Le yen a l\u00e9g\u00e8rement progress\u00e9 alors que le dollar am\u00e9ricain s\u2019est assoupli, ramenant l\u2019USD\/JPY sous 162,00 apr\u00e8s le sommet de lundi pr\u00e8s de 162,40 et att\u00e9nuant les craintes d\u2019une intervention \u00e0 court terme. L\u2019indice du dollar am\u00e9ricain (DXY) est demeur\u00e9 dans une fourchette autour de 101,00, tandis qu\u2019un mouvement correctif par rapport au sommet de 101,80 de la semaine derni\u00e8re a suivi des donn\u00e9es am\u00e9ricaines sur l\u2019emploi (Nonfarm Payrolls) plus faibles, ce qui a r\u00e9duit les attentes d\u2019une hausse imminente des taux de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale. Les plus r\u00e9centes publications au Japon ont offert peu de soutien : la croissance des gains en esp\u00e8ces du travail a ralenti davantage que pr\u00e9vu en mai, les d\u00e9penses des m\u00e9nages ont recul\u00e9 pour un sixi\u00e8me mois cons\u00e9cutif mais moins qu\u2019anticip\u00e9, et l\u2019indice des indicateurs avanc\u00e9s a progress\u00e9, mais sous les estimations.<\/p>\n
La devise reste proche du creux de 40 ans de la semaine derni\u00e8re \u00e0 162,84, limit\u00e9e par la divergence entre les param\u00e8tres de politique de la Banque du Japon et ceux des autres grandes banques centrales. La valorisation de march\u00e9 continue de refl\u00e9ter la prudence quant au rythme du resserrement de la BoJ, tandis que le calendrier am\u00e9ricain est l\u00e9ger avant la publication, mercredi, du compte rendu (minutes) de la plus r\u00e9cente r\u00e9union du Federal Open Market Committee (FOMC). \u00c0 plus long terme, l\u2019orientation ultra-accommodante de la BoJ de 2013 \u00e0 2024 a affaibli le yen; le virage de 2024 vers une normalisation graduelle, combin\u00e9 \u00e0 un assouplissement ailleurs, a r\u00e9duit l\u2019\u00e9cart de rendement entre les obligations \u00e0 10 ans am\u00e9ricaines et japonaises.<\/p>\n
Nous observons que le yen japonais gagne un peu de terrain alors que le dollar am\u00e9ricain s\u2019assouplit l\u00e9g\u00e8rement. La paire USD\/JPY se n\u00e9gocie juste sous 162,00, ce qui nous donne un petit r\u00e9pit par rapport aux craintes d\u2019une intervention gouvernementale imm\u00e9diate. Cette pause semble \u00eatre une r\u00e9action \u00e0 l\u2019absence de direction claire du dollar.<\/p>\n
L\u2019enjeu principal demeure l\u2019\u00e9cart consid\u00e9rable entre les taux d\u2019int\u00e9r\u00eat fix\u00e9s par les banques centrales. Le taux directeur de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale am\u00e9ricaine s\u2019\u00e9tablit \u00e0 3,5 %, tandis que la Banque du Japon reste pr\u00e8s de z\u00e9ro \u00e0 0,25 %, une orientation confirm\u00e9e lors de sa derni\u00e8re r\u00e9union en juin 2026. Ce large \u00e9cart continue d\u2019inciter les op\u00e9rateurs \u00e0 vendre le yen et \u00e0 acheter le dollar, plus r\u00e9mun\u00e9rateur.<\/p>\n
Les donn\u00e9es r\u00e9centes en provenance du Japon donnent peu de raisons de s\u2019attendre \u00e0 un changement. L\u2019inflation sous-jacente nationale publi\u00e9e la semaine derni\u00e8re pour mai s\u2019est \u00e9tablie \u00e0 1,9 %, en de\u00e7\u00e0 de la cible de 2 % de la banque centrale et sous les attentes. Cette faiblesse des pressions sur les prix signifie que la Banque du Japon n\u2019a pas un besoin urgent de relever les taux et de soutenir sa devise.<\/p>\n
\u00c0 l\u2019inverse, les plus r\u00e9centes donn\u00e9es d\u2019inflation am\u00e9ricaines de mai ont montr\u00e9 que le PCE de base s\u2019est maintenu \u00e0 un niveau tenace de 2,8 %. Cette persistance rend probable que la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale restera prudente avant de r\u00e9duire davantage les taux au second semestre. Les prochaines minutes du FOMC seront cruciales pour nous aider \u00e0 jauger leur ton.<\/p>\n
Dans ce contexte, nous voyons des occasions de miser sur un affaiblissement suppl\u00e9mentaire du yen au moyen d\u2019options. L\u2019achat d\u2019options d\u2019achat (calls) sur l\u2019USD\/JPY nous permet de profiter si la paire monte vers le seuil de 163,00. Toutefois, il faut demeurer prudents, car la volatilit\u00e9 implicite pourrait bondir \u00e0 la suite de nouveaux avertissements des responsables japonais.<\/p>\n
Nous nous rappelons l\u2019intervention de plusieurs milliards de dollars du minist\u00e8re des Finances au printemps 2024, survenue autour des niveaux 158-160. Bien que les autorit\u00e9s aient laiss\u00e9 le yen s\u2019affaiblir depuis, nous croyons qu\u2019une nouvelle ligne se dessine pr\u00e8s de 165. Cette menace d\u2019une action soudaine plaide en faveur de strat\u00e9gies comme les \u00e9carts haussiers (call spreads) afin de baliser notre risque \u00e0 mesure que la paire grimpe.<\/p>\n\n\n\n