La hausse de neuf s\u00e9ances cons\u00e9cutives de la livre sterling face au dollar a pris fin mardi, les \u00e9changes \u00e9tant devenus d\u00e9fensifs apr\u00e8s des attaques contre la navigation dans le d\u00e9troit d\u2019Ormuz. La paire GBP\/USD a ouvert pr\u00e8s de 1,3392, a bri\u00e8vement d\u00e9pass\u00e9 1,3400 en d\u00e9but de s\u00e9ance europ\u00e9enne, puis a recul\u00e9 vers 1,3356, en baisse de 0,27 %, repassant sous un regroupement de moyennes mobiles quotidiennes. La progression avait d\u00e9marr\u00e9 \u00e0 1,3140 \u00e0 la fin juin et avait \u00e9t\u00e9 aliment\u00e9e par des statistiques d\u2019emploi am\u00e9ricaines plus faibles : en juin, les cr\u00e9ations d\u2019emplois non agricoles (NFP) ont augment\u00e9 de 57 000 contre un consensus pr\u00e8s de 115 000, tandis que la moyenne sur quatre semaines de la variation de l\u2019emploi ADP a ralenti \u00e0 21 000 contre 24 250. Les march\u00e9s int\u00e8grent environ une probabilit\u00e9 d\u2019une hausse de taux de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale d\u2019environ une chance sur quatre \u00e0 la r\u00e9union des 28-29 juillet, contre environ une sur huit il y a un mois, les baisses de taux \u00e9tant pratiquement \u00e0 z\u00e9ro dans les prix.<\/p>\n\n
Des missiles iraniens ont touch\u00e9 deux navires commerciaux durant la nuit et un troisi\u00e8me mardi matin; un m\u00e9thanier qatari (GNL) a pris feu au large d\u2019Oman. La Banque d\u2019Angleterre a maintenu le taux directeur (Bank Rate) \u00e0 3,75 % en juin par un vote de sept contre deux, tandis que les anticipations d\u2019inflation des m\u00e9nages \u00e0 un an sont \u00e0 4 % et l\u2019inflation des services avoisine 4,5 %; les march\u00e9s des taux n\u2019int\u00e8grent pas de hausse compl\u00e8te de 25 points de base avant mars 2027. L\u2019attention se tourne vers les minutes du FOMC mercredi \u00e0 18 h GMT, puis, jeudi, l\u2019agenda comprend les demandes initiales d\u2019allocations ch\u00f4mage \u00e0 12 h 30 GMT (consensus : 218 000), ainsi que des \u00e9v\u00e9nements \u00e0 09 h 30, 13 h 00 et 14 h 00 GMT. Parmi les niveaux techniques cit\u00e9s : r\u00e9sistance juste sous 1,3370 et pr\u00e8s de 1,3450, avec des supports \u00e0 1,3300, 1,3250 et 1,3140.<\/p>\n\n
Nous voyons la r\u00e9cente remont\u00e9e de la livre comme un rallye \u00ab emprunt\u00e9 \u00bb, et le pr\u00eateur \u2014 un dollar am\u00e9ricain affaibli \u2014 reprend son d\u00fb. Les frappes de missiles dans le d\u00e9troit d\u2019Ormuz ont d\u00e9plac\u00e9 l\u2019attention du march\u00e9 des donn\u00e9es \u00e9conomiques vers le risque g\u00e9opolitique. Lloyd\u2019s of London vient de le confirmer en relevant ses primes d\u2019assurance risque de guerre pour la r\u00e9gion, signe que cette tension est d\u00e9sormais directement int\u00e9gr\u00e9e aux co\u00fbts du commerce mondial.<\/p>\n\n
Quand des p\u00e9troliers br\u00fblent, les capitaux se dirigent vers le dollar, et cette fois ne fait pas exception. Ce sch\u00e9ma correspond \u00e0 un mouvement classique de repli vers la qualit\u00e9 (risk-off), similaire \u00e0 celui observ\u00e9 durant la \u00ab Tanker War \u00bb des ann\u00e9es 1980, qui avait entra\u00een\u00e9 une volatilit\u00e9 marqu\u00e9e sur les march\u00e9s de l\u2019\u00e9nergie et des devises. L\u2019indice VIX, barom\u00e8tre de la peur sur les march\u00e9s, a d\u00e9j\u00e0 bondi de 15 % \u00e0 18,5 au cours des derni\u00e8res 24 heures, confirmant le ton d\u00e9fensif du march\u00e9.<\/p>\n\n
Nous nous positionnons pour un mouvement de baisse de la livre face au dollar, avec un premier objectif \u00e0 1,3300. L\u2019achat d\u2019options de vente (put) sur GBP\/USD avec un prix d\u2019exercice autour de 1,3250 offre une fa\u00e7on claire de mettre en \u0153uvre ce sc\u00e9nario, d\u2019autant plus que la paire n\u2019a pas r\u00e9ussi \u00e0 se maintenir au-dessus de la r\u00e9sistance cl\u00e9 \u00e0 1,3400. Le risque est que les minutes du FOMC soient \u00e9tonnamment accommodantes, mais nous consid\u00e9rons ce sc\u00e9nario comme moins probable.<\/p>\n\n
Pour ceux qui sont moins certains de la direction, la hausse des tensions rend une strat\u00e9gie ax\u00e9e sur la volatilit\u00e9 attrayante. Nous croyons que l\u2019achat d\u2019un strangle \u2014 qui consiste \u00e0 acheter \u00e0 la fois une option de vente et une option d\u2019achat (call) hors du cours (out-of-the-money) \u2014 est une approche sens\u00e9e. Cette position profitera si la livre effectue un mouvement important dans un sens ou dans l\u2019autre apr\u00e8s la publication des minutes de la Fed ou \u00e0 la suite de nouvelles suppl\u00e9mentaires en provenance du golfe Persique.<\/p>\n\n
L\u2019histoire propre \u00e0 la livre \u2014 inflation \u00e9lev\u00e9e et banque centrale au ton restrictif, mais inactive \u2014 demeure secondaire. Pour les prochains jours, l\u2019essentiel d\u00e9pend des donn\u00e9es am\u00e9ricaines et du ton de la Fed. Le rapport de jeudi sur les demandes initiales d\u2019assurance-ch\u00f4mage devient maintenant d\u00e9terminant; un chiffre sous 210 000 consoliderait la vigueur du dollar et pousserait probablement la paire GBP\/USD sous 1,3300.<\/p>\n\n\n\n