Le solde commercial du Japon, calcul\u00e9 selon la balance des paiements (BdP), s\u2019est fortement resserr\u00e9 en mai, passant \u00e0 un surplus de 6,9 G\u00a5, contre 395,7 G\u00a5 le mois pr\u00e9c\u00e9dent. Ce mouvement sugg\u00e8re une position ext\u00e9rieure des biens pratiquement \u00e0 l\u2019\u00e9quilibre sur la p\u00e9riode.<\/p>\n\n
Selon la BdP, la lecture de mai laisse le solde seulement l\u00e9g\u00e8rement au-dessus de z\u00e9ro apr\u00e8s le surplus plus important d\u2019avril. Les donn\u00e9es mettent en \u00e9vidence une compression marqu\u00e9e d\u2019un mois \u00e0 l\u2019autre, le surplus ayant recul\u00e9 de 388,8 G\u00a5.<\/p>\n\n
\u00c9tant donn\u00e9 la chute marqu\u00e9e du surplus commercial du Japon vers pr\u00e8s de z\u00e9ro en mai 2026, nous y voyons un signal clair de faiblesse sous-jacente pour le yen japonais. Un surplus en contraction r\u00e9duit les entr\u00e9es de devises n\u00e9cessaires pour acheter des biens japonais, ce qui exerce une pression \u00e0 la baisse sur le JPY. Nous anticipons que la paire de devises USD\/JPY poursuivra sa tendance haussi\u00e8re au cours des prochaines semaines.<\/p>\n\n
Cette baisse spectaculaire n\u2019est pas surprenante \u00e0 la lumi\u00e8re des facteurs externes r\u00e9cents. Des donn\u00e9es du minist\u00e8re des Finances du Japon montrent que le co\u00fbt des importations d\u2019\u00e9nergie a augment\u00e9 de 14 % sur un an au deuxi\u00e8me trimestre, tandis que les plus r\u00e9centes donn\u00e9es de l\u2019indice des directeurs d\u2019achats (PMI) en Chine \u2014 un march\u00e9 d\u2019exportation cl\u00e9 \u2014 ont recul\u00e9 \u00e0 49,8, ce qui indique une contraction. Ce cocktail d\u2019importations plus co\u00fbteuses et de demande \u00e9trang\u00e8re en ralentissement laisse entendre que la faiblesse du solde commercial persistera.<\/p>\n\n
En r\u00e9ponse, nous envisageons l\u2019achat d\u2019options d\u2019achat (calls) sur l\u2019USD\/JPY avec des prix d\u2019exercice visant le niveau de 162,50, pour des \u00e9ch\u00e9ances \u00e0 la fin juillet et en ao\u00fbt. Historiquement, des p\u00e9riodes de d\u00e9t\u00e9rioration rapide du solde commercial, comme \u00e0 la fin de 2022, ont pr\u00e9c\u00e9d\u00e9 une faiblesse marqu\u00e9e du yen avant toute intervention officielle. La posture toujours accommodante de la Banque du Japon, r\u00e9affirm\u00e9e lors de sa r\u00e9union de juin, renforce davantage cette th\u00e8se.<\/p>\n\n
Du c\u00f4t\u00e9 des d\u00e9riv\u00e9s sur actions, la situation est mitig\u00e9e pour le Nikkei 225. Si un yen plus faible soutient les b\u00e9n\u00e9fices rapatri\u00e9s des grands exportateurs japonais, la cause des faibles donn\u00e9es commerciales \u2014 le ralentissement de la demande mondiale \u2014 constitue un facteur fondamentalement n\u00e9gatif pour leurs activit\u00e9s. Nous voyons donc une opportunit\u00e9 d\u2019acheter de la volatilit\u00e9 sur le Nikkei, alors que l\u2019indice de volatilit\u00e9 du Nikkei se situe actuellement \u00e0 un niveau relativement bas de 18,5.<\/p>\n\n
Compte tenu de cette tension entre une devise favorable et une demande mondiale affaiblie, nous privil\u00e9gions des strat\u00e9gies de straddle acheteur sur des FNB fortement expos\u00e9s aux exportateurs. Cette position profite d\u2019un mouvement important dans un sens comme dans l\u2019autre et tire parti de la hausse de l\u2019incertitude. Nous croyons que le march\u00e9 sous-\u00e9value actuellement le risque, soit d\u2019un rallye marqu\u00e9 propuls\u00e9 par la devise, soit d\u2019un repli entra\u00een\u00e9 par la faiblesse de la demande mondiale.<\/p>\n\n\n\n