La croissance annuelle des pr\u00eats bancaires au Japon a ralenti \u00e0 5,7 % en juin, sous le consensus de 5,8 %. Cette lecture indique un rythme d\u2019expansion du cr\u00e9dit l\u00e9g\u00e8rement plus modeste que ce que les march\u00e9s anticipaient.<\/p>\n\n
Le chiffre de juin prolonge la s\u00e9rie de hausses des pr\u00eats en glissement annuel, tout en manquant les attentes de 0,1 point de pourcentage. Cet \u00e9cart sera suivi de pr\u00e8s, en parall\u00e8le d\u2019autres indicateurs domestiques, afin de mieux cerner les conditions de cr\u00e9dit et la transmission plus large de la politique mon\u00e9taire.<\/p>\n\n
Le l\u00e9ger \u00e9cart \u00e0 la baisse dans les donn\u00e9es de pr\u00eats bancaires de juin au Japon est un d\u00e9tail que nous surveillons attentivement. M\u00eame si la croissance de 5,7 % sur un an demeure vigoureuse, elle est inf\u00e9rieure \u00e0 l\u2019attente de 5,8 %, ce qui sugg\u00e8re un possible refroidissement de la demande de cr\u00e9dit. Ce signal, subtil mais pertinent, renforce notre lecture selon laquelle l\u2019\u00e9conomie domestique pourrait \u00eatre moins solide que ne le croient certains investisseurs haussiers.<\/p>\n\n
\u00c0 notre avis, cela donne \u00e0 la Banque du Japon (BoJ) davantage de raisons de demeurer prudente et d\u2019\u00e9viter de resserrer la politique mon\u00e9taire trop rapidement. La BoJ ne s\u2019est \u00e9loign\u00e9e que r\u00e9cemment de sa posture ultra-accommodante; tout signe d\u2019essoufflement \u00e9conomique risque donc de la rendre plus h\u00e9sitante quant \u00e0 de futures hausses de taux. Ce point de donn\u00e9es, bien que mineur, appuie le sc\u00e9nario d\u2019un chemin de normalisation tr\u00e8s graduel et lent.<\/p>\n\n
Cette perspective maintient une pression \u00e0 la baisse sur le yen japonais, puisque l\u2019\u00e9cart de taux d\u2019int\u00e9r\u00eat avec les autres grandes \u00e9conomies demeure important. Par exemple, alors que le taux directeur de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale am\u00e9ricaine reste \u00e9lev\u00e9, le diff\u00e9rentiel de rendement rend une strat\u00e9gie de vente \u00e0 d\u00e9couvert du yen attrayante. De r\u00e9centes donn\u00e9es de la Commodity Futures Trading Commission (CFTC) indiquent d\u2019ailleurs que les positions sp\u00e9culatives nettes vendeuses sur le yen se situent d\u00e9j\u00e0 pr\u00e8s de sommets pluriannuels, ce qui montre qu\u2019il s\u2019agit d\u2019une transaction populaire.<\/p>\n\n
Dans ce contexte, nous envisageons d\u2019acheter des options d\u2019achat (calls) sur USD\/JPY afin de profiter d\u2019un affaiblissement suppl\u00e9mentaire du yen. Cette approche permet de tirer parti d\u2019un mouvement haussier attendu de la paire tout en d\u00e9finissant clairement le risque maximal. Nous y voyons un montage risque-rendement favorable pour les prochaines semaines.<\/p>\n\n
Un yen plus faible constitue g\u00e9n\u00e9ralement un puissant vent de dos pour les actions japonaises, en particulier pour les grands exportateurs du Nikkei 225. Historiquement, une devise en d\u00e9pr\u00e9ciation augmente la valeur, en yens, des b\u00e9n\u00e9fices r\u00e9alis\u00e9s \u00e0 l\u2019\u00e9tranger pour des entreprises comme les constructeurs automobiles et les fabricants d\u2019\u00e9lectronique. Cet effet de conversion am\u00e9liore directement les profits d\u00e9clar\u00e9s et peut soutenir la hausse des cours boursiers.<\/p>\n\n
Par cons\u00e9quent, nous envisagerons aussi de mettre en place des positions acheteuses via des contrats \u00e0 terme sur le Nikkei 225 ou l\u2019achat d\u2019options d\u2019achat sur l\u2019indice. Cela s\u2019harmonise bien avec notre vue sur le march\u00e9 des changes, en cr\u00e9ant une strat\u00e9gie qui profite d\u2019une Banque du Japon plus accommodante. Nous voyons un potentiel pour que l\u2019indice teste ses r\u00e9cents sommets si le yen poursuit sa tendance \u00e0 la d\u00e9pr\u00e9ciation.<\/p>\n\n\n\n