L\u2019Indon\u00e9sie a affich\u00e9 un d\u00e9ficit commercial de 1,61 G$ en mai 2026, basculant d\u2019un surplus de 89 M$ en avril et mettant fin \u00e0 une s\u00e9quence de 72 mois cons\u00e9cutifs de surplus mensuels amorc\u00e9e en mai 2020. Ce revirement refl\u00e8te des exportations plus faibles conjugu\u00e9es \u00e0 des importations qui demeurent soutenues, et il s\u2019accompagne d\u2019un d\u00e9ficit record du secteur p\u00e9trole et gaz, ce qui r\u00e9duit le coussin externe que laissait entrevoir la s\u00e9rie pr\u00e9c\u00e9dente de surplus.<\/p>\n\n
Les donn\u00e9es indiquent aussi des forces compensatoires \u00e0 l\u2019int\u00e9rieur de la composition des \u00e9changes. La vigueur des importations semble li\u00e9e \u00e0 la production industrielle, \u00e0 l\u2019investissement et aux activit\u00e9s de transformation en aval (downstreaming), tandis que les exportations cumul\u00e9es et les exp\u00e9ditions en aval li\u00e9es au nickel demeurent un facteur de soutien. L\u2019attention se tourne maintenant vers la question de savoir si l\u2019activit\u00e9 subs\u00e9quente valide le narratif d\u2019un investissement tir\u00e9 par les importations, et comment la demande externe et les prix des mati\u00e8res premi\u00e8res influencent le solde hors p\u00e9trole et gaz.<\/p>\n\n
Compte tenu de la fin de la s\u00e9quence de 72 mois de surplus commercial de l\u2019Indon\u00e9sie, nous nous positionnons maintenant en pr\u00e9vision d\u2019une volatilit\u00e9 accrue de la rupiah indon\u00e9sienne. Les donn\u00e9es r\u00e9centes marquent un changement majeur par rapport \u00e0 une tendance de longue dur\u00e9e, introduisant une incertitude que le march\u00e9 n\u2019a pas eu \u00e0 int\u00e9grer depuis des ann\u00e9es. La rupiah a d\u00e9j\u00e0 montr\u00e9 des signes de faiblesse, glissant au-del\u00e0 de 16 500 par dollar sur le march\u00e9 au comptant la semaine derni\u00e8re.<\/p>\n\n
Nous y voyons un signal clair d\u2019envisager l\u2019achat d\u2019options d\u2019achat (calls) sur la paire USD\/IDR, qui deviennent profitables si la rupiah s\u2019affaiblit davantage. Ce point d\u2019inflexion, qu\u2019il soit temporaire ou qu\u2019il marque le d\u00e9but d\u2019une nouvelle tendance, devrait faire grimper la volatilit\u00e9 implicite, ce qui rend les options attrayantes comme strat\u00e9gie. La question cl\u00e9 est de savoir s\u2019il s\u2019agit d\u2019un \u00e9v\u00e9nement isol\u00e9 ou du d\u00e9but d\u2019une d\u00e9t\u00e9rioration structurelle.<\/p>\n\n
Pour se couvrir contre un repli plus large des march\u00e9s, nous examinons \u00e9galement des options de vente (puts) sur des FNB ax\u00e9s sur l\u2019Indon\u00e9sie comme EIDO. Un d\u00e9ficit commercial persistant pourrait inqui\u00e9ter les investisseurs \u00e9trangers, entra\u00eenant des sorties de capitaux et un repli du march\u00e9 boursier. Historiquement, les variations du solde externe de l\u2019Indon\u00e9sie ont \u00e9t\u00e9 un indicateur avanc\u00e9 de la performance des actions.<\/p>\n\n
La cause du d\u00e9ficit \u2014 un manque \u00e0 gagner record dans le p\u00e9trole et le gaz \u2014 signifie que nous devons surveiller de pr\u00e8s les march\u00e9s de l\u2019\u00e9nergie. Nous envisageons d\u2019utiliser des contrats \u00e0 terme sur le brut Brent pour nous couvrir contre une hausse des prix du p\u00e9trole, ce qui d\u00e9t\u00e9riorerait directement la balance commerciale de l\u2019Indon\u00e9sie et exercerait une pression sur la devise. Par ailleurs, une demande stable pour les exportations de nickel transform\u00e9 en aval demeure un facteur de soutien, ce qui cr\u00e9e un portrait complexe pour l\u2019ensemble de l\u2019univers des mati\u00e8res premi\u00e8res.<\/p>\n\n
La situation rappelle l\u2019\u00e9pisode du \u00ab taper tantrum \u00bb de 2013, o\u00f9 un changement soudain du compte externe avait entra\u00een\u00e9 une forte liquidation. Nous notons que la Banque d\u2019Indon\u00e9sie a d\u00e9j\u00e0 signal\u00e9 une posture plus restrictive, et que les prix de march\u00e9 int\u00e8grent maintenant l\u2019hypoth\u00e8se d\u2019une possible hausse de taux pour d\u00e9fendre la devise. Toute intervention de la banque centrale sera un moteur d\u00e9terminant pour les d\u00e9riv\u00e9s de change \u00e0 court terme.<\/p>\n\n
Dans les prochaines semaines, nous surveillerons les donn\u00e9es d\u2019inflation de juin ainsi que les chiffres d\u2019importations de la Chine pour d\u00e9tecter tout signe d\u2019essoufflement de la demande. Le prochain rapport sur la balance commerciale sera la donn\u00e9e la plus d\u00e9terminante, puisqu\u2019il \u00e9tablira si mai \u00e9tait une anomalie ou la nouvelle r\u00e9alit\u00e9. Cela orientera notre d\u00e9cision quant \u00e0 l\u2019opportunit\u00e9 d\u2019augmenter nos paris baissiers sur la rupiah.<\/p>\n\n\n\n