L\u2019indice Dow Jones Industrial Average a bri\u00e8vement franchi les 53 000 lundi, s\u2019approchant de 53 050 avant de subir un repli de pr\u00e8s de 400 points. Il affichait ensuite peu de variation autour de 52 900, tandis que le S&P 500 progressait de 0,7 % et que le Nasdaq gagnait 1,1 %. Cette divergence de s\u00e9ance refl\u00e8te une rotation vers la technologie : le Dow a grimp\u00e9 de pr\u00e8s de 2 % la semaine derni\u00e8re, alors m\u00eame qu\u2019un fonds de r\u00e9f\u00e9rence des semi-conducteurs a recul\u00e9 de plus de 3 % pour une deuxi\u00e8me baisse hebdomadaire cons\u00e9cutive. Lundi, toutefois, les puces ont rebondi d\u2019environ 3 % apr\u00e8s l\u2019\u00e9largissement d\u2019une entente d\u2019approvisionnement de Broadcom avec Apple.<\/p>\n\n
Les donn\u00e9es macro\u00e9conomiques ont maintenu les attentes de taux au centre de l\u2019attention. Les cr\u00e9ations d\u2019emplois non agricoles (Nonfarm Payrolls) de juin sont ressorties \u00e0 57 k, contre des pr\u00e9visions au-dessus de 100 k. Le PMI ISM des services est toutefois rest\u00e9 \u00e0 54, la composante de l\u2019emploi revenant en zone d\u2019expansion \u00e0 51,2, tandis que l\u2019indice des prix pay\u00e9s a recul\u00e9 \u00e0 67,7. Les march\u00e9s continuaient d\u2019int\u00e9grer environ trois chances sur quatre que la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale maintienne les taux ce mois-ci; le proc\u00e8s-verbal de la FOMC de juin sera publi\u00e9 mercredi \u00e0 18 h 00 GMT, apr\u00e8s que le comit\u00e9 a maintenu le taux directeur \u00e0 3,75 %. Microsoft a c\u00e9d\u00e9 plus de 1 % apr\u00e8s avoir annonc\u00e9 4,8 k suppressions d\u2019emplois, soit environ 2 % des effectifs. Les demandes hebdomadaires d\u2019allocations ch\u00f4mage sont attendues autour de 220 k, contre 215 k pr\u00e9c\u00e9demment.<\/p>\n\n—\n\n
Le bref passage du Dow au-dessus de 53 000, suivi d\u2019un repli imm\u00e9diat, met en lumi\u00e8re un march\u00e9 en rotation, pas en rejet. La semaine derni\u00e8re, les FNB d\u2019industries et de financi\u00e8res ont enregistr\u00e9 leurs plus importantes entr\u00e9es hebdomadaires du T3 2026, tandis que plus de 1,5 G$ ont quitt\u00e9 les principaux fonds de semi-conducteurs, confirmant ce mouvement de d\u00e9sengagement des grandes technos. Nous y voyons une occasion de se positionner en vue d\u2019une divergence persistante entre le Nasdaq, plus expos\u00e9 \u00e0 la techno, et le Dow, plus repr\u00e9sentatif du march\u00e9 \u00e9largi.<\/p>\n\n—\n\n
La principale anomalie est la vigueur du march\u00e9 malgr\u00e9 le ton restrictif de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale, ce qui cr\u00e9e un environnement inhabituel. L\u2019indice de volatilit\u00e9 Cboe (VIX) se n\u00e9gocie actuellement autour de 14,5, un niveau historiquement bas qui sugg\u00e8re une complaisance marqu\u00e9e compte tenu du d\u00e9bat entourant une possible hausse de taux. Selon nous, cela rend l\u2019achat de protection ou d\u2019exposition \u00e0 la volatilit\u00e9 via des options exceptionnellement peu co\u00fbteux \u00e0 l\u2019approche de l\u2019\u00e9v\u00e9nement cl\u00e9 de mercredi.<\/p>\n\n
Les minutes de la FOMC de mercredi constituent la donn\u00e9e la plus d\u00e9terminante de la semaine, puisqu\u2019elles indiqueront l\u2019ampleur de l\u2019app\u00e9tit de la Fed pour une nouvelle hausse. Les contrats \u00e0 terme sur les fed funds, suivis par l\u2019outil CME FedWatch, montrent que le march\u00e9 int\u00e8gre une probabilit\u00e9 de 74 % d\u2019un statu quo ce mois-ci, laissant une probabilit\u00e9 non n\u00e9gligeable de 26 % d\u2019une hausse. Un ton \u00e9tonnamment plus restrictif dans les minutes pourrait facilement prendre le march\u00e9 \u00e0 contre-pied et faire bondir la volatilit\u00e9 \u00e0 partir de ses niveaux actuels.<\/p>\n\n
Compte tenu d\u2019un VIX bas et du caract\u00e8re binaire de la publication \u00e0 venir, nous examinons des strat\u00e9gies \u00ab long volatilit\u00e9 \u00bb comme des straddles sur le FNB SPDR Dow Jones Industrial Average (DIA). Cela permet de profiter d\u2019un mouvement important dans un sens ou dans l\u2019autre apr\u00e8s la publication, sans miser sur l\u2019issue elle-m\u00eame. Une telle strat\u00e9gie est g\u00e9n\u00e9ralement plus efficace lorsque la volatilit\u00e9 implicite est faible et qu\u2019un catalyseur connu est imminent.<\/p>\n\n
Pour jouer directement la th\u00e9matique de rotation, nous envisageons aussi des strat\u00e9gies appari\u00e9es via options. Il pourrait s\u2019agir d\u2019acheter des call spreads sur l\u2019Industrial Select Sector SPDR Fund (XLI), tout en achetant simultan\u00e9ment des put spreads sur le FNB VanEck Semiconductor (SMH). Cette structure vise \u00e0 b\u00e9n\u00e9ficier d\u2019une poursuite de la surperformance des industrielles par rapport au secteur des puces, r\u00e9cemment \u00e0 la tra\u00eene.<\/p>\n\n
Malgr\u00e9 les risques \u00e0 court terme, la tendance de fond demeure haussi\u00e8re, comme l\u2019illustre la rapidit\u00e9 avec laquelle les acheteurs sont intervenus pour absorber la chute de 400 points de lundi. Pour cette raison, nous chercherons des occasions de vendre des puts hors du cours sur le DIA autour de niveaux de soutien cl\u00e9s, comme 52 500, en cas de faiblesse apr\u00e8s les minutes de la Fed. Cette strat\u00e9gie permet d\u2019encaisser une prime tout en se positionnant pour acheter un march\u00e9 r\u00e9silient \u00e0 meilleur prix.<\/p>\n\n\n\n