Le yen japonais a recul\u00e9 de plus de 0,26 % face au dollar am\u00e9ricain mercredi, laissant l\u2019USD\/JPY \u00e0 162,54 apr\u00e8s avoir touch\u00e9 autour de 162,03. Le mouvement a suivi la publication des minutes de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale, o\u00f9 la plupart des participants ont jug\u00e9 qu\u2019\u00ab un certain resserrement additionnel de la politique mon\u00e9taire serait probablement justifi\u00e9 \u00bb, m\u00eame si les responsables ont appuy\u00e9 le maintien des taux inchang\u00e9s et d\u00e9crit le march\u00e9 du travail comme stable. Certains participants ont aussi \u00e9voqu\u00e9 des sc\u00e9narios o\u00f9 les prix pourraient demeurer \u00e9lev\u00e9s, en partie en lien avec la demande d\u2019infrastructures li\u00e9es \u00e0 l\u2019IA, tandis que les avis divergeaient quant au caract\u00e8re restrictif de la politique mon\u00e9taire.<\/p>\n\n
Le ton g\u00e9n\u00e9ral est demeur\u00e9 mitig\u00e9 apr\u00e8s que Donald Trump a adopt\u00e9 une posture plus ferme \u00e0 l\u2019\u00e9gard de l\u2019Iran, ce qui a soutenu le dollar et aid\u00e9 l\u2019indice du dollar am\u00e9ricain \u00e0 repasser au-dessus de 101,00. Les anticipations de taux laissaient entrevoir une probabilit\u00e9 de 18 % d\u2019une hausse de 50 points de base en septembre, tandis que les chances d\u2019une hausse de 25 pb tournaient autour de 52 %. Le rendement des bons du Tr\u00e9sor am\u00e9ricain \u00e0 10 ans a augment\u00e9 de 1,5 point de base \u00e0 4,569 %, en phase avec la fermet\u00e9 de l\u2019USD\/JPY. La paire est demeur\u00e9e au-dessus de 162,00, avec 162,84 comme seuil \u00e0 court terme; au-del\u00e0, 163,00, puis 165,00 et 170,00 \u00e9taient cit\u00e9s comme niveaux suivants.<\/p>\n\n
Compte tenu du ton plus restrictif de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale dans ses plus r\u00e9centes minutes, nous anticipons une poursuite de la vigueur du dollar am\u00e9ricain face au yen japonais. Les minutes ont confirm\u00e9 que la plupart des responsables estiment qu\u2019un resserrement additionnel de la politique est probablement n\u00e9cessaire pour combattre une inflation persistante. Nous devrions donc nous positionner en vue d\u2019une progression de l\u2019USD\/JPY au-del\u00e0 de son niveau actuel de 162,54 au cours des prochaines semaines.<\/p>\n\n
Ce point de vue est appuy\u00e9 par de r\u00e9centes donn\u00e9es \u00e9conomiques solides aux \u00c9tats-Unis. Le rapport sur l\u2019emploi de juin a montr\u00e9 que l\u2019\u00e9conomie a cr\u00e9\u00e9 un robuste 255 000 emplois non agricoles, tandis que les plus r\u00e9centes donn\u00e9es de l\u2019IPC publi\u00e9es cette semaine indiquent que l\u2019inflation globale demeure tenace \u00e0 3,4 %. Ces chiffres donnent \u00e0 la Fed un mandat clair pour envisager une nouvelle hausse de taux.<\/p>\n\n
Par cons\u00e9quent, nous constatons que les march\u00e9s de produits d\u00e9riv\u00e9s int\u00e8grent d\u00e9sormais une probabilit\u00e9 sup\u00e9rieure \u00e0 75 % d\u2019une hausse de 25 points de base lors de la r\u00e9union de septembre, selon l\u2019outil CME FedWatch. Il s\u2019agit d\u2019un changement notable par rapport \u00e0 il y a seulement quelques semaines et cela refl\u00e8te une conviction croissante du march\u00e9 quant \u00e0 la d\u00e9termination de la Fed. Les probabilit\u00e9s d\u2019une hausse plus importante de 50 points de base ont \u00e9galement augment\u00e9, pour atteindre pr\u00e8s de 20 %.<\/p>\n\n
L\u2019\u00e9largissement de l\u2019\u00e9cart de taux d\u2019int\u00e9r\u00eat demeure le principal moteur de cette paire de devises. Le rendement du Tr\u00e9sor am\u00e9ricain \u00e0 10 ans est mont\u00e9 vers 4,65 % en r\u00e9ponse aux perspectives de la Fed, alors que les obligations d\u2019\u00c9tat japonaises \u00e0 10 ans rapportent moins de 1,0 %. Cet \u00e9cart important rend la d\u00e9tention de dollars am\u00e9ricains beaucoup plus attrayante que celle de yens.<\/p>\n\n
Du point de vue de la n\u00e9gociation, nous estimons que l\u2019achat d\u2019options d\u2019achat (calls) sur l\u2019USD\/JPY ou la vente de contrats \u00e0 terme sur le JPY constitue la strat\u00e9gie la plus directe. Une cassure nette au-dessus du sommet du 1er juillet \u00e0 162,84 ouvrirait la voie vers le niveau de 165,00. Au-del\u00e0, le seuil psychologique de 170,00 devient une cible cr\u00e9dible \u00e0 moyen terme.<\/p>\n\n
\u00c0 l\u2019autre bout de la transaction, la Banque du Japon dispose de peu de marge de man\u0153uvre pour agir de fa\u00e7on agressive. Avec l\u2019inflation sous-jacente du Japon sous 2,0 %, la BdJ est peu susceptible d\u2019acc\u00e9l\u00e9rer sa propre normalisation de la politique mon\u00e9taire. Cette divergence de politiques continuera de peser lourdement sur le yen.<\/p>\n\n
Cela dit, il faut demeurer vigilant face au risque d\u2019une intervention directe sur le march\u00e9 des changes par le minist\u00e8re des Finances du Japon. Comme en 2022 et en 2024, les autorit\u00e9s haussent le ton et finissent par agir lorsque la d\u00e9pr\u00e9ciation du yen est jug\u00e9e trop rapide. Tout mouvement vers le niveau de 165,00 augmenterait fortement la probabilit\u00e9 d\u2019une intervention, ce qui pourrait provoquer un renversement marqu\u00e9, bien que probablement temporaire.<\/p>\n\n
Les tensions g\u00e9opolitiques favorisent \u00e9galement le billet vert au d\u00e9triment du yen \u00e0 l\u2019heure actuelle. Le ton plus ferme du pr\u00e9sident Trump \u00e0 l\u2019\u00e9gard de l\u2019Iran renforce le statut du dollar am\u00e9ricain comme valeur refuge ultime. Cette dynamique supplante, pour l\u2019instant, le r\u00f4le traditionnel du yen comme refuge en p\u00e9riode d\u2019incertitude.<\/p>\n\n\n\n