L\u2019or (XAU\/USD) a recul\u00e9 autour de 4 100 $ en d\u00e9but de s\u00e9ance asiatique mercredi, alors que des informations faisant \u00e9tat d\u2019attaques contre trois p\u00e9troliers commerciaux dans et autour du d\u00e9troit d\u2019Ormuz ont incit\u00e9 les \u00c9tats-Unis \u00e0 \u00e9voquer des repr\u00e9sailles. Le Commandement central des \u00c9tats-Unis (CENTCOM) a indiqu\u00e9 mardi que ses forces avaient commenc\u00e9 \u00e0 mener des frappes contre l\u2019Iran, et l\u2019arm\u00e9e am\u00e9ricaine a li\u00e9 cette action \u00e0 ce qu\u2019elle a qualifi\u00e9 d\u2019attaques iraniennes contre trois navires commerciaux transitant dans cette voie maritime. Les march\u00e9s attendent \u00e9galement la publication, plus tard mercredi, du compte rendu (minutes) de la r\u00e9union de juin de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale.<\/p>\n\n
Ce regain de tensions survient apr\u00e8s un accord de paix int\u00e9rimaire conclu le mois dernier, qui a mis fin aux combats sur tous les fronts et rouvert le d\u00e9troit \u2014 un contexte qui a raviv\u00e9 les inqui\u00e9tudes li\u00e9es \u00e0 une inflation aliment\u00e9e par l\u2019\u00e9nergie et a exerc\u00e9 une pression sur le m\u00e9tal jaune, qui ne procure pas de rendement. Toutefois, des donn\u00e9es plus faibles sur le march\u00e9 du travail am\u00e9ricain ont r\u00e9duit les attentes d\u2019un resserrement suppl\u00e9mentaire de la Fed, ce qui apporte un certain soutien. Le rapport de juin sur l\u2019emploi non agricole (NFP) a montr\u00e9 la cr\u00e9ation de 57 000 emplois, comparativement \u00e0 129 000 en mai (r\u00e9vis\u00e9 \u00e0 la baisse) et \u00e0 une attente du march\u00e9 de 110 000. Par ailleurs, selon le World Gold Council, les banques centrales ont ajout\u00e9 1 136 tonnes d\u2019or, d\u2019une valeur d\u2019environ 70 G$ US, \u00e0 leurs r\u00e9serves en 2022.<\/p>\n\n
On observe un repli de l\u2019or vers 4 100 $, alors que le march\u00e9 r\u00e9agit \u00e0 de nouvelles tensions entre les \u00c9tats-Unis et l\u2019Iran dans le d\u00e9troit d\u2019Ormuz. La pr\u00e9occupation imm\u00e9diate semble \u00eatre qu\u2019une perturbation de l\u2019approvisionnement en p\u00e9trole pourrait alimenter l\u2019inflation et possiblement forcer la main de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale. Cela dit, ce facteur est contrebalanc\u00e9 par un rapport sur l\u2019emploi de juin tr\u00e8s faible, ce qui laisse entendre que la Fed a peu de marge de man\u0153uvre pour relever les taux.<\/p>\n\n
Compte tenu de ces signaux contradictoires, nous nous attendons \u00e0 une hausse marqu\u00e9e de la volatilit\u00e9 de l\u2019or au cours des prochaines semaines. Les op\u00e9rateurs d\u2019options devraient se pr\u00e9parer \u00e0 de brusques mouvements de prix, alors que le march\u00e9 h\u00e9site entre l\u2019or comme valeur refuge classique et l\u2019or comme actif sans rendement. Au d\u00e9but du conflit en Ukraine en 2022 \u2014 un choc g\u00e9opolitique comparable \u2014 l\u2019indice VIX, qui mesure la peur sur les march\u00e9s, avait bondi de plus de 60 % en quelques jours, illustrant \u00e0 quel point le sentiment peut basculer rapidement.<\/p>\n\n
La baisse initiale de l\u2019or semble sous-estimer sa performance historique lors de conflits militaires directs. Nous y voyons une occasion potentielle, la demande de valeur refuge prenant g\u00e9n\u00e9ralement le dessus sur les craintes initiales li\u00e9es aux taux. Par exemple, l\u2019or avait progress\u00e9 de plus de 8 % au cours des deux semaines suivant le d\u00e9but de ce m\u00eame conflit en 2022, alors que les investisseurs se ruaient vers les valeurs refuges.<\/p>\n\n
Les faibles donn\u00e9es sur l\u2019emploi am\u00e9ricain \u2014 seulement 57 000 emplois cr\u00e9\u00e9s en juin \u2014 demeurent un solide soutien de fond pour l\u2019or. Ce rapport a entra\u00een\u00e9 une importante r\u00e9\u00e9valuation des attentes de taux, les contrats \u00e0 terme sur le taux des fonds f\u00e9d\u00e9raux indiquant d\u00e9sormais moins de 20 % de probabilit\u00e9 d\u2019une hausse au prochain rendez-vous. Cette faiblesse \u00e9conomique fondamentale devrait ultimement limiter la vigueur du dollar am\u00e9ricain et \u00e9tablir un plancher sous le prix de l\u2019or.<\/p>\n\n
Par cons\u00e9quent, notre strat\u00e9gie consiste \u00e0 profiter de ce repli pour se positionner en vue d\u2019un rebond potentiel aliment\u00e9 par des flux vers les valeurs refuges. Nous envisageons l\u2019achat d\u2019options d\u2019achat (calls) afin de capter le potentiel de hausse tout en limitant le risque. Une strat\u00e9gie de straddle acheteur (long straddle) est aussi attrayante, car elle profiterait d\u2019un mouvement important dans un sens comme dans l\u2019autre \u2014 ce qui para\u00eet tr\u00e8s probable compte tenu de l\u2019instabilit\u00e9 de la situation.<\/p>\n\n\n\n