dollar, rendant le p\u00e9trole plus co\u00fbteux.<\/p>\n
Par cons\u00e9quent, une simple position acheteuse sur les contrats \u00e0 terme comporte trop de risque de retournement soudain sur un titre annon\u00e7ant une d\u00e9sescalade ou sur de mauvaises donn\u00e9es \u00e9conomiques. Nous privil\u00e9gions l\u2019utilisation de structures de d\u00e9riv\u00e9s comme les \u00e9carts haussiers en options d\u2019achat (bull call spreads), par exemple acheter le call d\u2019ao\u00fbt \u00e0 77 $ et vendre le call \u00e0 82 $. Cette strat\u00e9gie profite d\u2019un rallye mesur\u00e9, ce qui correspond \u00e0 la perception actuelle du march\u00e9 d\u2019un conflit contenu plut\u00f4t qu\u2019\u00e0 une fermeture \u00e0 grande \u00e9chelle du d\u00e9troit comme celle qui avait envoy\u00e9 les prix \u00e0 113 $ en mars.<\/p>\n
Historiquement, les p\u00e9riodes de tension dans le d\u00e9troit d\u2019Ormuz, comme les incidents de la mi-2019, ont entra\u00een\u00e9 des phases prolong\u00e9es de volatilit\u00e9 \u00e9lev\u00e9e plut\u00f4t qu\u2019une hausse des prix en ligne droite. Notre plan consiste \u00e0 maintenir ces positions haussi\u00e8res tant que le WTI demeure au-dessus du niveau de rupture de 72 $. Une cl\u00f4ture quotidienne sous ce support indiquerait que la prime g\u00e9opolitique s\u2019estompe et constituerait notre signal de sortie de ces transactions.<\/p>\n\n\n\n