La position divis\u00e9e de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale et l\u2019\u00e9volution des prix de march\u00e9<\/p>\n\n
L\u2019indice du dollar am\u00e9ricain (DXY) oscillait autour de 101,00 mercredi apr\u00e8s la publication, \u00e0 18 h 00 GMT, des minutes du FOMC des 16\u201317 juin. La r\u00e9union s\u2019est conclue par un vote unanime de 12-0 en faveur du maintien de la fourchette cible \u00e0 3,50 %\u20133,75 %, mais les minutes r\u00e9v\u00e8lent des d\u00e9saccords en coulisses, certains participants plaidant pour une hausse imm\u00e9diate tout en acceptant une pause pour des raisons de calendrier. Les perspectives de taux \u00e0 fin d\u2019ann\u00e9e demeurent partag\u00e9es : le \u00ab dot plot \u00bb de juin montrait 9 pr\u00e9visions sur 18 en faveur d\u2019au moins une hausse cette ann\u00e9e, contre 8 statu quo et 1 baisse, et plusieurs participants ont estim\u00e9 que la politique n\u2019\u00e9tait pas restrictive. Le Comit\u00e9 a aussi supprim\u00e9 une formulation qui laissait entrevoir un assouplissement, et le pr\u00e9sident a annonc\u00e9 la cr\u00e9ation de cinq groupes de travail ind\u00e9pendants sur le cadre de politique mon\u00e9taire.<\/p>\n\n
Les estimations du personnel situent l\u2019inflation PCE globale de mai \u00e0 4,1 % et le noyau pr\u00e8s de 3,4 %, avec comme facteurs la r\u00e9percussion des tarifs, des perturbations d\u2019approvisionnement li\u00e9es \u00e0 la fermeture du d\u00e9troit d\u2019Ormuz et une demande associ\u00e9e \u00e0 l\u2019IA. Pour 2026, l\u2019inflation globale a \u00e9t\u00e9 revue \u00e0 la hausse \u00e0 3,6 % contre 2,7 % en mars. La tarification de march\u00e9 a chang\u00e9 : avant juin, les courtiers anticipaient des taux inchang\u00e9s jusqu\u2019au d\u00e9but de 2027 avec une baisse au T2, tandis que les march\u00e9s int\u00e9graient une hausse d\u2019ici la mi-2027; d\u00e9sormais, la tarification implique environ une probabilit\u00e9 d\u2019une hausse en juillet sur trois, privil\u00e9gie septembre et pointe vers 4 % d\u2019ici la fin de l\u2019ann\u00e9e. Le rendement du Tr\u00e9sor am\u00e9ricain \u00e0 deux ans a progress\u00e9 par rapport \u00e0 ceux des pairs des \u00e9conomies avanc\u00e9es, m\u00eame si les march\u00e9s continuent d\u2019int\u00e9grer au moins une hausse de taux de la BCE et de la BoE; l\u2019IPC est attendu le 14 juillet \u00e0 12 h 30 GMT, avant le FOMC des 28\u201329 juillet. Les niveaux techniques cit\u00e9s faisaient \u00e9tat de r\u00e9sistances \u00e0 101,27 et 101,50, avec des supports \u00e0 101,00, puis 100,95 et 100,50, ainsi qu\u2019un RSI stochastique \u00e0 cinq minutes pr\u00e8s de 25.<\/p>\n\n
Les minutes de la r\u00e9union de juin de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale confirment ce que nous soup\u00e7onnions : le comit\u00e9 est davantage enclin \u00e0 relever les taux d\u2019int\u00e9r\u00eat qu\u2019\u00e0 les maintenir. M\u00eame si le vote en faveur du statu quo a \u00e9t\u00e9 unanime, la discussion a mis en lumi\u00e8re une forte division, de nombreux responsables estimant que la posture actuelle n\u2019est pas assez restrictive. Ce d\u00e9bat interne, combin\u00e9 \u00e0 de nouvelles donn\u00e9es, pr\u00e9pare le terrain pour les prochaines attentes.<\/p>\n\n
Le profil de l\u2019inflation continue de justifier cette orientation restrictive. Les plus r\u00e9centes donn\u00e9es de l\u2019indice des prix \u00e0 la consommation (IPC) de mai montrent une inflation globale qui reste obstin\u00e9ment \u00e0 4,5 % sur 12 mois, bien au-dessus de la cible de la Fed. Le rapport sur l\u2019emploi de juin publi\u00e9 la semaine derni\u00e8re, faisant \u00e9tat de 250 000 cr\u00e9ations nettes d\u2019emplois et d\u2019une progression stable des salaires, renforce l\u2019argument en faveur d\u2019une nouvelle hausse des taux pour refroidir la demande.<\/p>\n\n
Nous voyons ce changement se refl\u00e9ter directement dans la tarification des d\u00e9riv\u00e9s. La probabilit\u00e9 d\u2019une hausse de 25 points de base \u00e0 la prochaine r\u00e9union du FOMC du 29 juillet a maintenant bondi \u00e0 plus de 60 %, une hausse marqu\u00e9e par rapport \u00e0 il y a seulement quelques semaines. Cela signifie que les march\u00e9s des options et des contrats \u00e0 terme se pr\u00e9parent activement \u00e0 un taux des fonds f\u00e9d\u00e9raux de 4,25 %\u20134,50 % d\u2019ici la fin du mois.<\/p>\n\n
Cette r\u00e9\u00e9valuation soutient fortement le dollar am\u00e9ricain, puisque les diff\u00e9rentiels de taux s\u2019\u00e9largissent face aux autres grandes devises. L\u2019indice du dollar am\u00e9ricain (DXY) se n\u00e9gocie actuellement solidement autour de 105,50, un niveau qu\u2019on n\u2019avait pas vu depuis la fin de l\u2019an dernier, les rendements plus \u00e9lev\u00e9s des bons du Tr\u00e9sor attirant les capitaux. Historiquement, les p\u00e9riodes de divergence de politique mon\u00e9taire de la Fed, comme celle observ\u00e9e actuellement, se sont r\u00e9guli\u00e8rement traduites par une vigueur du dollar.<\/p>\n\n
Dans ce contexte, nous nous positionnons en faveur d\u2019une poursuite de l\u2019appr\u00e9ciation du dollar au cours des prochaines semaines. Nous consid\u00e9rons tout repli du DXY comme une occasion d\u2019achat, particuli\u00e8rement en amont du rapport de l\u2019IPC de juin attendu le 14 juillet. Des strat\u00e9gies sur d\u00e9riv\u00e9s, comme l\u2019achat d\u2019options d\u2019achat (calls) sur le DXY ou l\u2019utilisation d\u2019\u00e9carts haussiers (bullish spreads), offrent une fa\u00e7on \u00e0 risque d\u00e9fini de tirer parti d\u2019un potentiel mouvement \u00e0 la hausse si l\u2019inflation ressort de nouveau \u00e9lev\u00e9e.<\/p>\n\n\n\n