L\u2019EUR\/USD a \u00e9volu\u00e9 dans une fourchette serr\u00e9e de 1,1350 \u00e0 1,1450 depuis la mi-juin, avec peu de catalyseurs \u00e0 court terme attendus durant l\u2019\u00e9t\u00e9. On s\u2019attend \u00e0 ce que la Banque centrale europ\u00e9enne (BCE) maintienne son taux directeur inchang\u00e9, tout en gardant la porte ouverte \u00e0 une autre d\u00e9cision, la prochaine hausse \u00e9tant plus susceptible d\u2019\u00eatre repouss\u00e9e \u00e0 septembre.<\/p>\n
La politique mon\u00e9taire am\u00e9ricaine devrait \u00e9galement offrir peu d\u2019orientation. Les march\u00e9s int\u00e8grent un peu plus d\u2019une hausse de taux de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale d\u2019ici la fin de l\u2019ann\u00e9e, mais on ne s\u2019attend pas \u00e0 des indications plus claires, ce qui pourrait limiter la vigueur du dollar am\u00e9ricain et soutenir l\u2019euro jusqu\u2019\u00e0 l\u2019an prochain. Les donn\u00e9es sur les commandes industrielles allemandes ont signal\u00e9 l\u2019\u00e9mergence d\u2019une reprise cyclique, tandis que les r\u00e9formes structurelles et une politique budg\u00e9taire expansionniste sont cit\u00e9es comme des soutiens potentiels \u00e0 une croissance plus rapide en Allemagne et en Europe en 2026.<\/p>\n
Nous constatons que l\u2019EUR\/USD oscille dans son corridor r\u00e9cent entre 1,1350 et 1,1450, et nous croyons que cela pourrait se poursuivre encore un certain temps. Avec l\u2019accalmie estivale des catalyseurs \u00e9conomiques, la faible volatilit\u00e9 semble \u00eatre le th\u00e8me dominant des prochaines semaines. Cet environnement est id\u00e9al pour des strat\u00e9gies de vente d\u2019options qui profitent de l\u2019\u00e9rosion du temps, comme les straddles courts ou les iron condors.<\/p>\n
Cette th\u00e8se est appuy\u00e9e par la volatilit\u00e9 implicite \u00e0 1 mois de l\u2019EUR\/USD, qui s\u2019est r\u00e9cemment comprim\u00e9e \u00e0 seulement 5,4 %, pr\u00e8s des plus bas niveaux de l\u2019ann\u00e9e. Les chiffres d\u2019inflation de la zone euro de la semaine derni\u00e8re ont aussi l\u00e9g\u00e8rement ralenti \u00e0 2,3 %, donnant \u00e0 la BCE une justification pour attendre. Le march\u00e9 n\u2019\u00e9value donc qu\u2019\u00e0 moins de 20 % la probabilit\u00e9 d\u2019un ajustement de taux de la BCE lors de sa r\u00e9union du 25 juillet, ce qui renforce l\u2019id\u00e9e d\u2019un \u00e9t\u00e9 tranquille.<\/p>\n
Il semble probable que la BCE laisse son principal taux directeur inchang\u00e9 ce mois-ci, tout en indiquant clairement qu\u2019une hausse en septembre demeure possible, sans \u00eatre certaine. De l\u2019autre c\u00f4t\u00e9 de l\u2019Atlantique, nous nous attendons \u00e0 ce que la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale \u00e9vite aussi de s\u2019engager sur une trajectoire claire, ce qui devrait plafonner toute appr\u00e9ciation marqu\u00e9e du dollar am\u00e9ricain. Cette posture d\u2019attente des banques centrales est la principale raison pour laquelle la fourchette de n\u00e9gociation actuelle devrait rester solide en juillet et en ao\u00fbt.<\/p>\n
\u00c0 l\u2019approche de l\u2019an prochain, le soutien \u00e0 l\u2019euro devrait se renforcer. Les donn\u00e9es d\u2019hier sur les commandes industrielles allemandes ont montr\u00e9 une hausse modeste mais positive, sugg\u00e9rant qu\u2019une reprise cyclique se met lentement en place. La trajectoire actuelle pr\u00e9sente des similitudes avec le redressement allemand lent mais r\u00e9gulier observ\u00e9 en 2016-2017, qui avait ultimement soutenu l\u2019euro.<\/p>\n
Ainsi, m\u00eame si la vente de prime \u00e0 court terme est la strat\u00e9gie privil\u00e9gi\u00e9e pour l\u2019instant, nous tournons notre regard vers l\u2019automne en vue d\u2019une cassure potentielle. L\u2019achat d\u2019options \u00e0 plus longue \u00e9ch\u00e9ance pour septembre ou octobre pourrait \u00eatre une fa\u00e7on rentable de se positionner en pr\u00e9vision d\u2019un mouvement directionnel. Compte tenu des fondamentaux sous-jacents en Europe, nous voyons une probabilit\u00e9 plus \u00e9lev\u00e9e d\u2019une cassure \u00e9ventuelle vers le haut, ce qui favorise des options d\u2019achat (calls) longues sur l\u2019EUR ou des strat\u00e9gies de spreads haussiers par calls pour le quatri\u00e8me trimestre.<\/p>\n\n\n\n