USD\/JPY a poursuivi lundi sa progression laborieuse entam\u00e9e il y a un an, passant d\u2019environ 161,50 en d\u00e9but de s\u00e9ance asiatique \u00e0 un peu moins de 162,50 en apr\u00e8s-midi \u00e0 Londres, avant de se replier durant la s\u00e9ance de New York pour terminer un peu au-dessus de 162,00, \u00e0 moins d\u2019une figure du sommet de cycle de la semaine derni\u00e8re, juste sous 163,00. Les mouvements du Dollar au sens large sont demeur\u00e9s mod\u00e9r\u00e9s, mais le Yen s\u2019est tout de m\u00eame affaibli de 71 pips et se n\u00e9gocie autour de niveaux observ\u00e9s pour la derni\u00e8re fois il y a environ 40 ans. La pr\u00e9c\u00e9dente campagne d\u2019intervention japonaise reste le point de r\u00e9f\u00e9rence : les autorit\u00e9s ont d\u00e9pens\u00e9 pr\u00e8s de 12 000 milliards de yens, soit environ 73 G$ US, pour acheter du Yen en avril et en mai, mais la plus r\u00e9cente pouss\u00e9e \u00e0 la hausse s\u2019est produite sans commentaires officiels connexes.<\/p>\n
Le minist\u00e8re des Finances a d\u00e9laiss\u00e9 les avertissements verbaux, a refus\u00e9 d\u2019avaliser tout d\u00e9clencheur explicite comme 162,00, et on rapporte qu\u2019il pr\u00e9f\u00e8re une action li\u00e9e \u00e0 l\u2019accumulation de positions sp\u00e9culatives \u00e0 la vente. La BoJ a relev\u00e9 son taux directeur \u00e0 1,00 % le 16 juin, premier passage au-dessus de ce niveau en trois d\u00e9cennies, mais le Yen ne s\u2019est raffermi que pendant environ une s\u00e9ance; avec une politique toujours qualifi\u00e9e d\u2019accommodante, des taux r\u00e9els n\u00e9gatifs et la prochaine hausse anticip\u00e9e en T4, l\u2019\u00e9cart avec la Fed, maintenue \u00e0 3,75 %, continue de soutenir le carry trade. Les \u00e9v\u00e9nements cl\u00e9s comprennent les gains en esp\u00e8ces du travail (Labour Cash Earnings) de mai \u00e0 23 h 30 GMT (consensus 3,4 % sur un an contre 3,5 % auparavant), le compte courant du Japon \u00e0 23 h 50 GMT mardi attendu au-dessus de 4 000 G\u00a5, et le compte rendu du FOMC \u00e0 18 h 00 GMT mercredi. Les niveaux \u00e0 surveiller sont une r\u00e9sistance \u00e0 162,50 puis juste sous 163,00, et des appuis \u00e0 162,00, 161,50, 161,00, ainsi que la MME \u00e0 50 jours juste au-dessus de 160,00.<\/p>\n
Nous voyons la paire USD\/JPY \u00e9voluer pr\u00e8s du seuil de 164,50, poursuivant sa hausse ininterrompue depuis le d\u00e9but de l\u2019ann\u00e9e. L\u2019indice du Dollar au sens large est pratiquement inchang\u00e9, ce qui confirme qu\u2019il s\u2019agit avant tout d\u2019une histoire de faiblesse persistante du Yen. La devise est vendue contre \u00e0 peu pr\u00e8s tout, les op\u00e9rateurs recherchant les diff\u00e9rentiels de rendement.<\/p>\n
Le minist\u00e8re des Finances est demeur\u00e9 strat\u00e9giquement silencieux, une tactique que nous comprenons d\u00e9sormais comme le pr\u00e9lude \u00e0 une intervention surprise plut\u00f4t qu\u2019\u00e0 un avertissement annonc\u00e9 d\u2019avance. Il surveillerait probablement l\u2019accumulation de positions sp\u00e9culatives \u00e0 la vente, les plus r\u00e9centes donn\u00e9es de la CFTC montrant que ces positions ont enfl\u00e9 vers des niveaux observ\u00e9s juste avant les interventions massives de 12 000 G\u00a5 en 2024. Cette p\u00e9riode de silence est un choix d\u00e9lib\u00e9r\u00e9 visant \u00e0 garder les intervenants d\u00e9s\u00e9quilibr\u00e9s.<\/p>\n
La hausse de taux de la Banque du Japon en juin n\u2019a offert que quelques heures de vigueur au Yen avant la reprise de la tendance. Avec des taux r\u00e9els japonais toujours fortement n\u00e9gatifs, ce seul mouvement a peu chang\u00e9 l\u2019arithm\u00e9tique tr\u00e8s favorable au carry trade. Tous les regards se tournent maintenant vers les donn\u00e9es de l\u2019IPC am\u00e9ricain de cette semaine, qui devraient maintenir la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale en pause \u00e0 3,75 % et conforter le large \u00e9cart de taux.<\/p>\n
Pour les prochaines semaines, nous croyons que l\u2019achat d\u2019options d\u2019achat (calls) sur USD\/JPY est la strat\u00e9gie prudente pour conserver une exposition haussi\u00e8re. Cette approche permet de participer \u00e0 une poursuite de la hausse vers 165,00 et au-del\u00e0, tout en balisant strictement le risque en cas d\u2019intervention soudaine. La vente d\u2019options de vente (puts) hors du cours peut aussi g\u00e9n\u00e9rer un revenu gr\u00e2ce \u00e0 la tendance haussi\u00e8re, mais elle comporte un risque nettement plus \u00e9lev\u00e9 de retournement brutal.<\/p>\n
La r\u00e9sistance cl\u00e9 est le r\u00e9cent sommet pr\u00e8s de 165,00, un niveau que le march\u00e9 cherche \u00e0 franchir pour explorer un territoire encore inexplor\u00e9 au-dessus. Nous voyons un premier appui \u00e0 164,00, avec un plancher plus important \u00e0 163,50, qui a servi de rampe de lancement lors des mouvements r\u00e9cents. La tendance demeure valide tant que nous restons au-dessus de la moyenne mobile \u00e0 50 jours, actuellement pr\u00e8s de 162,80.<\/p>\n\n\n\n