L\u2019USD\/JPY a progress\u00e9 mercredi, alors que la reprise des hostilit\u00e9s au Moyen-Orient a soutenu la demande pour le dollar am\u00e9ricain et fait grimper les prix du p\u00e9trole, ce qui a mis le yen japonais sous pression. La paire s\u2019\u00e9changeait autour de 162,50 au moment d\u2019\u00e9crire ces lignes, pr\u00e8s de sommets de 40 ans. Les \u00c9tats-Unis et l\u2019Iran ont \u00e9chang\u00e9 des tirs durant la nuit, apr\u00e8s des attaques visant des navires commerciaux pr\u00e8s du d\u00e9troit d\u2019Ormuz plus t\u00f4t dans la semaine, et le pr\u00e9sident Donald Trump a d\u00e9clar\u00e9 au sommet de l\u2019OTAN \u00e0 Ankara que l\u2019accord de cessez-le-feu avec l\u2019Iran \u00e9tait caduc.<\/p>\n
La hausse du p\u00e9trole ravive les inqui\u00e9tudes sur l\u2019inflation et pourrait accro\u00eetre la pression sur les banques centrales afin de resserrer leur politique, tandis que le Japon demeure expos\u00e9 puisqu\u2019il importe pr\u00e8s de 90 % de son p\u00e9trole brut du Moyen-Orient. Les march\u00e9s int\u00e8grent environ 68 % de probabilit\u00e9 d\u2019une hausse de taux de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale en septembre, selon CME FedWatch, et l\u2019attention se tourne vers les minutes du FOMC de juin attendues \u00e0 18 h GMT. Au Japon, la Banque du Japon a maintenu un biais de resserrement, tandis que le gouvernement a r\u00e9it\u00e9r\u00e9 mardi que les d\u00e9cisions de politique mon\u00e9taire rel\u00e8vent de la comp\u00e9tence de la BdJ.<\/p>\n
Compte tenu du regain de conflit au Moyen-Orient, nous voyons le dollar am\u00e9ricain se renforcer en tant que valeur refuge, propulsant l\u2019USD\/JPY vers des sommets de 40 ans. La situation provoque un bond de la volatilit\u00e9 : la volatilit\u00e9 implicite \u00e0 1 mois des options USD\/JPY a grimp\u00e9 au-del\u00e0 de 14 %, son plus haut niveau de l\u2019ann\u00e9e. Dans ce contexte, simplement adopter une position directionnelle est risqu\u00e9.<\/p>\n
La envol\u00e9e du WTI, qui se n\u00e9gocie maintenant au-dessus de 95 $ US le baril pour la premi\u00e8re fois depuis 2024, affaiblit directement le yen japonais. Le Japon d\u00e9pend du d\u00e9troit d\u2019Ormuz pour plus de 85 % de ses importations de brut, ce qui rend son \u00e9conomie particuli\u00e8rement vuln\u00e9rable \u00e0 cette flamb\u00e9e g\u00e9opolitique. Nous nous attendons \u00e0 ce que cette pression fondamentale sur le yen persiste tant que les tensions demeureront \u00e9lev\u00e9es.<\/p>\n
Sur le plan des politiques, la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale est d\u00e9sormais tr\u00e8s susceptible d\u2019agir face au retour des craintes inflationnistes, les contrats \u00e0 terme sur le taux des fonds f\u00e9d\u00e9raux \u00e9valuant \u00e0 68 % la probabilit\u00e9 d\u2019une hausse de taux en septembre. Les minutes du FOMC publi\u00e9es plus tard aujourd\u2019hui seront d\u00e9terminantes, et nous surveillerons toute formulation confirmant ce virage plus restrictif. Une posture belliciste confirm\u00e9e ajouterait du carburant \u00e0 la remont\u00e9e du dollar.<\/p>\n
Parall\u00e8lement, la Banque du Japon semble avoir les mains li\u00e9es, malgr\u00e9 les commentaires r\u00e9cemment plus fermes du gouverneur Ueda. Alors que le march\u00e9 pousse le rendement des JGB \u00e0 10 ans vers 1,10 %, un sommet de plusieurs d\u00e9cennies, la situation budg\u00e9taire difficile du Japon pourrait limiter la capacit\u00e9 de la BdJ \u00e0 resserrer agressivement sa politique. Cette divergence de marge de man\u0153uvre entre banques centrales favorise nettement une hausse de l\u2019USD\/JPY.<\/p>\n
Cependant, le principal risque \u00e0 cette tendance haussi\u00e8re demeure une intervention directe des autorit\u00e9s japonaises, qui se montrent de plus en plus loquaces au sujet du recul du yen. Nous nous souvenons des renversements abrupts de 5 yens observ\u00e9s lors des interventions de 2022, lorsque les responsables ont d\u00e9pens\u00e9 plus de 9 000 milliards \u00a5 pour d\u00e9fendre la devise. Se n\u00e9gocier autour de 162,50 signifie \u00e9voluer en territoire inconnu, et la menace d\u2019un mouvement soudain est extr\u00eamement \u00e9lev\u00e9e.<\/p>\n
Compte tenu de ces forces oppos\u00e9es, nous croyons que d\u00e9tenir de la volatilit\u00e9 est la strat\u00e9gie la plus prudente au cours des prochaines semaines. L\u2019achat de straddles ou de strangles sur l\u2019USD\/JPY avec une \u00e9ch\u00e9ance d\u2019un \u00e0 deux mois permet aux traders de profiter d\u2019un important mouvement de prix dans un sens ou dans l\u2019autre, qu\u2019il s\u2019agisse d\u2019une poursuite du rallye ou d\u2019un retournement abrupt li\u00e9 \u00e0 une intervention. Cette approche \u00e9vite d\u2019avoir \u00e0 pr\u00e9voir correctement la direction dans un environnement hautement incertain.<\/p>\n
Pour ceux qui ont un biais haussier, nous recommandons d\u2019utiliser les options pour encadrer le risque plut\u00f4t que de n\u00e9gocier le FX au comptant. Un spread haussier \u00e0 base d\u2019options d\u2019achat (bull call spread), par exemple, offre une mani\u00e8re de profiter d\u2019une poursuite de la hausse de l\u2019USD\/JPY tout en plafonnant les pertes potentielles si les autorit\u00e9s japonaises d\u00e9cident d\u2019intervenir. Cela constitue une fa\u00e7on prudente de participer \u00e0 la tendance haussi\u00e8re.<\/p>\n\n\n\n