Le WTI a l\u00e9g\u00e8rement progress\u00e9 durant la s\u00e9ance asiatique de mardi, se n\u00e9gociant autour de 69,20 $ US le baril apr\u00e8s de modestes pertes la veille, alors que les tensions ont bri\u00e8vement soutenu les prix \u00e0 la suite d\u2019incidents dans le d\u00e9troit d\u2019Ormuz. Un reportage de Bloomberg, citant un responsable am\u00e9ricain, indique que l\u2019Iran a tir\u00e9 au moins deux missiles sur des navires commerciaux tard lundi; deux navires ont \u00e9t\u00e9 endommag\u00e9s et aucune victime n\u2019a \u00e9t\u00e9 signal\u00e9e. Par ailleurs, UK Maritime Trade Operations a rapport\u00e9 qu\u2019un p\u00e9trolier en direction sud a \u00e9t\u00e9 touch\u00e9 sur son flanc b\u00e2bord par un projectile d\u2019origine inconnue, d\u00e9clenchant un incendie \u00e0 bord.<\/p>\n
Malgr\u00e9 tout, le WTI est demeur\u00e9 pr\u00e8s d\u2019un creux de quatre mois, les march\u00e9s se concentrant sur l\u2019augmentation de l\u2019offre mondiale et la reprise des flux de transport maritime. La circulation dans l\u2019Ormuz commence \u00e0 rebondir : des donn\u00e9es montrent qu\u2019au moins huit navires li\u00e9s au Japon, dont cinq superp\u00e9troliers pouvant transporter deux millions de barils chacun, sont sortis via une route \u00e0 proximit\u00e9 de l\u2019Iran. C\u00f4t\u00e9 prix, Saudi Aramco a r\u00e9duit l\u2019Arab Light pour les acheteurs asiatiques de 11 $ US le baril, le pla\u00e7ant \u00e0 un escompte de 1,50 $ US par rapport \u00e0 la r\u00e9f\u00e9rence r\u00e9gionale \u2014 une mesure utilis\u00e9e auparavant seulement \u00e0 deux reprises, lors des guerres de prix du p\u00e9trole de 2015 et de 2020 \u2014 apr\u00e8s que l\u2019OPEP+ a convenu de relever les quotas de production pour le mois prochain.<\/p>\n
Nous consid\u00e9rons la hausse actuelle des prix vers 69,20 $ US comme une r\u00e9action temporaire au bruit g\u00e9opolitique. L\u2019attaque dans le d\u00e9troit d\u2019Ormuz, bien que grave, ne semble pas modifier le portrait fondamental de l\u2019offre. Nous utilisons donc cette vigueur comme point d\u2019entr\u00e9e pour nous positionner en vue de prix plus faibles au cours des prochaines semaines.<\/p>\n
L\u2019entente de l\u2019OPEP+ visant \u00e0 augmenter la production ajoute des volumes importants \u00e0 un march\u00e9 qui affiche d\u00e9j\u00e0 une offre abondante. Les donn\u00e9es actuelles de l\u2019Energy Information Administration (EIA) des \u00c9tats-Unis montrent que la production am\u00e9ricaine de brut oscille pr\u00e8s de sommets records, \u00e0 13,2 millions de barils par jour. Dans ce contexte d\u2019offre ample, l\u2019effet des perturbations de court terme s\u2019en trouve fortement att\u00e9nu\u00e9.<\/p>\n
La r\u00e9duction agressive de 11 $ US des prix par l\u2019Arabie saoudite pour l\u2019Asie envoie un signal clair : il s\u2019agit d\u2019une bataille pour les parts de march\u00e9, et non d\u2019un soutien aux prix. Nous avons d\u00e9j\u00e0 vu cette strat\u00e9gie en 2015, puis en 2020 \u2014 deux \u00e9pisodes qui ont pr\u00e9c\u00e9d\u00e9 des replis importants et prolong\u00e9s des prix du brut. Ce pr\u00e9c\u00e9dent historique sugg\u00e8re que la pression baissi\u00e8re li\u00e9e \u00e0 la surabondance de l\u2019offre dominera probablement les manchettes g\u00e9opolitiques.<\/p>\n
Compte tenu de ces perspectives, nous vendons des options d\u2019achat (calls) hors du cours (out-of-the-money) avec des \u00e9ch\u00e9ances \u00e0 la fin juillet et en ao\u00fbt 2026. Cette strat\u00e9gie nous permet d\u2019encaisser des primes, en misant sur le fait que les prix ne soutiendront pas un rallye et pourraient m\u00eame reculer. La hausse de la volatilit\u00e9 implicite \u00e0 la suite de l\u2019incident \u00e0 Ormuz rend ces primes d\u2019options particuli\u00e8rement attrayantes \u00e0 vendre en ce moment.<\/p>\n
La circulation dans le d\u00e9troit d\u2019Ormuz montre d\u00e9j\u00e0 des signes de normalisation, ce qui indique que le march\u00e9 traite l\u2019\u00e9v\u00e9nement comme circonscrit. Le r\u00e9cit fondamental demeure celui d\u2019une offre mondiale en expansion, signal\u00e9e \u00e0 la fois par les gestes de l\u2019OPEP+ et par les baisses de prix saoudiennes. Nous nous attendons \u00e0 ce que ces facteurs fondamentaux reprennent le dessus et fassent baisser les prix une fois les manchettes actuelles dissip\u00e9es.<\/p>\n\n\n\n