L\u2019exc\u00e9dent commercial du Canada sur les marchandises a atteint un sommet de quatre ans en mai, alors que les exportations ont grimp\u00e9 \u00e0 un niveau record de 77,1 G$ CA. La croissance des exportations a \u00e9t\u00e9 men\u00e9e par les minerais m\u00e9talliques et les min\u00e9raux non m\u00e9talliques, tandis que les exportations d\u2019\u00e9nergie ont recul\u00e9. Les importations ont diminu\u00e9, principalement en raison d\u2019achats li\u00e9s \u00e0 l\u2019or plus faibles.<\/p>\n
En termes r\u00e9els, et avec deux mois de donn\u00e9es disponibles pour le trimestre, les exportations se dirigent vers une hausse annualis\u00e9e de 27,1 %, tandis que les importations sont en voie d\u2019afficher un gain de 11,5 %. L\u2019\u00e9cart laisse entrevoir une contribution positive du commerce net \u00e0 la croissance du deuxi\u00e8me trimestre. Pour la suite, la baisse des prix de l\u2019\u00e9nergie \u00e0 la suite de l\u2019apaisement des tensions au Moyen-Orient pourrait exercer une pression sur les exportations nominales et r\u00e9duire l\u2019exc\u00e9dent, m\u00eame si les perturbations persistantes du trafic dans le d\u00e9troit d\u2019Ormuz pourraient continuer d\u2019affecter les flux commerciaux, alors que les cha\u00eenes d\u2019approvisionnement mondiales demeurent sous tension.<\/p>\n
Compte tenu de l\u2019exc\u00e9dent commercial record publi\u00e9 pour mai, nous voyons les perspectives de croissance du Canada au deuxi\u00e8me trimestre se raffermir. Ces donn\u00e9es solides \u2014 avec des exportations r\u00e9elles qui s\u2019orientent vers une hausse annualis\u00e9e de 27,1 % \u2014 appuient le dollar canadien. Nous envisageons donc des options d\u2019achat \u00e0 court terme sur le huard, ou des options de vente sur le couple USD\/CAD, en anticipant que la devise devrait bien se maintenir.<\/p>\n
Ce signal \u00e9conomique positif complique la trajectoire de la Banque du Canada : une \u00e9conomie plus forte que pr\u00e9vu r\u00e9duit l\u2019urgence de baisses de taux que les march\u00e9s int\u00e9graient dans leurs prix. Les probabilit\u00e9s de march\u00e9 d\u2019une baisse de taux en septembre ont vraisemblablement recul\u00e9 par rapport \u00e0 plus de 60 % il y a \u00e0 peine quelques semaines. Nous ajustons nos positions sur d\u00e9riv\u00e9s de taux d\u2019int\u00e9r\u00eat afin de refl\u00e9ter une banque centrale plus restrictive \u00e0 court terme.<\/p>\n
Cela dit, nous devons nous couvrir contre la baisse marqu\u00e9e des prix de l\u2019\u00e9nergie : le p\u00e9trole est pass\u00e9 de plus de 85 $ le baril \u00e0 environ 75 $ au cours du dernier mois. Comme l\u2019\u00e9nergie repr\u00e9sente une composante importante des exportations canadiennes, cela exercera une pression sur la balance commerciale dans les prochains mois. Nous envisageons d\u2019acheter des options de vente sur des FNB du secteur de l\u2019\u00e9nergie canadien afin de se prot\u00e9ger contre ce recul anticip\u00e9.<\/p>\n
Le fait saillant du rapport \u2014 la vigueur des exportations de m\u00e9taux et de min\u00e9raux non m\u00e9talliques \u2014 pr\u00e9sente une occasion distincte. Alors que la demande mondiale pour les m\u00e9taux industriels comme le cuivre demeure ferme, nous explorons des strat\u00e9gies haussi\u00e8res sur les titres miniers. Des options d\u2019achat sur de grands producteurs canadiens de mat\u00e9riaux pourraient bien performer, en se dissociant de la faiblesse du secteur \u00e9nerg\u00e9tique.<\/p>\n
Enfin, les perturbations continues du transport maritime dans le d\u00e9troit d\u2019Ormuz ajoutent un \u00e9l\u00e9ment de volatilit\u00e9. Cette incertitude laisse entendre que, malgr\u00e9 la baisse des prix de l\u2019\u00e9nergie en manchette, le risque d\u2019un bond des prix provoqu\u00e9 par une contrainte d\u2019offre demeure. Nous estimons que d\u00e9tenir des positions longues en volatilit\u00e9 \u2014 par exemple via des straddles sur les contrats \u00e0 terme sur le p\u00e9trole \u2014 est une fa\u00e7on prudente de n\u00e9gocier ce risque g\u00e9opolitique non r\u00e9solu.<\/p>\n\n\n\n