L\u2019enqu\u00eate de juin de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale de New York sur les attentes des consommateurs a montr\u00e9 que les anticipations d\u2019inflation \u00e0 un an ont l\u00e9g\u00e8rement augment\u00e9 pour s\u2019\u00e9tablir \u00e0 3,7 %, contre 3,5 % en mai, un sommet depuis septembre 2023. Les attentes \u00e0 trois ans ont aussi progress\u00e9, \u00e0 3,3 % contre 3,1 %, tandis que la mesure \u00e0 cinq ans est demeur\u00e9e inchang\u00e9e \u00e0 3 %. Cette publication est survenue alors que les prix du p\u00e9trole et certaines mesures des sondages se raffermissaient, m\u00eame si des commentaires ant\u00e9rieurs du pr\u00e9sident de la Fed de New York laissaient entrevoir une baisse de l\u2019inflation globale en parall\u00e8le d\u2019un recul des prix de l\u2019\u00e9nergie, et sugg\u00e9raient que l\u2019orientation de la politique mon\u00e9taire \u00e9tait align\u00e9e sur le mandat de la banque centrale.<\/p>\n\n
Les march\u00e9s des taux ont r\u00e9agi avec prudence. Les probabilit\u00e9s implicites dans les contrats \u00e0 terme d\u2019une hausse des taux de la Fed en septembre sont mont\u00e9es \u00e0 47,4 % contre 39,4 % lundi, mais elles demeuraient sous les 54,7 % int\u00e9gr\u00e9s une semaine plus t\u00f4t. Les pr\u00e9visions concernant la prochaine publication d\u2019inflation sont rest\u00e9es stables : le consensus anticipe toujours une variation de -0,1 % sur un mois pour le rapport sur l\u2019IPC de juin attendu la semaine prochaine.<\/p>\n\n
Nous constatons un d\u00e9calage net entre ce que ressentent les consommateurs et ce que les march\u00e9s int\u00e9graient. Le sondage de juin de la Fed de New York a montr\u00e9 une remont\u00e9e des craintes d\u2019inflation, pourtant les contrats \u00e0 terme sur les fed funds n\u2019\u00e9taient pas pleinement convaincus d\u2019une hausse en septembre. Cette tension a cr\u00e9\u00e9 une occasion centr\u00e9e sur la publication des donn\u00e9es de l\u2019IPC de juin.<\/p>\n\n
Le rapport sur l\u2019IPC de juin 2026 vient maintenant d\u2019\u00eatre publi\u00e9, et il s\u2019est av\u00e9r\u00e9 plus \u00e9lev\u00e9 que le consensus de -0,1 %, affichant +0,2 % sur un mois. Les plus r\u00e9centes donn\u00e9es du Bureau of Labor Statistics montrent que cette surprise s\u2019explique par la rigidit\u00e9 des co\u00fbts li\u00e9s au logement et au transport, ce qui valide les pr\u00e9occupations relev\u00e9es dans l\u2019enqu\u00eate aupr\u00e8s des consommateurs. Cette surprise a forc\u00e9 une re-tarification rapide sur le march\u00e9.<\/p>\n\n
\u00c0 la suite de ces donn\u00e9es, nous avons vu la probabilit\u00e9 d\u2019une hausse des taux en septembre bondir de 47 % \u00e0 plus de 65 % sur l\u2019outil CME FedWatch. Le rendement des bons du Tr\u00e9sor am\u00e9ricain \u00e0 2 ans, tr\u00e8s sensible \u00e0 la politique de la Fed, a aussit\u00f4t grimp\u00e9 de 15 points de base pour atteindre 4,95 %. Cela confirme que le march\u00e9 a \u00e9t\u00e9 pris \u00e0 contre-pied par la persistance de l\u2019inflation.<\/p>\n\n
Dans ce contexte, nous ajustons nos positions pour adopter un biais plus restrictif sur les taux \u00e0 court terme. Nous estimons que vendre des contrats \u00e0 terme SOFR de septembre ou acheter des options de vente sur des FNB de bons du Tr\u00e9sor comme IEF offre une fa\u00e7on directe de tirer parti de cette re-tarification. Le march\u00e9 se r\u00e9veille maintenant \u00e0 la r\u00e9alit\u00e9 que la Fed pourrait devoir intervenir de nouveau.<\/p>\n\n
Nous devons aussi nous attendre \u00e0 une volatilit\u00e9 accrue des march\u00e9s au cours des prochaines semaines. L\u2019indice de volatilit\u00e9 CBOE (VIX) a d\u00e9j\u00e0 progress\u00e9 de 13 \u00e0 plus de 15, et nous croyons que cette tendance se poursuivra \u00e0 mesure que le march\u00e9 dig\u00e8re la nouvelle r\u00e9alit\u00e9 inflationniste. Nous envisageons d\u2019acheter des options d\u2019achat sur le VIX pour nous couvrir contre \u2014 ou profiter d\u2019un repli plus large des march\u00e9s boursiers.<\/p>\n\n\n\n