Le Dow Jones Industrial Average a chut\u00e9 de 700 points apr\u00e8s avoir ouvert \u00e0 quelques points seulement de son sommet de s\u00e9ance \u00e0 52 847, alors que Washington a d\u00e9clar\u00e9 que le cessez-le-feu avec l\u2019Iran \u00e9tait termin\u00e9 et a laiss\u00e9 entendre que d\u2019autres frappes avaient eu lieu durant la nuit. Le mouvement a suivi des attaques visant trois navires commerciaux dans le d\u00e9troit d\u2019Hormuz et une riposte am\u00e9ricaine d\u00e9crite comme des frappes sur plus de 80 cibles iraniennes, tandis que le Tr\u00e9sor a r\u00e9voqu\u00e9 une d\u00e9rogation qui avait permis le retour des exportations de p\u00e9trole iranien dans l\u2019offre mondiale. Sur le front de l\u2019\u00e9nergie, le Brent a grimp\u00e9 de 8 % \u00e0 80,07 $ US et le WTI a gagn\u00e9 7,6 % \u00e0 75,77 $ US, tandis que le Stoxx 600 europ\u00e9en a termin\u00e9 en baisse de pr\u00e8s de 2 %.<\/p>\n\n
Les sch\u00e9mas traditionnels de valeur refuge ne se sont pas mat\u00e9rialis\u00e9s : le rendement des bons du Tr\u00e9sor am\u00e9ricain \u00e0 10 ans a l\u00e9g\u00e8rement mont\u00e9 \u00e0 4,58 % contre 4,55 %, et il s\u2019\u00e9tablissait \u00e0 3,97 % avant le d\u00e9but du conflit; l\u2019or a gliss\u00e9 sous 4 100 $ US alors que le dollar se raffermissait. Les contrats \u00e0 terme sur les taux laissaient entrevoir une probabilit\u00e9 sup\u00e9rieure \u00e0 une sur trois d\u2019une hausse \u00e0 la r\u00e9union du 29 juillet, et des chances meilleures qu\u2019une sur deux d\u2019au moins une hausse d\u2019ici septembre, avant la publication du compte rendu du FOMC \u00e0 18 h GMT. Parmi les donn\u00e9es suivies : l\u2019ISM des services \u00e0 54,0, l\u2019indice des prix pay\u00e9s \u00e0 67,7 contre 71,3, l\u2019emploi \u00e0 51,2, et une moyenne ADP sur quatre semaines de 21 000; jeudi, les demandes initiales d\u2019assurance-ch\u00f4mage sont attendues \u00e0 218 000 contre 215 000, en plus d\u2019une intervention pr\u00e9vue \u00e0 la Fed de New York et des ventes de logements existants. Chevron a progress\u00e9 de 2 %, Home Depot a recul\u00e9 de 3 %, McDonald\u2019s a c\u00e9d\u00e9 plus de 1 %, et Marathon Petroleum a bondi de 5 %, tandis que les niveaux intrajournaliers ont montr\u00e9 un plafond de rebond \u00e0 52 500, un creux \u00e0 52 056 et un record \u00e0 53 333.<\/p>\n\n
Alors que l\u2019ancien manuel g\u00e9opolitique semble s\u2019inverser, nous voyons l\u2019incertitude comme la principale transaction des prochaines semaines. Nous croyons que l\u2019achat de volatilit\u00e9 est la bonne r\u00e9ponse, d\u2019autant plus que le VIX, le barom\u00e8tre de la peur des march\u00e9s, a bondi de plus de 35 % pour cl\u00f4turer au-dessus de 19 pour la premi\u00e8re fois depuis des mois. Cela offre une couverture directe contre d\u2019autres surprises nocturnes et une escalade du conflit.<\/p>\n\n
Nous consid\u00e9rons tout rallye vers le seuil des 52 500 sur le Dow comme une occasion d\u2019ajouter \u00e0 des positions baissi\u00e8res. L\u2019utilisation d\u2019options de vente (puts) sur les FNB DIA ou SPY offre une fa\u00e7on \u00e0 risque d\u00e9fini de profiter d\u2019une poursuite de la baisse. Le march\u00e9 demeure lourd tant que les prix du brut restent \u00e9lev\u00e9s et exercent une pression sur la politique de la Fed.<\/p>\n\n
Nous renfor\u00e7ons notre position haussi\u00e8re sur le secteur de l\u2019\u00e9nergie en ajoutant \u00e0 des positions d\u2019achat (calls) sur des titres comme Chevron et sur le FNB XLE. Le mouvement du Brent au-del\u00e0 de 80 $ US le baril semble durable, surtout apr\u00e8s la r\u00e9cente publication de l\u2019EIA montrant une baisse des stocks de brut plus importante que pr\u00e9vu, de 4,1 millions de barils. Cette tension du c\u00f4t\u00e9 de l\u2019offre cr\u00e9e un puissant vent arri\u00e8re pour les producteurs et les raffineurs.<\/p>\n\n
La hausse du rendement du 10 ans au-del\u00e0 de 4,58 % nous indique que le march\u00e9 obligataire int\u00e8gre une inflation plus \u00e9lev\u00e9e, et non une fuite vers la s\u00e9curit\u00e9. Nous pouvons exprimer ce point de vue en achetant des options de vente sur des FNB obligataires \u00e0 longue duration comme TLT, qui profitent lorsque les rendements montent. L\u2019outil FedWatch du CME implique maintenant une probabilit\u00e9 de 38 % d\u2019une hausse des taux en juillet, une revalorisation marqu\u00e9e qui rend les obligations une couverture difficile pour les actions.<\/p>\n\n
Il s\u2019agit d\u2019une configuration tr\u00e8s diff\u00e9rente du choc initial de l\u2019invasion de l\u2019Ukraine en 2022, o\u00f9 les pr\u00e9occupations d\u2019inflation \u00e0 long terme avaient fini par dominer la r\u00e9action du march\u00e9. Cette fois, l\u2019impact inflationniste est imm\u00e9diat, for\u00e7ant la main de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale plut\u00f4t que de lui laisser la marge de man\u0153uvre pour faire une pause. Cette dynamique sugg\u00e8re que tout achat sur repli sera de courte dur\u00e9e tant que la situation p\u00e9troli\u00e8re ne se stabilise pas.<\/p>\n\n\n\n