La livre sterling figure parmi les devises du G10 les plus solides. Selon Rabobank, l\u2019inflation britannique qui demeure tenace, le glissement des anticipations de taux \u2014 pass\u00e9es de la premi\u00e8re phase de la guerre Iran \u00e0 des attentes de resserrement de la Banque d\u2019Angleterre \u2014 ainsi que les flux d\u2019entr\u00e9es li\u00e9s aux fusions et acquisitions (M&A) constituent des appuis imm\u00e9diats. Sur une base mensuelle, la livre se classe au deuxi\u00e8me rang du tableau du G10 derri\u00e8re la couronne norv\u00e9gienne, et elle occupe la quatri\u00e8me place depuis le d\u00e9but de l\u2019ann\u00e9e.<\/p>\n\n
La banque souligne aussi des vuln\u00e9rabilit\u00e9s li\u00e9es \u00e0 la politique et au bilan public. Elle \u00e9voque des capacit\u00e9s exc\u00e9dentaires dans l\u2019\u00e9conomie, un endettement public \u00e9lev\u00e9 et l\u2019incertitude entourant le gouvernement travailliste entrant de Burnham et son orientation budg\u00e9taire comme freins potentiels pour la GBP, tout en avertissant que le march\u00e9 pourrait revenir \u00e0 un sc\u00e9nario de taux directeurs inchang\u00e9s \u00e0 la BoE plut\u00f4t qu\u2019\u00e0 une hausse. Rabobank s\u2019attend \u00e0 ce que les taux demeurent inchang\u00e9s jusqu\u2019\u00e0 la fin de l\u2019ann\u00e9e et surveillera la prochaine r\u00e9union de la BoE le 30 juillet pour obtenir des indications; sur cette base, elle voit l\u2019EUR\/GBP remonter graduellement vers 0,87 d\u2019ici la fin de l\u2019ann\u00e9e.<\/p>\n\n
La livre sterling a \u00e9t\u00e9 l\u2019une des devises du G10 les plus fortes cette ann\u00e9e, mais nous voyons d\u2019importants risques se profiler \u00e0 l\u2019horizon. Cette vigueur actuelle, aliment\u00e9e par une inflation persistante et l\u2019activit\u00e9 de fusions et acquisitions, repr\u00e9sente une occasion pour les op\u00e9rateurs qui anticipent un changement de r\u00e9gime. Selon nous, le march\u00e9 sous-\u00e9value la combinaison des vents contraires \u00e9conomiques et politiques auxquels le Royaume-Uni fait face.<\/p>\n\n
Les donn\u00e9es r\u00e9centes appuient une lecture plus prudente que celle actuellement int\u00e9gr\u00e9e par le march\u00e9. Alors que la derni\u00e8re donn\u00e9e d\u2019IPC s\u2019est \u00e9tablie \u00e0 2,5 %, l\u00e9g\u00e8rement au-dessus de la cible de la Banque d\u2019Angleterre, la croissance pr\u00e9liminaire du PIB au T2 n\u2019a \u00e9t\u00e9 que de 0,1 %, un rythme mollasson. Cette faiblesse de la croissance, combin\u00e9e \u00e0 des capacit\u00e9s exc\u00e9dentaires dans l\u2019\u00e9conomie, rend une nouvelle hausse de taux de la BoE tr\u00e8s risqu\u00e9e.<\/p>\n\n
Le nouveau gouvernement travailliste h\u00e9rite aussi d\u2019une situation budg\u00e9taire difficile, la dette publique du Royaume-Uni gravitant pr\u00e8s de 100 % du PIB. Cela limite fortement sa capacit\u00e9 \u00e0 stimuler l\u2019\u00e9conomie sans inqui\u00e9ter les march\u00e9s obligataires. Le souvenir de la crise du march\u00e9 des gilts en 2022 implique que tout plan budg\u00e9taire fera l\u2019objet d\u2019un examen serr\u00e9, ce qui pourrait accentuer la volatilit\u00e9 de la livre.<\/p>\n\n
Dans ce contexte, nous estimons que l\u2019attente du march\u00e9 d\u2019une autre hausse de taux cette ann\u00e9e est mal fond\u00e9e. Nous voyons la Banque d\u2019Angleterre maintenir les taux inchang\u00e9s jusqu\u2019\u00e0 la fin de 2026 afin d\u2019\u00e9viter d\u2019\u00e9touffer une \u00e9conomie fragile. La prochaine r\u00e9union de politique mon\u00e9taire de la BoE, le 30 juillet, sera un moment cl\u00e9 pour la livre, puisque tout indice d\u2019un pivot plus accommodant (dovish) d\u00e9clencherait vraisemblablement une correction.<\/p>\n\n
Nous nous positionnons donc en pr\u00e9vision d\u2019une possible faiblesse de la livre dans les prochaines semaines et les prochains mois. Nous voyons de la valeur \u00e0 acheter des options d\u2019achat (calls) sur l\u2019EUR\/GBP, en visant un mouvement vers 0,87 d\u2019ici la fin de l\u2019ann\u00e9e. Pour les op\u00e9rateurs qui regardent le dollar am\u00e9ricain, l\u2019achat d\u2019options de vente (puts) sur le GBP\/USD pourrait \u00eatre une fa\u00e7on efficace de se couvrir contre un repli \u2014 ou d\u2019en profiter.<\/p>\n\n
Cette strat\u00e9gie tient compte du risque que les premi\u00e8res d\u00e9clarations budg\u00e9taires du nouveau gouvernement d\u00e9\u00e7oivent le march\u00e9. Historiquement, la livre a r\u00e9agi vivement \u00e0 toute perception d\u2019irresponsabilit\u00e9 budg\u00e9taire, ce qui cr\u00e9e un risque de baisse important. Nous consid\u00e9rons la vigueur actuelle comme une occasion d\u2019\u00e9tablir des positions avant que ces r\u00e9alit\u00e9s politiques et \u00e9conomiques soient plus largement reconnues.<\/p>\n\n\n\n