Les r\u00e9serves de devises de la Suisse ont augment\u00e9 \u00e0 759 milliards en juin, contre 711 milliards lors de la p\u00e9riode pr\u00e9c\u00e9dente. Cette hausse indique un stock plus important d\u2019actifs externes d\u00e9tenus au bilan.<\/p>\n
Le passage de 711 milliards \u00e0 759 milliards fait augmenter le total des r\u00e9serves sur le mois. Aucun d\u00e9tail suppl\u00e9mentaire n\u2019a \u00e9t\u00e9 fourni dans les donn\u00e9es.<\/p>\n
Nous voyons la forte hausse des r\u00e9serves de change comme un signal clair de la Banque nationale suisse (BNS). Cette augmentation de 48 milliards en un seul mois montre qu\u2019elle intervient activement sur le march\u00e9 en vendant des francs suisses. L\u2019objectif est d\u2019emp\u00eacher le franc de s\u2019appr\u00e9cier trop fortement, surtout face \u00e0 l\u2019euro.<\/p>\n
Cette action se justifie d\u2019autant plus que l\u2019inflation en Suisse a r\u00e9cemment \u00e9t\u00e9 annonc\u00e9e \u00e0 1,4 % sur un an, sous la cible de 2 % de la BNS. Un franc plus fort ferait encore baisser l\u2019inflation, ce que la banque centrale cherche \u00e0 \u00e9viter. Nous nous attendons donc \u00e0 ce que cette posture interventionniste se poursuive tant que l\u2019inflation restera mod\u00e9r\u00e9e.<\/p>\n
Pour les op\u00e9rateurs de produits d\u00e9riv\u00e9s, cette approche muscl\u00e9e de la BNS devrait contenir la volatilit\u00e9 des devises. Nous estimons que la vente d\u2019options d\u2019achat (calls) hors du cours sur le franc suisse sera une strat\u00e9gie rentable au cours des prochaines semaines. La banque centrale cr\u00e9e de facto un plafond \u00e0 la valeur du franc, r\u00e9duisant le risque d\u2019une envol\u00e9e soudaine.<\/p>\n
Du c\u00f4t\u00e9 de la paire EUR\/CHF, qui s\u2019\u00e9change actuellement autour de 0,9820, cette intervention aurait probablement emp\u00each\u00e9 un repli sous le seuil cl\u00e9 de 0,9700. Historiquement, la BNS a d\u00e9fendu la valeur du franc dans cette zone. Nous pouvons utiliser cette information pour b\u00e2tir des strat\u00e9gies de march\u00e9 en range, comme des condors de fer (iron condors), en misant sur le maintien de la paire entre des niveaux de support et de r\u00e9sistance \u00e9tablis.<\/p>\n
M\u00eame si la position de la BNS para\u00eet claire, il faut se rappeler janvier 2015, lorsqu\u2019elle a abandonn\u00e9 de fa\u00e7on inattendue son arrimage, provoquant des mouvements de march\u00e9 majeurs. Cet \u00e9pisode indique que, m\u00eame si la vente de volatilit\u00e9 est attrayante, il convient de privil\u00e9gier des strat\u00e9gies \u00e0 risque d\u00e9fini comme les \u00e9carts de cr\u00e9dit (credit spreads). Cela permet de profiter du cadre de politique actuel tout en se prot\u00e9geant contre un revirement soudain.<\/p>\n\n\n\n