USD\/JPY a prolong\u00e9 lundi le repli amorc\u00e9 en fin de s\u00e9ance depuis le milieu des 162,00, attirant des ventes de suivi durant la s\u00e9ance asiatique de mardi et glissant vers la zone 161,70\u2013161,65. Les pertes ont \u00e9t\u00e9 limit\u00e9es par l\u2019absence d\u2019intervention des autorit\u00e9s japonaises et par un soutien de fond \u00e0 la paire. Des informations selon lesquelles les responsables s\u2019\u00e9loigneraient d\u2019une communication trop explicite sur l\u2019intervention pour plut\u00f4t viser les sp\u00e9culateurs ont, jusqu\u2019ici, eu peu d\u2019effet durable sur le march\u00e9, tandis que l\u2019\u00e9cart marqu\u00e9 des co\u00fbts d\u2019emprunt entre le Japon et des pairs comme les \u00c9tats-Unis maintient le carry trade en vigueur, pesant sur le JPY alors que les tensions au Moyen-Orient accroissent le risque macro\u00e9conomique.<\/p>\n
Les pr\u00e9occupations g\u00e9opolitiques se sont intensifi\u00e9es apr\u00e8s qu\u2019une agence maritime a indiqu\u00e9 qu\u2019un p\u00e9trolier avait \u00e9t\u00e9 touch\u00e9 par un projectile non identifi\u00e9 en transitant le d\u00e9troit d\u2019Ormuz, ajoutant \u00e0 l\u2019inqui\u00e9tude li\u00e9e au diff\u00e9rend \u00c9tats-Unis\u2013Iran au sujet de frais impos\u00e9s aux navires pour emprunter cette route. Ce contexte a soutenu la demande refuge pour l\u2019USD, m\u00eame si des attentes plus mod\u00e9r\u00e9es quant aux hausses de taux de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale am\u00e9ricaine temp\u00e8rent la vigueur du billet vert. Au Japon, les salaires nominaux ont augment\u00e9 de 3,2 % en mai, contre 3,6 % pr\u00e9c\u00e9demment (r\u00e9vis\u00e9), tandis que les salaires r\u00e9els ont progress\u00e9 de 1,4 % pour un cinqui\u00e8me mois; les d\u00e9penses des m\u00e9nages ont recul\u00e9 de 0,4 % sur un an, pour une sixi\u00e8me baisse cons\u00e9cutive. Les march\u00e9s se tournent maintenant vers les minutes du FOMC mercredi.<\/p>\n
Nous consid\u00e9rons le recul actuel de l\u2019USD\/JPY vers 161,70 comme une occasion d\u2019achat potentielle plut\u00f4t qu\u2019un changement de tendance. Les moteurs fondamentaux qui favorisent un yen plus faible et un dollar plus fort demeurent solidement en place. Tout repli correctif devrait probablement \u00eatre de courte dur\u00e9e, \u00e0 moins que les autorit\u00e9s japonaises ne posent des gestes concrets.<\/p>\n
Le principal facteur demeure l\u2019\u00e9cart de taux, qui rend le carry trade tr\u00e8s attrayant. Avec le taux des fonds f\u00e9d\u00e9raux de la Fed au-dessus de 5 % et le taux de la Banque du Japon pr\u00e8s de z\u00e9ro, emprunter en yen pour acheter des dollars procure un rendement important. Cette r\u00e9alit\u00e9 fondamentale continue d\u2019exercer une pression \u00e0 la baisse sur le yen japonais.<\/p>\n
Cela dit, il faut rester vigilant face au risque d\u2019intervention, puisque la paire se n\u00e9gocie bien au-dessus du seuil de 152,00 qui avait d\u00e9clench\u00e9 une action en 2022. M\u00eame si les responsables semblent viser les sp\u00e9culateurs davantage par des d\u00e9clarations que par des gestes, un mouvement soudain et marqu\u00e9 pourrait facilement inciter le minist\u00e8re des Finances \u00e0 vendre des dollars. Nous envisageons donc d\u2019utiliser des options d\u2019achat (calls) pour exprimer une opinion haussi\u00e8re tout en plafonnant notre risque de baisse potentiel.<\/p>\n
Les tensions g\u00e9opolitiques au Moyen-Orient, particuli\u00e8rement dans le d\u00e9troit d\u2019Ormuz, renforcent l\u2019attrait du dollar comme valeur refuge. Les perturbations r\u00e9centes ont ramen\u00e9 le Brent vers 90 $ US le baril, mettant sous pression l\u2019\u00e9conomie japonaise importatrice d\u2019\u00e9nergie et renfor\u00e7ant la vigueur du dollar. Cette situation rend la d\u00e9tention de yens moins attrayante en p\u00e9riode d\u2019incertitude mondiale.<\/p>\n
Les donn\u00e9es \u00e9conomiques japonaises publi\u00e9es cette semaine affaiblissent davantage l\u2019argumentaire en faveur du yen. M\u00eame si les salaires r\u00e9els ont affich\u00e9 un cinqui\u00e8me mois de hausse, le rythme a ralenti, et les d\u00e9penses des m\u00e9nages continuent de reculer, en baisse de 0,4 % en mai. Ce contexte int\u00e9rieur fragile laisse tr\u00e8s peu de marge \u00e0 la Banque du Japon pour emprunter une trajectoire de resserrement plus agressive.<\/p>\n
Aux \u00c9tats-Unis, les donn\u00e9es r\u00e9centes d\u2019inflation montrant un IPC de base qui demeure tenace autour de 3,2 % sugg\u00e8rent que la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale n\u2019est pas press\u00e9e de r\u00e9duire les taux. L\u2019attention cette semaine se portera sur les minutes du FOMC, qui, selon nous, devraient r\u00e9affirmer une posture de \u00ab plus \u00e9lev\u00e9 plus longtemps \u00bb. Cette perspective devrait continuer d\u2019offrir un soutien de fond au dollar am\u00e9ricain face au yen.<\/p>\n\n\n\n