Le Dow Jones (US30) a inscrit de nouveaux sommets historiques, alors que des donn\u00e9es d\u2019emploi de juin plus faibles que pr\u00e9vu ont aliment\u00e9 les attentes d\u2019une Fed moins encline \u00e0 resserrer sa politique \u00e0 court terme. Les march\u00e9s ont aussi r\u00e9agi au ralentissement de la croissance des cr\u00e9ations d\u2019emplois et aux r\u00e9visions \u00e0 la baisse des chiffres des mois pr\u00e9c\u00e9dents, ce qui a soutenu les valorisations boursi\u00e8res tout en menant \u00e0 une r\u00e9\u00e9valuation du rythme de croissance de l\u2019\u00e9conomie am\u00e9ricaine. Le r\u00e9sultat : un rallye port\u00e9 par l\u2019\u00e9volution des anticipations de taux d\u2019int\u00e9r\u00eat, mais avec une sensibilit\u00e9 accrue aux prochains signaux macro\u00e9conomiques.<\/p>\n\n
L\u2019attention se tourne maintenant vers la saison des r\u00e9sultats du 2e trimestre (T2) comme prochain catalyseur potentiel. Apr\u00e8s une forte progression, les attentes envers les soci\u00e9t\u00e9s industrielles, financi\u00e8res et de consommation demeurent \u00e9lev\u00e9es, ce qui r\u00e9duit la tol\u00e9rance \u00e0 l\u2019\u00e9gard de pr\u00e9visions plus faibles ou d\u2019un ralentissement de la croissance des profits. Les mouvements r\u00e9cents des prix sugg\u00e8rent une hausse plus s\u00e9lective, o\u00f9 la rotation sectorielle et des facteurs propres \u00e0 certains titres l\u2019emportent sur une participation g\u00e9n\u00e9ralis\u00e9e. Les op\u00e9rateurs surveillent les r\u00e9sultats du T2, les rendements des bons du Tr\u00e9sor et les prochaines donn\u00e9es d\u2019inflation aux \u00c9tats-Unis, ainsi que la politique commerciale mondiale et les march\u00e9s de l\u2019\u00e9nergie, pour leurs impacts sur l\u2019inflation, les marges des entreprises et les perspectives globales.<\/p>\n\n
Avec le Dow Jones \u00e0 des sommets historiques, nous croyons que les prochaines semaines apporteront davantage de volatilit\u00e9. Le soulagement du march\u00e9 face \u00e0 la possibilit\u00e9 que la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale marque une pause dans les hausses de taux est maintenant mis \u00e0 l\u2019\u00e9preuve par des signes de ralentissement \u00e9conomique. Le r\u00e9cent rapport de juin sur l\u2019emploi (Non-Farm Payrolls), avec seulement 150 000 emplois cr\u00e9\u00e9s, nous am\u00e8ne \u00e0 remettre en question la solidit\u00e9 de la croissance future et des profits des entreprises.<\/p>\n\n
Cette tension entre une Fed favorable et une \u00e9conomie qui s\u2019essouffle cr\u00e9e une configuration propice \u00e0 une volatilit\u00e9 plus \u00e9lev\u00e9e. Nous constatons que le VIX a \u00e9volu\u00e9 pr\u00e8s de ses creux autour de 13, ce qui sugg\u00e8re que le march\u00e9 pourrait \u00eatre trop complaisant \u00e0 l\u2019approche d\u2019importantes publications de r\u00e9sultats. Nous pensons que l\u2019achat d\u2019options constitue une fa\u00e7on relativement peu co\u00fbteuse de se positionner en vue d\u2019un mouvement marqu\u00e9 du march\u00e9.<\/p>\n\n
Notre attention se d\u00e9place maintenant enti\u00e8rement vers la saison des r\u00e9sultats du T2, qui sera le prochain grand moteur du march\u00e9. Compte tenu de la forte performance de l\u2019indice, les attentes envers les soci\u00e9t\u00e9s industrielles et financi\u00e8res sont \u00e9lev\u00e9es, laissant peu de marge \u00e0 la d\u00e9ception. Tout signe de pr\u00e9visions prudentes pourrait d\u00e9clencher une correction, ce qui rend attrayantes des options de vente (puts) de protection sur certains secteurs.<\/p>\n\n
Les prochaines donn\u00e9es d\u2019inflation de l\u2019IPC (CPI) constituent un autre \u00e9v\u00e9nement cl\u00e9 que nous suivons. La derni\u00e8re lecture de l\u2019IPC de base (Core CPI) \u00e0 2,9 % demeure bien au-dessus de la cible de la Fed, ce qui complique sa trajectoire. Une surprise \u00e0 la hausse pourrait rapidement raviver la crainte de nouvelles hausses de taux, mettant sous pression les valorisations boursi\u00e8res.<\/p>\n\n
Nous surveillons aussi le rendement du bon du Tr\u00e9sor am\u00e9ricain \u00e0 10 ans, qui est pass\u00e9 sous 3,8 % alors que les inqui\u00e9tudes li\u00e9es \u00e0 la croissance augmentent. Ce rallye a \u00e9t\u00e9 men\u00e9 par un groupe restreint d\u2019actions, ce qui nous rappelle des cycles pass\u00e9s o\u00f9 le march\u00e9 \u00e9tait plus fragile qu\u2019il n\u2019y paraissait. Cette concentration du leadership implique que l\u2019indice pourrait \u00eatre tr\u00e8s sensible aux surprises de r\u00e9sultats provenant de quelques entreprises cl\u00e9s.<\/p>\n\n\n\n