Le compte courant du Japon, en donn\u00e9es non d\u00e9saisonnalis\u00e9es, a affich\u00e9 un exc\u00e9dent de 3 968 G\u00a5 en mai, sous la pr\u00e9vision du march\u00e9 de 4 121,3 G\u00a5. L\u2019\u00e9cart correspond \u00e0 un manque \u00e0 gagner de 153,3 G\u00a5 par rapport aux attentes.<\/p>\n
La derni\u00e8re lecture s\u2019ajoute \u00e0 la s\u00e9rie de donn\u00e9es mensuelles sur la balance ext\u00e9rieure que les op\u00e9rateurs surveillent pour y d\u00e9celer des signaux sur les flux commerciaux, les revenus de placement et le contexte de la balance des paiements pour le yen. Les march\u00e9s scruteront les prochaines publications afin de d\u00e9terminer si l\u2019\u00e9cart s\u2019explique par des mouvements temporaires des biens et services ou par une contribution plus faible du revenu primaire.<\/p>\n
L\u2019exc\u00e9dent du compte courant de mai, plus faible que pr\u00e9vu, pointe vers une demande moins soutenue pour le yen japonais. Cela sugg\u00e8re que moins de revenus gagn\u00e9s \u00e0 l\u2019\u00e9tranger sont rapatri\u00e9s et convertis en devise, par rapport \u00e0 ce que le march\u00e9 avait int\u00e9gr\u00e9. Nous y voyons un signal fondamentalement baissier pour le JPY \u00e0 court terme.<\/p>\n
Cette donn\u00e9e renforce une tendance plus large que nous observons, d\u2019autant plus que les co\u00fbts d\u2019importation d\u2019\u00e9nergie demeurent \u00e9lev\u00e9s, le brut WTI s\u2019\u00e9changeant r\u00e9cemment au-dessus de 95 $US le baril. Ajout\u00e9 \u00e0 un ton constamment accommodant de la Banque du Japon, l\u2019environnement reste difficile pour le yen. La r\u00e9ticence de la banque centrale \u00e0 \u00e9voquer un resserrement marqu\u00e9 de sa politique tranche nettement avec celle d\u2019autres grandes \u00e9conomies.<\/p>\n
Dans ce contexte, nous nous positionnons en faveur d\u2019un nouvel affaiblissement du yen face au dollar am\u00e9ricain au cours des prochaines semaines. Nous estimons que l\u2019achat d\u2019options d\u2019achat \u00e0 court terme sur l\u2019USD\/JPY offre un profil risque-rendement int\u00e9ressant pour capter un mouvement potentiel vers le niveau de 168,00. Cette strat\u00e9gie permet de profiter de l\u2019\u00e9lan haussier tout en d\u00e9finissant clairement le risque maximal.<\/p>\n
Le principal moteur demeure l\u2019\u00e9cart important de taux d\u2019int\u00e9r\u00eat, le taux des fonds f\u00e9d\u00e9raux am\u00e9ricains se maintenant autour de 3,5 % tandis que le taux directeur de la BoJ est pr\u00e8s de z\u00e9ro. Cet \u00e9cart continue d\u2019alimenter la strat\u00e9gie de portage (carry trade), o\u00f9 les investisseurs empruntent en yens pour placer dans des devises \u00e0 rendement plus \u00e9lev\u00e9. Au d\u00e9but juillet 2026, cet avantage de rendement en faveur du dollar constitue une force puissante qui a peu de chances de s\u2019inverser rapidement.<\/p>\n
Nous avons d\u00e9j\u00e0 vu ce sc\u00e9nario, notamment en 2023-2024, lorsqu\u2019une combinaison d\u2019\u00e9carts de taux \u00e9lev\u00e9s et d\u2019un d\u00e9ficit persistant du compte courant a propuls\u00e9 l\u2019USD\/JPY nettement plus haut. Les donn\u00e9es historiques montrent que, dans de tels environnements, les avertissements du minist\u00e8re des Finances au sujet d\u2019une intervention ne cr\u00e9ent que des replis temporaires. Nous consid\u00e9rerions tout repli de ce type comme une occasion potentielle d\u2019ajouter \u00e0 des positions longues sur l\u2019USD\/JPY.<\/p>\n
Par cons\u00e9quent, notre priorit\u00e9 sera d\u2019utiliser la volatilit\u00e9 \u00e0 notre avantage au moyen d\u2019options. Nous suivrons de pr\u00e8s les prochaines donn\u00e9es d\u2019inflation am\u00e9ricaines, car une lecture sup\u00e9rieure aux attentes renforcerait la th\u00e8se d\u2019une politique de la Fed \u00ab plus \u00e9lev\u00e9e plus longtemps \u00bb, ajoutant du carburant au rallye de l\u2019USD\/JPY. Les traders devraient surveiller la rh\u00e9torique des responsables japonais, mais nous croyons que les fondamentaux \u00e9conomiques sous-jacents dicteront la tendance.<\/p>\n\n\n\n