Les devises asiatiques se sont globalement affaiblies face au dollar am\u00e9ricain depuis la r\u00e9union du FOMC du 18 juin, alors que le billet vert et les rendements des bons du Tr\u00e9sor am\u00e9ricain demeurent fermes, et que les march\u00e9s int\u00e8grent pleinement une autre hausse de taux de la Fed d\u2019ici octobre. Le rapport pr\u00e9sente les prochains mouvements du FX asiatique comme \u00e9tant davantage propres \u00e0 chaque pays, les fondamentaux domestiques et les actions des banques centrales entra\u00eenant des trajectoires divergentes m\u00eame si la pression externe persiste.<\/p>\n\n
En Indon\u00e9sie, la volatilit\u00e9 de la roupie s\u2019est att\u00e9nu\u00e9e apr\u00e8s que la Banque d\u2019Indon\u00e9sie a renforc\u00e9 son soutien via des hausses du taux directeur et des rendements SRBI plus \u00e9lev\u00e9s, m\u00eame si la devise demeure sensible \u00e0 la hausse des rendements am\u00e9ricains. Le contexte domestique s\u2019est affaibli : la production manufacturi\u00e8re s\u2019est contract\u00e9e en juin, les exportations ont recul\u00e9 de 5,8 % sur un an, et mai a affich\u00e9 le plus important d\u00e9ficit commercial depuis avril 2019, tandis que l\u2019inflation est mont\u00e9e \u00e0 3,3 % sur un an, pr\u00e8s du haut de la fourchette cible de BI (2,5 % \u00b1 1 %). En Malaisie, les efforts de rapatriement de BNM ont aid\u00e9 \u00e0 limiter les mouvements d\u00e9sordonn\u00e9s du ringgit, l\u2019\u00e9lection d\u2019\u00c9tat du 11 juillet constituant un point d\u2019attention \u00e0 court terme. En Tha\u00eflande, l\u2019inflation a ralenti \u00e0 2,4 % sur un an en juin, en parall\u00e8le d\u2019une d\u00e9t\u00e9rioration des ratios de pr\u00eats non performants, et la BOT devrait maintenir son taux \u00e0 1,0 %, ce qui p\u00e8se sur le portage du baht. Le peso philippin fait face \u00e0 un ralentissement de la croissance, \u00e0 une inflation au-dessus de 6 % et \u00e0 des entr\u00e9es de capitaux modestes, tandis qu\u2019un resserrement additionnel de la BSP pourrait aider.<\/p>\n\n
\u00c9tant donn\u00e9 la fermet\u00e9 du dollar am\u00e9ricain, nous anticipons une pression persistante sur les devises asiatiques dans les prochaines semaines. Les march\u00e9s valorisent maintenant une hausse des taux de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale presque certaine d\u2019ici la fin de juillet, \u00e0 la suite du dernier rapport d\u2019inflation am\u00e9ricaine montrant une inflation de base (IPC de base) \u00e0 3,8 %. Cet environnement, avec le rendement du Tr\u00e9sor am\u00e9ricain \u00e0 10 ans qui se maintient autour de 4,50 %, cr\u00e9e un contexte difficile pour la r\u00e9gion.<\/p>\n\n
En Indon\u00e9sie, nous voyons un bras de fer qui influence la roupie. La r\u00e9cente hausse de taux de la Banque d\u2019Indon\u00e9sie \u00e0 6,75 % a r\u00e9ussi \u00e0 calmer la volatilit\u00e9, mais le sort de la devise demeure li\u00e9 aux rendements am\u00e9ricains. Nous recommandons d\u2019utiliser des options \u2014 par exemple, acheter des options d\u2019achat (calls) sur le dollar am\u00e9ricain contre la roupie \u2014 afin de se positionner en vue d\u2019un affaiblissement potentiel sans assumer le co\u00fbt de portage \u00e9lev\u00e9 associ\u00e9 \u00e0 une position vendeuse directe sur la devise.<\/p>\n\n
Le ringgit malaisien fait face \u00e0 un risque politique imm\u00e9diat qui devrait accro\u00eetre la volatilit\u00e9. Avec l\u2019\u00e9lection d\u2019\u00c9tat maintenant \u00e0 quelques jours, le 11 juillet, nous int\u00e9grons une prime de risque modeste puisque les sondages sugg\u00e8rent une course serr\u00e9e. Nous estimons qu\u2019une strat\u00e9gie de straddle sur la paire USD\/MYR est prudente, car elle profitera d\u2019un mouvement de prix significatif dans un sens ou dans l\u2019autre une fois les r\u00e9sultats \u00e9lectoraux connus.<\/p>\n\n
Nous maintenons une vision baissi\u00e8re sur le baht tha\u00eflandais en raison de son rendement peu attrayant. La Banque de Tha\u00eflande ne peut pas relever les taux pour suivre la Fed en raison d\u2019une faiblesse \u00e9conomique persistante, mise en \u00e9vidence par un ratio dette des m\u00e9nages\/PIB qui reste au-dessus de 90 %. Nous sugg\u00e9rons de prendre des positions acheteuses sur des contrats \u00e0 terme (forward) USD\/THB afin de tirer parti de l\u2019\u00e9largissement de l\u2019\u00e9cart de taux d\u2019int\u00e9r\u00eat.<\/p>\n\n
Le peso philippin, en revanche, pourrait afficher une force relative par rapport \u00e0 ses voisins. Avec une inflation qui demeure \u00e9lev\u00e9e \u00e0 5,5 %, la banque centrale est susceptible de poursuivre son cycle de resserrement, ce qui soutient la devise. Une op\u00e9ration de paire \u2014 \u00eatre acheteur de peso philippin contre le baht tha\u00eflandais (long PHP\/THB) \u2014 para\u00eet int\u00e9ressante pour miser sur cette divergence de politique mon\u00e9taire.<\/p>\n\n\n\n