Le dollar am\u00e9ricain a \u00e9volu\u00e9 en ordre dispers\u00e9, alors que la r\u00e9surgence des tensions avec l\u2019Iran a pes\u00e9 sur l\u2019app\u00e9tit pour le risque, entra\u00eenant un repli des actions mondiales tandis que le Brent bondissait de 6 %. Le billet vert a d\u2019abord b\u00e9n\u00e9fici\u00e9 d\u2019un certain soutien t\u00f4t \u00e0 Londres apr\u00e8s les commentaires du pr\u00e9sident sur un cessez-le-feu, mais le mouvement s\u2019est essouffl\u00e9 et le DXY affichait toujours une l\u00e9g\u00e8re baisse nette sur la s\u00e9ance. Les march\u00e9s \u00e9valuent si les derniers d\u00e9veloppements constituent une br\u00e8ve interruption du processus de paix ou le d\u00e9but d\u2019une campagne soutenue contre T\u00e9h\u00e9ran.<\/p>\n
Les anticipations d\u2019un resserrement plus marqu\u00e9 de la politique mon\u00e9taire am\u00e9ricaine se sont att\u00e9nu\u00e9es, apr\u00e8s s\u2019\u00eatre renforc\u00e9es \u00e0 la suite du biais plus restrictif (\u00ab hawkish \u00bb) du Federal Open Market Committee en juin. Malgr\u00e9 tout, 37 pdb de resserrement implicites dans les swaps index\u00e9s au jour le jour (OIS) pour d\u00e9cembre demeuraient int\u00e9gr\u00e9s aux prix. Le pr\u00e9sident Warsh a critiqu\u00e9 le \u00ab dot plot \u00bb et a signal\u00e9 une r\u00e9ticence \u00e0 devancer les groupes de travail sur la r\u00e9forme de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale. Cet article a \u00e9t\u00e9 produit avec l\u2019aide d\u2019un outil d\u2019intelligence artificielle et r\u00e9vis\u00e9 par un \u00e9diteur.<\/p>\n
L\u2019app\u00e9tit pour le risque s\u2019est nettement d\u00e9grad\u00e9 en raison du regain de tensions avec l\u2019Iran, ce qui a fait reculer les actions mondiales. Nous avons vu les contrats \u00e0 terme sur le Brent \u00e0 livraison en septembre grimper au-del\u00e0 de 90 $ US le baril, cons\u00e9quence directe des craintes de perturbations potentielles de l\u2019approvisionnement dans le d\u00e9troit d\u2019Ormuz. Cela cr\u00e9e un environnement classique \u2014 quoique possiblement temporaire \u2014 de fuite vers la qualit\u00e9.<\/p>\n
Le dollar am\u00e9ricain ne profite pas d\u2019un flux refuge d\u00e9cisif, l\u2019indice DXY n\u2019affichant que des gains modestes. Cela sugg\u00e8re que le march\u00e9 h\u00e9site entre un \u00e9pisode de tension passager et le d\u00e9but d\u2019un conflit plus durable. \u00c0 notre avis, cette h\u00e9sitation du dollar constitue un signal important pour les n\u00e9gociateurs.<\/p>\n
Nous estimons que le march\u00e9 sur r\u00e9agit au ton plus restrictif de la Fed lors de la r\u00e9union de juin. Les 37 points de base de resserrement int\u00e9gr\u00e9s dans les swaps d\u2019ici d\u00e9cembre paraissent excessifs. Cette lecture est appuy\u00e9e par les plus r\u00e9centes donn\u00e9es de l\u2019indice PCE de base, qui montrent que l\u2019inflation continue de se mod\u00e9rer, \u00e0 un rythme annuel de 2,4 %.<\/p>\n
Avec un indice de volatilit\u00e9 CBOE (VIX) qui a bondi au-dessus de 22, vendre de la volatilit\u00e9 au moyen de strat\u00e9gies sur options pourrait \u00eatre attrayant. Si ces tensions g\u00e9opolitiques s\u2019apaisent comme nous l\u2019anticipons, la volatilit\u00e9 devrait reculer, rendant des positions \u00ab short vol \u00bb rentables. C\u2019est d\u2019autant plus vrai que la Fed est peu susceptible d\u2019ajouter aux inqui\u00e9tudes du march\u00e9.<\/p>\n
Nous voyons une occasion dans les d\u00e9riv\u00e9s de taux d\u2019int\u00e9r\u00eat, notamment en misant contre les attentes agressives de hausses de taux int\u00e9gr\u00e9es par le march\u00e9. La tarification actuelle des contrats \u00e0 terme sur le taux des fonds f\u00e9d\u00e9raux ne cadre pas avec les commentaires r\u00e9cents plus accommodants (\u00ab dovish \u00bb) de responsables cl\u00e9s de la Fed, qui mettent l\u2019accent sur la patience. Historiquement, les march\u00e9s sur\u00e9valuent souvent le d\u00e9but d\u2019un cycle de resserrement, comme en 2015-2016.<\/p>\n
\u00c9tant donn\u00e9 notre point de vue selon lequel les attentes de hausses de la Fed devraient se replier, les gains r\u00e9cents du dollar paraissent fragiles. Nous envisagerions de \u00ab vendre \u00bb la force du dollar am\u00e9ricain face \u00e0 des devises o\u00f9 les perspectives de banque centrale sont plus stables. Ce positionnement est favorable si la situation avec l\u2019Iran s\u2019av\u00e8re \u00eatre une frayeur \u00e0 court terme et que le march\u00e9 recentre son attention sur une Fed plus patiente.<\/p>\n\n\n\n