John Velis et David Tam, de BNY Markets, \u00e9valuent les minutes \u00e0 venir du Federal Open Market Committee (FOMC) de la r\u00e9union de juin \u2014 la premi\u00e8re sous la pr\u00e9sidence de Kevin Warsh \u2014 et les mettent en perspective avec un calendrier de donn\u00e9es plus calme. Ils \u00e9voquent un virage vers une communication de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale plus mesur\u00e9e et estiment que ces minutes pourraient avoir davantage de poids, puisqu\u2019il n\u2019y a pas eu la s\u00e9quence habituelle de commentaires d\u2019apr\u00e8s r\u00e9union, souvent appel\u00e9e \u00ab\u202fFedspeak\u202f\u00bb.<\/p>\n
Ils soulignent le risque que les march\u00e9s, qu\u2019ils d\u00e9crivent comme \u00e0 tendance faucon, r\u00e9agissent si les minutes ne contiennent pas un langage faucon correspondant, m\u00eame si le document n\u2019est pas ouvertement accommodant. Selon eux, la diminution des messages pourrait \u00eatre interpr\u00e9t\u00e9e comme un \u00e9cart par rapport \u00e0 ce que les march\u00e9s pensent \u00eatre la posture de la Fed, ce qui accro\u00eet la sensibilit\u00e9 alors que les participants cherchent des indices sur la fonction de r\u00e9action de la Fed et, par extension, sur la mani\u00e8re dont les march\u00e9s l\u2019interpr\u00e8tent. Le texte pr\u00e9cise qu\u2019il a \u00e9t\u00e9 produit avec l\u2019aide d\u2019un outil d\u2019intelligence artificielle et r\u00e9vis\u00e9 par un \u00e9diteur, et il est attribu\u00e9 \u00e0 l\u2019\u00e9quipe FXStreet Insights.<\/p>\n
\u00c0 l\u2019approche de la publication des minutes de juin du FOMC, issues de la premi\u00e8re r\u00e9union du nouveau pr\u00e9sident, nous nous pr\u00e9parons \u00e0 un changement majeur dans la communication de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale. Le passage attendu \u00e0 un style plus r\u00e9serv\u00e9 et moins loquace signifie que le march\u00e9 disposera de moins de discours officiels pour s\u2019orienter. Cette absence de commentaires continus repr\u00e9sente un changement important auquel les traders devront s\u2019adapter.<\/p>\n
Le march\u00e9 est actuellement positionn\u00e9 en vue d\u2019un resserrement additionnel, les contrats \u00e0 terme sur les Fed funds int\u00e9grant une probabilit\u00e9 de 75 % d\u2019une autre hausse de taux d\u2019ici septembre. Cette posture faucon est appuy\u00e9e par le plus r\u00e9cent rapport sur l\u2019emploi, qui a fait \u00e9tat de 250 000 cr\u00e9ations de postes en juin, ainsi que par un IPC de mai persistant \u00e0 3,1 %. Le risque, c\u2019est que des minutes sans langage explicitement faucon soient interpr\u00e9t\u00e9es \u00e0 tort comme accommodantes, prenant de court les positions \u00e0 effet de levier.<\/p>\n
Nous croyons que les op\u00e9rateurs de d\u00e9riv\u00e9s devraient envisager d\u2019acheter de la volatilit\u00e9 \u00e0 court terme avant la publication. L\u2019indice de volatilit\u00e9 du CBOE (VIX) a d\u00e9j\u00e0 progress\u00e9 \u00e0 15,5, et l\u2019achat d\u2019options de vente hebdomadaires sur les grands indices ou d\u2019options d\u2019achat sur les contrats \u00e0 terme sur les titres du Tr\u00e9sor pourrait servir de couverture contre une chute soudaine des anticipations de taux. Cette strat\u00e9gie se pr\u00e9pare \u00e0 un sc\u00e9nario o\u00f9 l\u2019absence d\u2019un message fort devient le message lui\u2011m\u00eame.<\/p>\n
Au cours des prochaines semaines, l\u2019incertitude dominera jusqu\u2019\u00e0 ce que le march\u00e9 s\u2019ajuste \u00e0 ce nouveau style de communication plus \u00e9pur\u00e9. Historiquement, les p\u00e9riodes o\u00f9 les indications de la Fed sont moins transparentes ont men\u00e9 \u00e0 des march\u00e9s saccad\u00e9s, dict\u00e9s par les manchettes. Nous nous attendons \u00e0 un environnement similaire, o\u00f9 le silence de la Fed pourrait \u00eatre interpr\u00e9t\u00e9 comme un d\u00e9saccord avec la valorisation du march\u00e9.<\/p>\n
\u00c0 la publication des minutes, nous nous concentrerons sur la r\u00e9action imm\u00e9diate du rendement des obligations du Tr\u00e9sor \u00e0 2 ans, tr\u00e8s sensible aux attentes de politique mon\u00e9taire. La fa\u00e7on dont le march\u00e9 dig\u00e9rera ce premier test de communication sera plus r\u00e9v\u00e9latrice que le texte aseptis\u00e9 des minutes. Cela orientera notre positionnement et nous aidera \u00e0 jauger la nouvelle fonction de r\u00e9action du march\u00e9 lui\u2011m\u00eame.<\/p>\n\n\n\n