L\u2019or s\u2019est maintenu au-dessus de 4 100 $ lors des \u00e9changes du d\u00e9but de s\u00e9ance europ\u00e9enne mercredi, mais a eu du mal \u00e0 prolonger ses gains modestes, alors que le dollar am\u00e9ricain s\u2019est d\u00e9tendu en amont de la publication des Minutes du FOMC de juin. Le m\u00e9tal s\u2019\u00e9tait repli\u00e9 depuis un sommet de deux semaines juste au-dessus de 4 200 $, \u00e9tabli lundi, et le contexte macro\u00e9conomique plus large a maintenu un biais de risque orient\u00e9 \u00e0 la baisse. Les d\u00e9veloppements g\u00e9opolitiques ont ajout\u00e9 de la complexit\u00e9 : les \u00c9tats-Unis ont men\u00e9 mardi une nouvelle vague de frappes contre l\u2019Iran \u00e0 la suite d\u2019attaques signal\u00e9es contre trois p\u00e9troliers dans le d\u00e9troit d\u2019Ormuz, tandis que Washington a entrepris de retirer une d\u00e9rogation qui permettait \u00e0 l\u2019Iran de vendre du p\u00e9trole \u00e0 l\u2019international, contribuant \u00e0 une forte remont\u00e9e du brut et ravivant les craintes d\u2019inflation tir\u00e9e par l\u2019\u00e9nergie, en phase avec la posture \u00ab plus hauts plus longtemps \u00bb de la Fed.<\/p>\n\n
La tarification des taux est demeur\u00e9e restrictive pour l\u2019or, qui ne rapporte pas de rendement. L\u2019outil FedWatch du CME Group montre que les march\u00e9s attribuent une probabilit\u00e9 de plus de 80 % \u00e0 au moins une hausse de 25 pdb d\u2019ici la fin de l\u2019ann\u00e9e, tandis que les rendements obligataires ont progress\u00e9, le Treasury 10 ans \u00e0 4,567 % et le 2 ans \u00e0 4,189 %. D\u2019un point de vue technique, XAU\/USD est rest\u00e9 \u00e0 l\u2019int\u00e9rieur d\u2019un canal baissier et sous la moyenne mobile simple (SMA) \u00e0 200 jours, avec un MACD redevenu positif mais un RSI encore atone \u00e0 44,33. Une r\u00e9sistance \u00e9tait identifi\u00e9e pr\u00e8s de 4 164,35 $, avec un obstacle suppl\u00e9mentaire \u00e0 la SMA 200 jours \u00e0 4 491,30 $; le support se situait autour de 3 713,85 $.<\/p>\n\n
Dans le contexte actuel, nous consid\u00e9rons la vigueur r\u00e9cente de l\u2019or comme une occasion de vente plut\u00f4t que comme le d\u00e9but d\u2019une nouvelle tendance haussi\u00e8re. La tension g\u00e9opolitique dans le d\u00e9troit d\u2019Ormuz renforce davantage l\u2019attrait refuge du dollar am\u00e9ricain que celui de l\u2019or, ce qui plafonne toute progression significative du m\u00e9tal. Des donn\u00e9es r\u00e9centes indiquent que Lloyd\u2019s of London vient de relever de 35 % la prime d\u2019assurance \u00ab risque de guerre \u00bb pour les p\u00e9troliers dans la r\u00e9gion, signe que le march\u00e9 s\u2019attend \u00e0 ce que cette tension \u2014 favorable au dollar \u2014 persiste.<\/p>\n\n
La flamb\u00e9e des prix du p\u00e9trole, avec le Brent maintenant au-dessus de 115 $ US le baril pour la premi\u00e8re fois cette ann\u00e9e, alimente directement le narratif \u00ab plus hauts plus longtemps \u00bb de la Fed. Cela survient juste apr\u00e8s que les derni\u00e8res donn\u00e9es sur le PCE de base, publi\u00e9es la semaine derni\u00e8re, ont montr\u00e9 une inflation qui demeure obstin\u00e9ment \u00e0 3,9 %, renfor\u00e7ant les craintes d\u2019un regain de pressions sur les prix. Pour cette raison, nous croyons que la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale maintiendra une posture hawkish jusqu\u2019\u00e0 la fin de l\u2019\u00e9t\u00e9.<\/p>\n\n
La tarification du march\u00e9 refl\u00e8te cette certitude croissante, les contrats \u00e0 terme sur les fed funds indiquant maintenant une probabilit\u00e9 de 65 % d\u2019une hausse de taux de 25 points de base d\u2019ici la r\u00e9union de septembre. Cette attente maintient les rendements des Treasuries \u00e0 des niveaux \u00e9lev\u00e9s, le 10 ans se maintenant solidement au-dessus de 4,5 %. Ce co\u00fbt d\u2019opportunit\u00e9 \u00e9lev\u00e9 rend la d\u00e9tention d\u2019or, qui ne procure pas de rendement, de plus en plus peu attrayante pour les investisseurs institutionnels.<\/p>\n\n
Ainsi, notre strat\u00e9gie pour les prochaines semaines consiste \u00e0 profiter de toute remont\u00e9e vers la r\u00e9sistance du canal \u00e0 4 164 $ pour initier des positions baissi\u00e8res. Nous jugeons la vente de spreads d\u2019achats (call spreads) hors du cours, \u00e0 l\u2019\u00e9ch\u00e9ance d\u2019ao\u00fbt, comme une mani\u00e8re convaincante et \u00e0 risque d\u00e9fini d\u2019exprimer ce sc\u00e9nario. Cette approche profite \u00e0 la fois d\u2019un repli des prix et de l\u2019\u00e9rosion du temps si l\u2019or demeure en range sous la r\u00e9sistance.<\/p>\n\n
La volatilit\u00e9 est \u00e9galement en hausse, l\u2019indice de volatilit\u00e9 de l\u2019or de Cboe (GVZ) ayant progress\u00e9 \u00e0 22,5, ce qui sugg\u00e8re que les traders se pr\u00e9parent \u00e0 des mouvements de prix plus amples. Pour tirer parti d\u2019un potentiel mouvement \u00e0 la baisse, nous envisageons aussi des spreads de vente baissiers (bear put spreads). Acheter une option de vente (put) au prix d\u2019exercice de 4 000 $ tout en vendant simultan\u00e9ment une put au prix d\u2019exercice de 3 800 $ offre une fa\u00e7on claire de viser un recul vers la partie basse du canal de prix actuel.<\/p>\n\n
Pour ceux qui d\u00e9tiennent d\u00e9j\u00e0 des positions longues, il est prudent de se couvrir contre un repli vers le support structurel pr\u00e8s de 3 715 $. L\u2019achat de puts de protection \u00e0 \u00e9ch\u00e9ance septembre peut fournir une assurance contre une cassure baissi\u00e8re. Nous maintiendrons ce biais prudent \u00e0 baissier jusqu\u2019\u00e0 ce que l\u2019or parvienne \u00e0 franchir de mani\u00e8re convaincante et \u00e0 se maintenir au-dessus de la moyenne mobile cl\u00e9 \u00e0 200 jours, qui demeure \u00e9loign\u00e9e \u00e0 4 491 $.<\/p>\n\n\n\n