L\u2019indice du dollar am\u00e9ricain (DXY) a oscill\u00e9 autour de 101,00 mercredi apr\u00e8s la publication du compte rendu de la r\u00e9union des 16\u201317 juin du Federal Open Market Committee (FOMC), la premi\u00e8re pr\u00e9sid\u00e9e par Kevin Warsh. Les d\u00e9cideurs ont unanimement laiss\u00e9 les taux inchang\u00e9s tout en r\u00e9it\u00e9rant que les risques d\u2019inflation \u00e0 la hausse demeurent \u00e9lev\u00e9s, citant la vigueur des investissements li\u00e9s \u00e0 l\u2019IA, la hausse des droits de douane et le regain de tensions au Moyen-Orient comme facteurs susceptibles d\u2019entretenir des pressions persistantes sur les prix. Quelques responsables ont aussi jug\u00e9 qu\u2019une nouvelle hausse de taux pourrait \u00e9ventuellement \u00eatre appropri\u00e9e si l\u2019inflation s\u2019av\u00e8re moins favorable, m\u00eame si le billet vert a g\u00e9n\u00e9r\u00e9 peu de suivi, les march\u00e9s int\u00e9grant \u00e9galement des attentes de croissance plus molles et des donn\u00e9es am\u00e9ricaines r\u00e9centes sur l\u2019emploi plus faibles.<\/p>\n\n
Sur le march\u00e9 des changes, l\u2019EUR\/USD a rebondi vers 1,1430 et le GBP\/USD a franchi 1,3400, atteignant des sommets de plusieurs semaines, soutenus par une faiblesse g\u00e9n\u00e9ralis\u00e9e du dollar, tandis que l\u2019USD\/JPY s\u2019est maintenu pr\u00e8s de ses plus hauts de plusieurs d\u00e9cennies \u00e0 162,50, le yen \u00e9tant \u00e0 la tra\u00eene. L\u2019AUD\/USD a l\u00e9g\u00e8rement avanc\u00e9 vers 0,6940, mais peinait \u00e0 trouver un \u00e9lan, l\u2019attention se portant sur les prochaines statistiques chinoises d\u2019inflation et d\u2019activit\u00e9. C\u00f4t\u00e9 mati\u00e8res premi\u00e8res, le WTI a grimp\u00e9 \u00e0 74,20 $ le baril et a touch\u00e9 un sommet de deux semaines pr\u00e8s de 75,73 $ sur fond de craintes de perturbations d\u2019approvisionnement li\u00e9es aux tensions \u00c9tats-Unis\u2013Iran et aux risques dans le d\u00e9troit d\u2019Ormuz, tandis que l\u2019or a recul\u00e9 vers 4 080 $ alors que les rendements des Treasuries montaient et que la perspective d\u2019un resserrement additionnel de la Fed pesait.<\/p>\n\n
Nous pensons que le march\u00e9 sous-\u00e9value le biais restrictif de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale, les contrats \u00e0 terme sur le taux des fed funds n\u2019int\u00e9grant actuellement qu\u2019une probabilit\u00e9 de 25 % d\u2019une hausse suppl\u00e9mentaire d\u2019ici la fin de l\u2019ann\u00e9e. Cela semble faible compte tenu des risques d\u2019inflation persistants relev\u00e9s dans le compte rendu, notamment li\u00e9s aux investissements en IA et aux tarifs douaniers. En cons\u00e9quence, nous nous positionnons en anticipant des rendements qui restent \u00e9lev\u00e9s en vendant des contrats \u00e0 terme sur les taux d\u2019int\u00e9r\u00eat \u00e0 court terme.<\/p>\n\n
Le dollar am\u00e9ricain est pris entre le discours ferme de la Fed et des donn\u00e9es r\u00e9centes plus faibles sur le march\u00e9 du travail, ce qui a maintenu le DXY sous pression pr\u00e8s de 101,00. Nous notons que l\u2019indice de volatilit\u00e9 des devises a progress\u00e9 de 15 % au cours du dernier mois, ce qui sugg\u00e8re que les traders se pr\u00e9parent \u00e0 un mouvement d\u00e9cisif. Nous achetons des straddles sur les principales paires de devises afin de nous positionner pour une sortie de range attendue de la volatilit\u00e9, peu importe la direction.<\/p>\n\n
Alors que l\u2019USD\/JPY teste des sommets de plusieurs d\u00e9cennies \u00e0 162,50, le risque d\u2019intervention des autorit\u00e9s japonaises est maintenant extr\u00eamement \u00e9lev\u00e9, similaire \u00e0 la situation de la fin de 2022. Bien que l\u2019\u00e9cart de taux d\u2019int\u00e9r\u00eat plaide pour un taux de change plus haut, le risque d\u2019une correction soudaine et marqu\u00e9e est sous-estim\u00e9. Nous achetons des options de vente hors du cours (out-of-the-money) sur la paire, comme couverture peu co\u00fbteuse contre un tel \u00e9v\u00e9nement.<\/p>\n\n
La prime de risque g\u00e9opolitique revient clairement sur le march\u00e9 p\u00e9trolier, poussant le WTI vers 75 $ le baril. Les primes d\u2019assurance maritime pour les p\u00e9troliers traversant le d\u00e9troit d\u2019Ormuz auraient doubl\u00e9 au cours de la derni\u00e8re semaine, signalant une crainte tangible du march\u00e9 face \u00e0 des perturbations de l\u2019offre. Nous augmentons notre exposition acheteuse au moyen d\u2019options d\u2019achat (calls) sur le WTI afin de profiter d\u2019\u00e9ventuels pics de prix si les tensions au Moyen-Orient devaient encore s\u2019intensifier.<\/p>\n\n
L\u2019incapacit\u00e9 du dollar australien \u00e0 prendre de l\u2019\u00e9lan, malgr\u00e9 la faiblesse g\u00e9n\u00e9ralis\u00e9e de l\u2019USD, met en \u00e9vidence sa vuln\u00e9rabilit\u00e9 face au narratif de la Fed et aux soubresauts g\u00e9opolitiques. Avec des statistiques chinoises cl\u00e9s sur l\u2019inflation et la production industrielle attendues la semaine prochaine, l\u2019incertitude entourant la demande de mati\u00e8res premi\u00e8res est \u00e9lev\u00e9e. Nous utilisons des options de vente sur l\u2019AUD\/USD pour couvrir nos expositions li\u00e9es aux mati\u00e8res premi\u00e8res contre une \u00e9ventuelle mauvaise surprise dans ces donn\u00e9es.<\/p>\n\n
La difficult\u00e9 de l\u2019or pr\u00e8s de 4 080 $, malgr\u00e9 une inflation \u00e9lev\u00e9e, montre sa sensibilit\u00e9 \u00e0 la hausse des rendements des Treasuries. Le rendement du Treasury \u00e0 10 ans a augment\u00e9 de 20 points de base depuis le d\u00e9but du mois, ce qui accro\u00eet le co\u00fbt d\u2019opportunit\u00e9 de d\u00e9tenir ce m\u00e9tal sans rendement. Nous prot\u00e9geons nos positions longues sur l\u2019or en utilisant des strat\u00e9gies de collar, qui consistent \u00e0 acheter des options de vente de protection et \u00e0 vendre des options d\u2019achat pour financer ces protections.<\/p>\n\n\n\n