L\u2019or (XAU\/USD) se n\u00e9gociait pr\u00e8s de 4 050 $ mercredi, en baisse de 1,40 % sur la s\u00e9ance, alors que la demande s\u2019est d\u00e9plac\u00e9e vers le dollar am\u00e9ricain (USD) apr\u00e8s un regain de frictions entre les \u00c9tats-Unis et l\u2019Iran. L\u2019or est demeur\u00e9 sous pression malgr\u00e9 la hausse des risques g\u00e9opolitiques, les march\u00e9s int\u00e9grant la possibilit\u00e9 que des prix de l\u2019\u00e9nergie plus fermes maintiennent une politique mon\u00e9taire am\u00e9ricaine restrictive. Le sentiment s\u2019est d\u00e9t\u00e9rior\u00e9 apr\u00e8s que le pr\u00e9sident Donald Trump a d\u00e9clar\u00e9 que le protocole d\u2019entente visant \u00e0 mettre fin au conflit avec l\u2019Iran \u00e9tait \u00ab termin\u00e9 \u00bb, ajoutant qu\u2019il ne voulait plus traiter avec l\u2019Iran, tout en annon\u00e7ant des mesures commerciales contre l\u2019Espagne et en critiquant l\u2019OTAN. L\u2019USD a \u00e9t\u00e9 soutenu et les prix du p\u00e9trole ont augment\u00e9, sur fond de craintes de perturbations de l\u2019offre.<\/p>\n
Les tensions se sont intensifi\u00e9es apr\u00e8s que des frappes am\u00e9ricaines ont vis\u00e9 des infrastructures militaires iraniennes \u00e0 la suite d\u2019attaques contre des navires commerciaux dans le d\u00e9troit d\u2019Ormuz, ravivant les inqui\u00e9tudes quant \u00e0 la s\u00e9curit\u00e9 d\u2019un corridor cl\u00e9 pour les exportations mondiales de p\u00e9trole. Les rendements \u00e9lev\u00e9s des bons du Tr\u00e9sor am\u00e9ricain ont continu\u00e9 de peser sur l\u2019or, un actif sans rendement, tandis que l\u2019attention se tournait vers le compte rendu (minutes) de la r\u00e9union de juin de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale (Fed), attendu mercredi. Par ailleurs, des donn\u00e9es du World Gold Council montrent que les banques centrales ont ajout\u00e9 1 136 tonnes d\u2019or, d\u2019une valeur d\u2019environ 70 G$, \u00e0 leurs r\u00e9serves en 2022 \u2014 le plus important achat annuel \u05de\u05d0\u05d6 le d\u00e9but des relev\u00e9s.<\/p>\n
Nous estimons que les tensions g\u00e9opolitiques actuelles constituent un moteur principal de la vigueur du dollar am\u00e9ricain, ce qui exerce une pression directe sur l\u2019or. Dans ce contexte, le dollar s\u2019impose pour l\u2019instant comme valeur refuge privil\u00e9gi\u00e9e au d\u00e9triment du m\u00e9tal pr\u00e9cieux. Nous nous attendons \u00e0 ce que cette dynamique se poursuive \u00e0 court terme, ce qui devrait plafonner toute hausse marqu\u00e9e de l\u2019or.<\/p>\n
Les rendements \u00e9lev\u00e9s des bons du Tr\u00e9sor am\u00e9ricain \u2014 le 10 ans offrant maintenant plus de 4,75 % \u2014 augmentent le co\u00fbt d\u2019opportunit\u00e9 de d\u00e9tenir un actif sans rendement comme l\u2019or. Cet environnement laisse penser que la vente d\u2019options d\u2019achat (calls) ou la mise en place d\u2019\u00e9carts baissiers (bear put spreads) sur le XAU\/USD sont des strat\u00e9gies pertinentes. Ces positions profiteraient d\u2019un sc\u00e9nario o\u00f9 le prix recule ou demeure en fourchette.<\/p>\n
La hausse des prix du p\u00e9trole \u2014 le WTI ayant r\u00e9cemment franchi les 95 $ US le baril \u2014 alimente l\u2019anticipation que la Fed maintiendra une politique mon\u00e9taire restrictive. Nous croyons que le march\u00e9 privil\u00e9gie le narratif de taux \u00ab plus \u00e9lev\u00e9s plus longtemps \u00bb plut\u00f4t que le r\u00f4le traditionnel de l\u2019or comme protection contre l\u2019inflation. Cela renforce notre perspective prudente \u00e0 baissi\u00e8re pour le m\u00e9tal au cours des prochaines semaines.<\/p>\n
La volatilit\u00e9 implicite des options sur l\u2019or a augment\u00e9 de mani\u00e8re notable en raison de l\u2019incertitude g\u00e9opolitique. Les primes d\u2019options sont donc relativement \u00e9lev\u00e9es, ce qui cr\u00e9e une occasion pour les traders qui vendent de la volatilit\u00e9. Nous jugeons des strat\u00e9gies comme les short strangles ou les iron condors attrayantes, en supposant que l\u2019or restera coinc\u00e9 entre la force du dollar et le soutien sous-jacent provenant de l\u2019instabilit\u00e9 mondiale.<\/p>\n
M\u00eame si les perspectives \u00e0 court terme sont baissi\u00e8res, il faut reconna\u00eetre le soutien de fond li\u00e9 aux achats des banques centrales, qui demeure robuste. Des chiffres r\u00e9cents indiquent que les banques centrales des march\u00e9s \u00e9mergents ont ajout\u00e9 plus de 80 tonnes au deuxi\u00e8me trimestre de 2026, ce qui fournit un plancher \u00ab mou \u00bb au prix. Cela rend les strat\u00e9gies \u00e0 risque d\u00e9fini pr\u00e9f\u00e9rables \u00e0 une vente \u00e0 d\u00e9couvert directe.<\/p>\n
Les minutes de la r\u00e9union de juin de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale constituent le prochain catalyseur majeur que nous surveillons. Tout indice que la Fed est plus pr\u00e9occup\u00e9e par la croissance \u00e9conomique que par l\u2019inflation pourrait provoquer un renversement marqu\u00e9 des rendements et du dollar. Nous devrions donc rester agiles et pr\u00eats \u00e0 ajuster nos positions apr\u00e8s cette publication.<\/p>\n\n\n\n