BNY a indiqu\u00e9 que les actions chinoises et le yuan chinois (CNY) demeurent fortement \u00ab sous-d\u00e9tenus \u00bb par rapport aux pairs de l\u2019Asie-Pacifique (APAC), les d\u00e9tentions transfrontali\u00e8res \u00e9tant d\u00e9crites comme tr\u00e8s faibles. La banque a ajout\u00e9 que le CNY est la devise APAC la moins d\u00e9tenue, m\u00eame si les donn\u00e9es de flux ne pointent plus vers des ventes agressives, et elle a pr\u00e9sent\u00e9 la Chine comme ayant \u00e9t\u00e9 \u00ab d\u00e9-risqu\u00e9e \u00bb \u00e0 travers les actions, le FX et le revenu fixe.<\/p>\n\n
La banque a aussi soulign\u00e9 que la toile de fond fondamentale n\u2019est toujours pas encore assainie, citant la n\u00e9cessit\u00e9 d\u2019une am\u00e9lioration des donn\u00e9es, des b\u00e9n\u00e9fices et du suivi des politiques. Malgr\u00e9 tout, elle a mentionn\u00e9 les flux de d\u00e9tail, une base de d\u00e9tention et la multiplication des discussions sur des mesures de relance comme des facteurs pouvant soutenir un changement de positionnement; elle a ajout\u00e9 que des fondamentaux qui se stabilisent ou un appui politique cr\u00e9dible pourraient d\u00e9clencher une modeste reconstruction de l\u2019exposition \u00e0 la Chine \u00e0 partir de niveaux de d\u00e9tention d\u00e9prim\u00e9s.<\/p>\n\n
\u00c9tant donn\u00e9 que les d\u00e9tentions transfrontali\u00e8res se situent \u00e0 des niveaux tr\u00e8s bas, nous voyons une configuration convaincante se mettre en place. La d\u00e9tention \u00e9trang\u00e8re d\u2019actifs chinois a \u00e9t\u00e9 r\u00e9duite de fa\u00e7on syst\u00e9matique, ce qui signifie que le march\u00e9 n\u2019est plus positionn\u00e9 pour encaisser d\u2019autres mauvaises nouvelles. Des donn\u00e9es r\u00e9centes montrent que les sorties nettes des actions continentales via Stock Connect ont ralenti \u00e0 seulement 2 G$ en juin 2026, une baisse marqu\u00e9e par rapport aux ventes massives observ\u00e9es plus t\u00f4t cette ann\u00e9e.<\/p>\n\n
Ce sous-pond\u00e9ration g\u00e9n\u00e9ralis\u00e9e implique que tout catalyseur positif pourrait avoir un impact disproportionn\u00e9 sur le yuan chinois. Avec l\u2019USD\/CNY qui oscille actuellement autour de 7,35, nous croyons que l\u2019achat d\u2019options d\u2019achat (calls) CNH \u00e0 court terme, avec une \u00e9ch\u00e9ance en septembre 2026, est une fa\u00e7on peu co\u00fbteuse de se positionner en vue d\u2019une surprise de politique \u00e9conomique. Cette strat\u00e9gie offre un risque d\u00e9fini tout en captant un potentiel de hausse, m\u00eame en cas de l\u00e9ger changement de sentiment.<\/p>\n\n
Nous voyons une occasion similaire du c\u00f4t\u00e9 des indices boursiers, qui ont tir\u00e9 de l\u2019arri\u00e8re par rapport aux pairs r\u00e9gionaux. L\u2019indice PMI manufacturier officiel du mois dernier s\u2019est \u00e9tabli \u00e0 49,9, ce qui, bien que toujours en zone de contraction, a d\u00e9pass\u00e9 les attentes et sugg\u00e8re que le pire pourrait \u00eatre pass\u00e9. Nous envisageons donc l\u2019achat d\u2019options d\u2019achat sur des FNB (ETF) chinois de grandes capitalisations afin d\u2019obtenir une exposition \u00e0 effet de levier \u00e0 un rebond potentiel aliment\u00e9 par les discussions sur la relance.<\/p>\n\n
L\u2019\u00e9l\u00e9ment cl\u00e9 est que le march\u00e9 est \u00e9valu\u00e9 pour une d\u00e9ception qui se prolonge, ce qui cr\u00e9e un profil de risque asym\u00e9trique pour de nouvelles positions acheteuses. Les discussions autour d\u2019une possible baisse du ratio de r\u00e9serves obligatoires des banques au troisi\u00e8me trimestre prennent de l\u2019ampleur, et tout suivi cr\u00e9dible des politiques forcerait vraisemblablement les investisseurs sous-expos\u00e9s \u00e0 courir apr\u00e8s le march\u00e9 \u00e0 la hausse. Historiquement, des p\u00e9riodes similaires de pessimisme extr\u00eame en 2016 et vers la fin de 2022 ont \u00e9t\u00e9 suivies de rallyes marqu\u00e9s et rapides une fois que le soutien des politiques est devenu clair.<\/p>\n\n\n\n