L\u2019euro est rest\u00e9 sous pression \u00e0 des creux d\u2019un an face \u00e0 la livre sterling, malgr\u00e9 des donn\u00e9es plus solides sur les usines allemandes. L\u2019EUR\/GBP \u00e9voluait autour de 0,8540, son plus bas niveau depuis juillet de l\u2019an dernier, apr\u00e8s avoir recul\u00e9 depuis au-dessus de 0,8600 la semaine derni\u00e8re; la paire affiche un repli de plus de 1 % sur cette p\u00e9riode. La production industrielle en Allemagne a augment\u00e9 de 0,9 % en mai, acc\u00e9l\u00e9rant apr\u00e8s une hausse de 0,4 % en avril et d\u00e9passant la pr\u00e9vision du march\u00e9 de 0,2 %.<\/p>\n\n
Les donn\u00e9es immobili\u00e8res britanniques se sont aussi r\u00e9v\u00e9l\u00e9es plus fermes. L\u2019indice des prix des maisons Lloyds a progress\u00e9 de 0,2 % en juin apr\u00e8s un recul de 0,1 % en mai, faisant mieux que les attentes d\u2019un gain de 0,1 %; la croissance annualis\u00e9e a l\u00e9g\u00e8rement augment\u00e9 \u00e0 0,6 % contre 0,5 %. La faiblesse de l\u2019euro refl\u00e9tait \u00e9galement des chiffres plus doux des prix \u00e0 la consommation en Allemagne, ce qui a r\u00e9duit la perception d\u2019un besoin de resserrement suppl\u00e9mentaire de la Banque centrale europ\u00e9enne apr\u00e8s la hausse de taux de juin et a laiss\u00e9 le march\u00e9 focalis\u00e9 sur la perspective d\u2019un statu quo en juillet, tandis que la Banque d\u2019Angleterre est elle aussi per\u00e7ue comme maintenant sa politique dans les mois \u00e0 venir.<\/p>\n\n
Compte tenu de la faiblesse de l\u2019euro face \u00e0 la livre, nous anticipons la poursuite de la tendance baissi\u00e8re de l\u2019EUR\/GBP au cours des prochaines semaines. La paire a du mal \u00e0 se maintenir au-dessus du seuil de 0,8540, et le contexte fondamental appuie de nouveaux replis. La divergence de politique mon\u00e9taire entre la Banque centrale europ\u00e9enne et la Banque d\u2019Angleterre est le principal moteur de ce mouvement.<\/p>\n\n
La BCE semble avoir termin\u00e9 son cycle de hausses de taux, ce qui p\u00e8se sur l\u2019euro. Avec la plus r\u00e9cente estimation flash de l\u2019inflation de la zone euro en juin \u00e0 2,6 %, la pression en faveur d\u2019un resserrement additionnel s\u2019est consid\u00e9rablement att\u00e9nu\u00e9e. Nous nous attendons \u00e0 ce que la banque centrale reste en mode attente pendant l\u2019\u00e9t\u00e9, privant l\u2019euro d\u2019un soutien significatif.<\/p>\n\n
\u00c0 l\u2019inverse, la Banque d\u2019Angleterre n\u2019est pas press\u00e9e d\u2019abaisser les taux d\u2019int\u00e9r\u00eat, ce qui soutient la livre. M\u00eame si l\u2019inflation au Royaume-Uni a atteint la cible de 2,0 % en juin, une solide croissance sous-jacente des salaires, derni\u00e8rement rapport\u00e9e \u00e0 5,9 %, emp\u00eache la BoE d\u2019agir trop rapidement. Cette posture de statu quo rend la livre plus attrayante que l\u2019euro.<\/p>\n\n
Nous avons d\u00e9j\u00e0 vu cette divergence \u00e0 l\u2019\u0153uvre, notamment durant la p\u00e9riode 2014-2015, o\u00f9 des trajectoires diff\u00e9rentes des banques centrales avaient provoqu\u00e9 un repli soutenu de la paire EUR\/GBP. L\u2019environnement de march\u00e9 actuel pr\u00e9sente des caract\u00e9ristiques similaires, ce qui sugg\u00e8re qu\u2019il ne s\u2019agit pas d\u2019un mouvement de court terme, mais d\u2019une tendance plus install\u00e9e. Ce pr\u00e9c\u00e9dent historique renforce notre confiance dans la poursuite du glissement.<\/p>\n\n
Pour les op\u00e9rateurs de produits d\u00e9riv\u00e9s, ces perspectives rendent l\u2019achat d\u2019options de vente (puts) sur l\u2019EUR\/GBP une strat\u00e9gie attrayante. Cela permet de profiter d\u2019une poursuite du recul sous les niveaux actuels tout en d\u00e9finissant clairement le risque maximal, limit\u00e9 \u00e0 la prime pay\u00e9e. Les niveaux \u00e0 surveiller \u00e0 la baisse sont le seuil psychologique de 0,8500, puis le creux de 2023 autour de 0,8490.<\/p>\n\n
La consolidation actuelle \u00e0 des creux d\u2019un an pourrait signifier que la volatilit\u00e9 implicite est relativement faible. Cela offre une occasion de se positionner \u00e0 la baisse avant le prochain catalyseur majeur, comme la r\u00e9union de politique mon\u00e9taire de la BCE \u00e0 la fin juillet. Nous estimons que se positionner en vue d\u2019une cassure \u00e0 la baisse dans les prochaines semaines constitue l\u2019approche la plus prudente.<\/p>\n\n\n\n