Les revenus salariaux en esp\u00e8ces au Japon ont augment\u00e9 de 3,2 % sur un an en mai, sous la pr\u00e9vision du march\u00e9 de 3,4 %. La publication indique un rythme de progression des salaires l\u00e9g\u00e8rement plus faible que pr\u00e9vu.<\/p>\n\n
Ces donn\u00e9es s\u2019ajoutent \u00e0 la s\u00e9rie d\u2019indicateurs domestiques suivis pour d\u00e9celer des signes de hausses de r\u00e9mun\u00e9ration durables, lesquelles alimentent les tendances du revenu des m\u00e9nages et la dynamique de l\u2019inflation. Les march\u00e9s \u00e9valueront maintenant si ce chiffre inf\u00e9rieur aux attentes modifie les anticipations quant \u00e0 la trajectoire \u00e0 court terme des pressions sur les prix li\u00e9es aux salaires au Japon.<\/p>\n\n
La croissance des salaires plus faible que pr\u00e9vu en mai laisse entendre que la Banque du Japon demeurera h\u00e9sitante \u00e0 resserrer de fa\u00e7on significative sa politique mon\u00e9taire. Selon nous, cela affaiblit l\u2019argumentaire en faveur de hausses de taux \u00e0 court terme. Cela maintient donc une pression marqu\u00e9e sur le yen japonais.<\/p>\n\n
Notre point de vue est renforc\u00e9 par les donn\u00e9es de l\u2019IPC de base de Tokyo pour juin publi\u00e9es la semaine derni\u00e8re, qui se sont \u00e9tablies \u00e0 1,9 % et sont de nouveau pass\u00e9es sous la cible de 2 % de la BdJ. De r\u00e9cents commentaires de responsables de la banque ont aussi mis l\u2019accent sur la n\u00e9cessit\u00e9 d\u2019une inflation plus durable avant d\u2019agir. Cette combinaison de salaires et d\u2019inflation modestes pointe vers une poursuite de la faiblesse du yen.<\/p>\n\n
Dans ce contexte, nous examinons des positions qui profitent d\u2019une hausse de l\u2019USD\/JPY. L\u2019achat d\u2019options d\u2019achat (calls) ou de spreads de calls sur la paire para\u00eet prudent, d\u2019autant que le taux au comptant a d\u00e9j\u00e0 franchi 162 ce matin. La volatilit\u00e9 implicite \u00e0 un mois des options sur l\u2019USD\/JPY oscille autour de 9,5 %, un niveau que nous jugeons raisonnable pour b\u00e2tir des positions acheteuses.<\/p>\n\n
Cet environnement rappelle fortement la p\u00e9riode 2022-2024, o\u00f9 un \u00e9cart de taux d\u2019int\u00e9r\u00eat important a aliment\u00e9 une puissante strat\u00e9gie de portage (carry trade) contre le yen. Pour le Nikkei 225, une devise plus faible constitue g\u00e9n\u00e9ralement un vent favorable pour les grands exportateurs qui dominent l\u2019indice. Nous serions donc prudents avant de prendre des positions baissi\u00e8res sur les actions japonaises.<\/p>\n\n\n\n