Les proc\u00e8s-verbaux du FOMC de juin ont fait \u00e9tat d\u2019une d\u00e9cision unanime de maintenir le taux des fonds f\u00e9d\u00e9raux inchang\u00e9 dans une fourchette de 3,50 % \u00e0 3,75 %, les responsables continuant de pr\u00e9senter l\u2019inflation comme le risque central. Les d\u00e9cideurs ont jug\u00e9 que les risques baissiers pour le march\u00e9 du travail s\u2019\u00e9taient quelque peu att\u00e9nu\u00e9s, mais ils consid\u00e9raient toujours les risques haussiers d\u2019inflation comme \u00e9lev\u00e9s; certains ont \u00e9voqu\u00e9 l\u2019investissement li\u00e9 \u00e0 l\u2019IA, la hausse des tarifs douaniers et le regain de tensions au Moyen-Orient. Les projections des \u00e9quipes ont \u00e9t\u00e9 r\u00e9vis\u00e9es pour indiquer une inflation plus \u00e9lev\u00e9e en 2026 et en 2027, et m\u00eame si la politique est rest\u00e9e inchang\u00e9e, quelques participants ont indiqu\u00e9 qu\u2019une autre hausse de taux pourrait \u00e9ventuellement \u00eatre appropri\u00e9e; presque tous au sein de ce groupe privil\u00e9giaient un resserrement additionnel si l\u2019inflation suivait une trajectoire moins favorable.<\/p>\n
La discussion a aussi signal\u00e9 un virage de communication, la plupart des participants appuyant le retrait d\u2019une formulation sugg\u00e9rant un biais vers l\u2019assouplissement et une majorit\u00e9 soutenant un communiqu\u00e9 plus court ax\u00e9 sur le double mandat et le r\u00e9tablissement de la stabilit\u00e9 des prix; les \u00e9quipes ont \u00e9galement l\u00e9g\u00e8rement abaiss\u00e9 les perspectives de PIB par rapport \u00e0 avril. Les march\u00e9s ont dig\u00e9r\u00e9 la publication, l\u2019indice du dollar am\u00e9ricain testant la zone de 101,00, apr\u00e8s avoir \u00e9volu\u00e9 autour de ce niveau cette semaine dans un canal correctif depuis 101,80, alors que le RSI (14) se situait juste sous 50 et que le MACD oscillait pr\u00e8s de z\u00e9ro. Ailleurs, les cr\u00e9ations d\u2019emplois de juin se sont \u00e9tablies \u00e0 57 k contre 110 k attendues, tandis que les march\u00e9s mon\u00e9taires int\u00e9graient toujours au moins une hausse de 25 points de base d\u2019ici six mois; FedWatch indiquait une probabilit\u00e9 de hausse en septembre de 58 % et pr\u00e8s de 80 % de chances d\u2019un resserrement avant la fin de l\u2019ann\u00e9e.<\/p>\n
Compte tenu de l\u2019accent mis par la Fed sur l\u2019inflation, il faut s\u2019attendre \u00e0 ce que les taux d\u2019int\u00e9r\u00eat demeurent \u00e9lev\u00e9s dans un avenir pr\u00e9visible. Les proc\u00e8s-verbaux montrent une pr\u00e9occupation claire voulant que des facteurs comme l\u2019investissement en IA et les tarifs douaniers puissent maintenir les prix \u00e0 un niveau \u00e9lev\u00e9, et leurs propres projections indiquent maintenant une inflation plus forte en 2026 et 2027. Comme le plus r\u00e9cent indice des prix \u00e0 la consommation (IPC) de juin a montr\u00e9 une inflation de base (core) stable \u00e0 3,8 %, la barre demeure extr\u00eamement haute pour toute baisse de taux cette ann\u00e9e.<\/p>\n
Cette posture durablement \u00ab faucon \u00bb est un signal fort en faveur du dollar am\u00e9ricain. M\u00eame si l\u2019indice du dollar (DXY) teste actuellement le niveau de 101,00, nous y voyons un repli temporaire plut\u00f4t qu\u2019une nouvelle tendance. Nous croyons que la d\u00e9termination de la Fed fournira un plancher solide au dollar, ce qui rend judicieux d\u2019envisager l\u2019achat d\u2019options d\u2019achat (call) sur le DXY ou sur des FNB centr\u00e9s sur le dollar am\u00e9ricain.<\/p>\n
Il faut aussi anticiper que les rendements des bons du Tr\u00e9sor continueront de subir une pression \u00e0 la hausse. Le rendement du Tr\u00e9sor \u00e0 10 ans, qui se maintient pr\u00e8s de 4,5 %, refl\u00e8te la conviction du march\u00e9 que la Fed est s\u00e9rieuse dans sa lutte contre l\u2019inflation. Nous nous positionnons en vue d\u2019un mouvement potentiel \u00e0 la hausse au moyen d\u2019options sur contrats \u00e0 terme des Treasuries, par exemple en achetant des options de vente (put) sur les contrats ZN ou ZB.<\/p>\n
Cet environnement n\u2019est pas favorable aux actions sensibles aux taux, surtout dans le secteur technologique qui a bien perform\u00e9 depuis le d\u00e9but de l\u2019ann\u00e9e. Le Nasdaq 100 a progress\u00e9 de pr\u00e8s de 15 % depuis le d\u00e9but de l\u2019ann\u00e9e, mais ces gains sont fragiles dans un contexte de hausse des co\u00fbts d\u2019emprunt. Nous utilisons donc des options de vente (put) sur des FNB comme le QQQ \u00e0 titre de couverture contre un repli potentiel au cours des prochaines semaines.<\/p>\n
Le rapport sur l\u2019emploi de juin, faible, qui n\u2019a montr\u00e9 que 57 000 nouveaux emplois cr\u00e9\u00e9s, ajoute une couche de friction et d\u2019incertitude. Une Fed \u00ab faucon \u00bb face \u00e0 un march\u00e9 du travail qui s\u2019affaiblit constitue une recette classique d\u2019une volatilit\u00e9 accrue. Pour cette raison, nous achetons aussi des options d\u2019achat (call) sur le VIX afin de nous prot\u00e9ger contre un choc potentiel sur les march\u00e9s \u00e0 l\u2019approche de la prochaine r\u00e9union de la Fed \u00e0 la fin juillet.<\/p>\n\n\n\n