Commerzbank s\u2019attend \u00e0 ce que la Banque de r\u00e9serve de la Nouvelle-Z\u00e9lande (RBNZ) rel\u00e8ve son taux directeur \u00e0 la r\u00e9union de juillet, apr\u00e8s le vote sans majorit\u00e9 de mai, o\u00f9 le comit\u00e9 de six membres s\u2019est divis\u00e9 3\u20133 et o\u00f9 le gouverneur Breman a tranch\u00e9 en faveur du statu quo. Les indicateurs avanc\u00e9s pointent vers un apaisement des pressions sur les prix \u00e0 la suite du recul du p\u00e9trole, mais le rythme de la d\u00e9sinflation demeure incertain. Les march\u00e9s attribuent une probabilit\u00e9 de 70 % \u00e0 une hausse en juillet, une configuration qui pourrait soutenir le dollar n\u00e9o-z\u00e9landais \u00e0 court terme, alors que l\u2019attention se tourne vers les indications de la RBNZ pour les mois \u00e0 venir.<\/p>\n\n
La tarification actuelle int\u00e8gre environ 3,5 hausses de taux au cours des 12 prochains mois, ce qui limite la marge pour une surprise plus restrictive. La banque centrale devrait n\u00e9anmoins maintenir ouverte l\u2019option de resserrer davantage, en fonction de l\u2019\u00e9volution de l\u2019inflation, et la vigueur de ce signal conditionnel devrait fa\u00e7onner la r\u00e9action de la devise. Si l\u2019inflation s\u2019av\u00e8re persistante, des mesures additionnelles restent possibles; toutefois, tout repli par rapport au sc\u00e9nario de 3,5 hausses cr\u00e9erait un vent contraire \u00e0 moyen terme pour le \u00ab kiwi \u00bb.<\/p>\n\n
Nous anticipons que la Banque de r\u00e9serve de la Nouvelle-Z\u00e9lande rel\u00e8vera son taux directeur \u00e0 la r\u00e9union du 8 juillet afin de r\u00e9affirmer son engagement \u00e0 combattre l\u2019inflation. Bien que les indicateurs avanc\u00e9s sugg\u00e8rent un sommet, le dernier IPC trimestriel \u00e0 4,2 % demeure largement au-dessus de la fourchette cible de 1 % \u00e0 3 %, ce qui justifie cette d\u00e9cision. Une r\u00e9action initiale favorable du NZD est le sc\u00e9nario le plus probable.<\/p>\n\n
Dans l\u2019imm\u00e9diat apr\u00e8s l\u2019annonce, nous voyons une occasion dans des options d\u2019achat (calls) sur NZD \u00e0 courte \u00e9ch\u00e9ance. Cette strat\u00e9gie permet aux investisseurs de se positionner pour un \u00e9ventuel bond de la devise avec un risque d\u00e9fini. Il faut toutefois garder \u00e0 l\u2019esprit que la volatilit\u00e9 implicite est \u00e9lev\u00e9e \u00e0 l\u2019approche de la d\u00e9cision.<\/p>\n\n
L\u2019enjeu cl\u00e9, toutefois, r\u00e9side dans le fait que le march\u00e9 int\u00e8gre environ 3,5 hausses de taux suppl\u00e9mentaires au cours de la prochaine ann\u00e9e. Nous jugeons ce sc\u00e9nario excessif, d\u2019autant plus que les donn\u00e9es r\u00e9centes montrent que le PIB de la Nouvelle-Z\u00e9lande s\u2019est contract\u00e9 de 0,1 % au premier trimestre de 2026. Une trajectoire de resserrement aussi agressive semble difficilement soutenable pour une \u00e9conomie en perte de vitesse.<\/p>\n\n
Par cons\u00e9quent, nous croyons que la meilleure op\u00e9ration \u00e0 moyen terme consiste \u00e0 se positionner pour une r\u00e9\u00e9valuation \u00e0 la baisse de ces attentes, ce qui p\u00e8serait sur le kiwi. Cela pourrait passer par des strat\u00e9gies comme la vente d\u2019options d\u2019achat (calls) hors du cours (out-of-the-money) sur NZD ou l\u2019achat d\u2019options de vente (puts) \u00e0 des \u00e9ch\u00e9ances de trois \u00e0 six mois. Cela laisse le temps \u00e0 la r\u00e9alit\u00e9 \u00e9conomique de s\u2019imposer.<\/p>\n\n
Ce sc\u00e9nario rappelle le cycle de la Banque de r\u00e9serve d\u2019Australie en 2024, o\u00f9 une tarification initiale restrictive du march\u00e9 s\u2019est \u00e9ventuellement d\u00e9gonfl\u00e9e \u00e0 mesure que les donn\u00e9es \u00e9conomiques se sont assouplies. Le march\u00e9 actuel des swaps \u00e0 indexation au jour le jour, qui implique une hausse de 88 points de base, semble d\u00e9connect\u00e9 de l\u2019\u00e9lan \u00e9conomique sous-jacent. Nous nous attendons \u00e0 ce que cet \u00e9cart entre la tarification du march\u00e9 et la r\u00e9alit\u00e9 de la banque centrale se r\u00e9sorbe au cours des prochains mois.<\/p>\n\n\n\n